研究简报：碎片化是RWA冲击万亿美元潜力的最大障碍

Yael

/2025年12月19日

要点总结

• 碎片化每年造成RWA市场约6亿至13亿美元的损失。

• 代币化国债是最大的RWA资产类别，市场规模持续增长。

• 跨链转移资产仍然昂贵且复杂，增加了操作风险。

• 监管机构推动统一账本的愿景以应对碎片化问题。

• 提出快速跨链结算和标准化执行等潜在解决方案。

现实世界资产（RWA）代币化已从试点项目迅速发展为多个区块链上主流采用的趋势。然而，如今该市场面临的最大阻力已不再是法律理论或机构兴趣，而是「碎片化」。RWA.io 的一项新研究指出，网络孤岛每年正在消耗数亿美元，并阻碍代币化资产表现得像一个统一的金融系统。其影响波及从发行方和做市商到终端投资者和钱包服务商的所有参与方。

主要发现：碎片化为RWA市场带来额外成本

RWA.io 估算，跨链碎片化目前每年已为该行业带来约6亿至13亿美元的损失，表现为价格差异和资金转移摩擦；随着代币化规模扩大，潜在损失可达数百亿美元。报告记录了在不同区块链之间，经济等值的RWA工具存在1%至3%的长期价格差异，以及资金跨链时2%至5%的摩擦成本。详见 The Defiant 的报道。(thedefiant.io)
与此同时，链上RWA基础仍在持续增长。据 CoinDesk 报道，过去两年中，RWA市场的规模已增长至约240亿至350亿美元；到2030年代，代币化市场规模的预测在数万亿美元到数十万亿美元之间不等。(coindesk.com)
代币化国债仍是最大的RWA资产类别。截至2025年12月14日，RWA.xyz 追踪到的该类产品总额为89.5亿美元，覆盖60种产品和多个区块链网络。(app.rwa.xyz)

为何碎片化持续存在

多链发行导致了流动性池分散、合规要求不一致以及清算流程各异。关于跨链市场微观结构的学术研究显示，价格差异并非罕见异常，而是由于流动性不足与交易确认延迟之间的不匹配，套利者不断利用的重复性机会。(arxiv.org)
某些“等值”资产在不同链上并非真正可互换。一个鲜明的例子是：跨链桥接资产一旦失去兑换通道，价格可能长期低于面值。例如，截至目前，Fantom链上的Multichain桥接版USDC仍维持在约2美分的极低价位——这是包装资产与原生资产脱钩后影响的极端现实案例。(coingecko.com)
在不同网络之间转移资产依旧昂贵、复杂且风险高。Chainalysis 与众多研究机构持续记录与跨链系统漏洞相关的数十亿美元损失，相关研究自2021年以来统计的跨链桥攻击损失已达数百亿美元。(chainalysis.com)

宏观背景：监管机构与央行推动融合，反对孤岛化

国际清算银行（BIS）2025年度经济报告将代币化定义为通往「下一代货币与金融系统」的路径，其核心建立在统一账本基础上——即中央银行货币、商业银行货币与代币化证券可以原生互操作。这一宏大愿景突显出现今碎片化的RWA基础设施尚无法满足机构级别的预期。(bis.org)
全球金融监管机构 IOSCO 警告称，如果投资者无法确认自己究竟持有什么资产或如何在不同基础设施中实现索赔清算，那么代币化将引发全新的风险，而跨链碎片化进一步放大了这一担忧。(reuters.com)

证据显示「同一资产，不同链，不同价格」是真实存在的现象

RWA.io 的数据集（来自 The Defiant 报道）观察到基于相同基础抵押品的产品在不同链之间长期存在定价差异。除了 RWA（现实世界资产）之外，2025 年的一项跨链 MEV 研究记录了一年内在九条链上发生了超过 260,000 个跨链套利事件，这突显出在流动性、延迟和最终确认存在差异时，系统性失衡易于持续存在。（thedefiant.io）
代币化国债在不同网络间显示出价格离散现象，平台覆盖了以太坊、Solana 和 EVM 二层网络。虽然这种多样化提升了可访问性，但同时也使订单流变得分散，并在市场压力加剧时引入特定包装资产的风险，从而扩大价差。RWA.xyz 的市场表格展示了价值在发行方和区块链之间的分布情况。（app.rwa.xyz）

潜在解决方案：迈向链抽象化的 RWA 流动性

更快的跨链原生结算机制，特别是针对现金部分。Circle 的 CCTP V2 通过燃烧与铸造模式（burn-and-mint）将 USDC 转账时间从数分钟缩短至数秒，大幅减少滑点并降低对桥接池的依赖。更快的结算能缩窄价格分离的时间窗口。请参阅 Circle 的公告与开发者文档。（coindesk.com）
标准化跨链执行的“意图”。Uniswap Labs 与 Across 提出的 ERC-7683 提案定义了一个通用格式，使应用可以共享执行网络，减少孤立的订单路径——对于在 RWA 平台之间传递订单来说，这是用户体验上的一项重大改进。（blog.uniswap.org）
面向机构级别的互操作性层。Chainlink 的 CCIP 正在用于银行试点项目（如 ANZ）中，用于代币化资产的跨链结算。它还提供可编程代币转账及深层防御机制——这是 RWA 平台在资产跨越公链与私链时保持“黄金记录”所需的能力。（chain.link）
在底层实现链抽象。在以太坊基金会的互操作性项目中，目标是让跨 L2 的操作感觉像是在单链上进行，通过统一标准（包括用于“意图”的 ERC-7683）实现。这将压缩目前大多数代币化国债所依赖的 EVM 网络中的流动性孤岛问题。（blog.ethereum.org）

面向发行方与市场平台的设计原则

保持单一真实数据源。确保每个代币化金融工具都引用可以跨链携带的权威「黄金记录」，包括头寸与净值（NAV）。提供统一状态视图的互操作层可减少错误定价与对账风险。（chain.link）
优先使用原生、可兑付的现金路径。在支持的链上使用原生 USDC，并通过燃烧-铸造通道代替基于资金池的桥接方式，以尽量减小在转移过程中产生的滑点与包装资产的基差风险。（circle.com）
标准化执行与身份验证。采用跨链意图标准和可互操作的 KYC/身份凭证框架，使初级发行与二级市场交易都可在无需为每条链建立专属白名单的前提下进行流动性路由。参阅 ERC‑7683 及以太坊互操作性路线图。（blog.uniswap.org）
进行价格平价监测与自动再平衡。构建监测系统，实时标记链间的价格偏差，并协调做市商的库存或通过协议级别的机制进行再平衡，以迅速拉平价差。可参考跨链 MEV 研究中记录的经验套利模式。（arxiv.org）

投资者与财务主管当前可采取的行动

尽可能选择原生资产而非包装版，并验证赎回路径。对于任何真实世界资产（RWA）或现金包装产品，应在每个网络上确认其赎回路径。部分跨链稳定币的长期脱锚现象表明，在基础设施失效后，封装资产可能持续偏离其应有价值。
（来源：coingecko.com）
最小化跳数并快速完成结算。优先选择使用原生「销毁后重铸」机制的路径，减少对多跳桥的依赖；通过如 CCTP V2 这类协议实现秒级结算，有助于在市场剧烈波动时大幅降低滑点。
（来源：coindesk.com）
密切关注政策背景。国际清算银行（BIS）的「统一账本」愿景以及 IOSCO 的风险框架，均发出明确信号：能够在不同司法管辖区及账本系统间实现无缝互操作的 RWA 分发方式，将率先赢得监管信任。
（来源：bis.org）

展望：碎片化问题可解，未来机会巨大

RWA 的流动性要变得像一个统一市场，必须让现金支付路径、身份验证轨道和交易执行标准默认实现互操作。好消息是，可信的构建模块正在落地：为美元资产提供链抽象结算机制、订单共识意图标准以及适用于机构的资产转移互操作层。首批减少跨链摩擦的市场，将在下一个万亿美元的代币化价值中占据最大份额。
（来源：coindesk.com）