解锁 Alpha：FHE 代币的投资价值

下一波链上 Alpha 收益，并非仅仅源于更快的交易速度或更低的交易费用，而是源于区块链能够同时实现真正的隐私性和可编程性。全同态加密（FHE）是实现这一目标的极具潜力的一种密码学基础，它允许智能合约在不解密数据的前提下，直接对加密数据进行计算。到 2025 年，FHE 技术栈将从学术界的理论突破走向生产级基础设施，一类以 FHE 为核心的新型网络和协处理器也将应运而生。本文将阐述将“FHE 代币”作为一种可投资类别进行分析的论点，并探讨如何进行评估。

什么是 FHE？为什么它至关重要？

FHE 允许对密文进行计算，其解密后的结果与在明文环境下进行计算的结果一致。通俗地说：你可以在不暴露输入数据的情况下，对加密的输入执行任意逻辑。如果将 FHE 应用于链上，将能够实现机密智能合约、私有状态以及具有可验证结果的用户层隐私。

• 背景知识： 欲了解同态加密及其变种的详细信息，请参阅维基百科关于同态加密的条目。
• 行业背景与加密货币用例： a16z crypto 对加密货币中的 FHE 及其重要性进行了分析。
• 标准化与安全参数： 社区维护的同态加密标准提供了关于方案和参数的实用参考。

与零知识证明（用于在不泄露秘密的情况下证明某个陈述）或可信执行环境（需要硬件信任）不同，FHE 在计算的整个过程中始终保持数据的端到端加密。它与零知识证明是互补的，可以结合使用以实现可验证性和可扩展性。

为什么是现在：2025 年的转折点

• 可用工具。 Microsoft SEAL 和 OpenFHE 等开源库在性能和开发者易用性方面取得了显著改进。谷歌也开源了 FHE Transpiler，用于连接通用语言与 FHE 兼容的电路，从而简化实验过程（Google Open Source 博客）。
• EVM 集成已成现实。 Zama 的 fhEVM 展示了如何将 FHE 运算符集成到 EVM 语义中，使开发者能够编写在加密状态下运行的机密 Solidity 合约。
• 专用网络和 Rollup 正在上线。 专为 FHE 设计的 Layer 2 和协处理器正从测试网走向早期主网阶段，支持机密智能合约执行和可验证结果。通过 FHE.org 汇集的各类研究和社区努力表明，围绕 FHE 重点生态系统、开发者资助和黑客松的公开活动正在 2024-2025 年加速进行。

与此同时，链上对隐私的需求（如链上意图、用户交易策略、密封竞价拍卖、信用评分和私有数据市场）正在推动解决方案的发展，这些解决方案不依赖中心化信任，同时最大限度地减少矿工/验证者可提取价值（参见以太坊关于MEV的概述）。

什么是“FHE 代币”？

此处“FHE 代币”指的是为应用程序提供全同态加密计算的网络、Rollup 或协处理器的原生资产。尽管实现方式各不相同，但该代币通常扮演以下一个或多个角色：

• Gas/费用： 用于支付执行机密智能合约或查询加密状态的费用。
• 质押/安全： 用于保护运行 FHE 计算或聚合的去中心化证明者/执行者/排序器。
• 数据/计算市场： 用于计量和结算 FHE 运算符、存储或带宽的使用情况。
• 治理： 用于参数选择（例如，精度、噪声预算、电路限制）、网络升级和国库分配。

该领域的代表性项目包括集成 FHE 原语的 EVM 兼容层，如 fhEVM，以及探索机密执行模型的专用网络，如 Fhenix。具体的代币设计各不相同，但其价值捕获逻辑通常与对机密计算的需求挂钩。

投资逻辑：价值在哪里累积

• 新的需求曲线： 机密智能合约使得在公共链上原本无法实现的用例成为可能，例如，私有订单流、密封竞价拍卖、链上信用和机密 DeFi。每一种用例都会为 FHE 执行层带来经常性费用。
• MEV 缓解与公平市场： 加密的内存池和机密状态可以减少掠夺性 MEV，并实现更公平的价格发现，吸引流动性和复杂的做市商通过 FHE 原生通道进行交易。
• 与 ZK 的可组合性： 将 FHE 用于隐私，将 ZK 用于简洁验证，可以提供可信的中立性和可扩展性，有望使 FHE 层成为高价值、高敏感性交易的后端。
• 企业和合规性采用： FHE 的数据最小化特性符合“设计即隐私”的原则，有助于企业在尊重数据机密性的同时，尝试链上工作流程。谷歌在使 FHE 可行方面的努力表明，其潜力已超越加密货币领域（Google FHE Transpiler）。

如何评估 FHE 代币

鉴于其早期阶段，应侧重于基本面而非叙事：

• 性能范围
  • 每次 FHE“引导”或门电路的成本；在实际合约负载下的延迟分布。
  • 加密状态更新和查询下的吞吐量。
  • 硬件加速（GPU、FPGA、专用 ASIC）的路线图。
• 开发者体验
  • 通过 fhEVM 等库实现的 EVM 兼容性，以及工具链、测试框架和加密状态调试。
  • 能够抽象参数选择（例如，CKKS 与 TFHE）同时保持安全性的 SDK。
• 安全假设
  • 密码学健全性以及对同态加密标准的遵守。
  • 可审计性和可验证性——使用零知识证明或证明来验证 FHE 执行的正确性。
• 网络设计
  • 执行者/排序器的去中心化程度、质押和惩罚机制以及抗审查性。
  • 经济可持续性：费用市场、发行计划和长期的国库支持。
• 生态系统吸引力
  • 在 DeFi、拍卖、身份/信用和数据市场中的实际应用。
  • 与预言机、数据提供商和钱包工具的合作关系。

主要风险

• 性能风险： FHE 计算量巨大。如果延迟/费用仍然很高，只能满足小众用例。
• 开发者风险： 编写默认加密的合约是全新的；糟糕的易用性可能会阻碍采用。
• 安全模型漂移： 配置错误的参数（精度、噪声预算）或不正确的电路可能导致静默失败。请遵循经过审计的库和推荐设置。
• 监管不确定性： 隐私技术并非反合规，但相关叙事可能被政治化。明确的定位——用户隐私，监管者可审计性——至关重要。

2025 年值得关注的动向

• EVM 兼容的机密合约从测试网走向主网， 利用 fhEVM 等框架，实现用户体验的显著改善。
• 标准化进展和跨库互操作性， 通过社区主导的同态加密标准推进。
• 自动化电路设计、测试和验证的工具， 在 Microsoft SEAL 和 OpenFHE 等库的帮助下。
• 在敏感的、能产生 Alpha 的工作流程中取得实际进展： 私有订单流、密封拍卖和机密 DeFi 策略。

开发者和代币持有者的实践步骤

• 从小处着手： 使用集成 FHE 的 EVM 库（如 fhEVM）构建概念验证（POC），以了解开发者体验和性能范围。
• 评估经济性： 针对特定工作量模拟费用敏感性；对加密操作与明文操作进行基准测试。
• 规划托管和密钥管理： 许多 FHE 网络是 EVM 兼容的或 L2；从一开始就确保签名安全至关重要。

如果您计划持有或参与 FHE 生态系统的代币，硬件钱包可以显著降低密钥风险。OneKey 是端到端开源的，支持 EVM 链和自定义 RPC，并通过 WalletConnect (WalletConnect) 连接到 dApps。这种组合使得在不牺牲可用性的情况下，安全地保管新资产、添加新兴网络以及签署交易成为可能，尤其是在测试机密合约时。

结论

FHE 正在跨越从研究到现实的鸿沟。随着机密智能合约和加密状态变得可用，提供 FHE 计算的网络及其原生代币将捕获来自注重隐私、能产生 Alpha 的链上活动的新价值流。FHE 代币的投资逻辑并非一时兴起，而是基于一种赌注：最有价值的链上程序将同时兼具隐私性和可验证性。2025 年，正确的方法是进行严谨的技术尽职调查，专注于实际工作负载，并采取操作安全措施，以保护您的密钥——以及您的优势。