揭秘 MERL 代币：比特币 Layer 2 的价值核心

LeeMaimai

/2025年10月23日

要点总结

• MERL 是 Merlin Chain 的原生代币，旨在为比特币提供 EVM 式可编程性的执行层。

• 代币的治理、激励和生态系统增长是其核心功能。

• 2024 年比特币减半和 Runes 协议的上线将推动链上活动和需求。

• 投资者需关注代币设计、安全模型及市场竞争等风险。

• 使用官方链接和硬件钱包可提高参与安全性。

随着加密市场对非相关性 Alpha 的追逐不断深入，比特币 Layer 2 解决方案正成为新的焦点。 inscriptions 和 Runes 协议持续给比特币网络带来交易费用压力，这催生了对能够锚定比特币结算，同时又提供类似 EVM 互操作性执行层（execution layers）的需求。Merlin Chain 正是这一领域中备受瞩目的参与者，而其原生代币 MERL，则构成了这一叙事的价值核心。

本文旨在从基本面出发，深入剖析 MERL 代币：它是什么，在 2024-2025 年以比特币叙事为主导的市场结构中，它为何可能脱颖而出，需要警惕哪些风险，以及如何安全地参与其中。

核心摘要

MERL 是 Merlin Chain 的原生代币。Merlin Chain 是一个以比特币为中心、旨在为 BTC 流动性带来 EVM 式可编程性的执行层。更多关于其架构和路线图的详细信息，请参阅 Merlin Chain 官网和文档。
核心投资问题： 一个与比特币高度契合的 Rollup 是否能够吸引持久的用户使用、产生稳定的费用，并构建出黏性十足的生态系统？进而，通过治理、质押或排序器经济学，将这种增长转化为 MERL 代币的价值？
催化剂 包括 Runes 协议之后的比特币生态建设、链上流动性的增长，以及 Rollup 用户体验标准的统一。风险主要集中在代币设计、安全模型以及比特币 Layer 2 之间的激烈竞争。

MERL 代币的定位

Merlin Chain 将自身定位为比特币原生执行层，专为高吞吐量的去中心化应用（dApps）、已桥接的流动性以及开发者熟悉的 EVM 工具链而设计。该项目公开资料强调以比特币为核心的体验，并致力于让用户在生态系统内将 BTC 作为主要资产进行交易。相关信息可查阅 Merlin Chain 官网和文档。

MERL 代币在其中扮演的角色包括：

治理与激励： 对于新兴网络而言，原生代币通常承担着网络配置、生态系统拨款以及协调各方利益相关者的职能。
排序器与安全协调： 随着许多 Rollup 逐渐去中心化其排序器（sequencer）和证明系统，代币往往成为质押和/或共享安全性的协调层。具体细节可能随时间演变，请务必查阅最新文档。
生态系统增长： 代币常常用于支持早期流动性和开发者激励，以加速生态系统的启动和发展。

请注意： 不同的 Rollup 在处理 Gas 费和收入方面存在差异。以太坊 Layer 2 通常使用 ETH 作为 Gas 费；而以比特币为中心的 Layer 2 则可能有所不同。Merlin Chain 的设计侧重于与比特币的兼容性，同时采用类 EVM 的工具，这对代币价值的增值方式与基础资产（BTC）的增值方式有着重要影响。关于 Rollup 设计权衡的通用概述，可参考 Ethereum.org 的 Scaling Overview 和 L2BEAT 的 Rollup Summary。

MERL 的当下意义

比特币应用层正在扩展 2024 年 4 月减半事件伴随 Runes 协议的上线，激发了新的链上活动，并强化了比特币原生创新的长期趋势。关于 Runes 和 Ordinals 的技术背景，可查阅 Bitcoin Optech 网站上的 Runes 文章和 Ordinals Docs 中的 Runes 参考。这些活动产生了对可扩展执行环境的切实需求，而这些环境需要保持对 比特币结算保障 的依赖。
EVM 熟悉度降低了开发门槛 开发团队可以重用现有的 EVM 工具、审计经验和部署模式，从而加速开发进程。这缩短了从流动性到产品市场契合（product-market fit）的周期。一个能够连接比特币流动性与 EVM 用户体验的链，可以压缩 DeFi、永续合约和 NFT 市场的迭代周期。
可衡量的链上吸引力 总锁仓价值（TVL）、桥接流入量以及日活跃地址是衡量发展势头的基本指标。您可以通过 DefiLlama 的链页面和 Merlin Chain Explorer 等公共仪表板追踪 Merlin 的网络数据，以验证其真实使用情况，而非仅仅停留在叙事层面。请参阅 DefiLlama Chain Overview 和 Merlin Chain Explorer。
基础设施的结构性进步 自 2022 年以来，Rollup、数据可用性层（data availability layers）和跨链消息传递（cross-chain messaging）等技术已发展成熟，形成了稳健的模式。更优的标准和审计实践缩短了复杂 dApps 的上市时间。相关背景信息可参考 Ethereum.org 的 Scaling Overview 和 L2BEAT 的 Rollup Summary。

MERL 的价值捕获潜力

排序器经济学： 如果/当排序器实现去中心化时，MERL 可能被用于质押或参与分享网络经济收益。费用是否流向代币持有者，将取决于治理决策和监管限制。
生态系统飞轮效应： 有针对性的激励措施可以促进核心垂直领域（如 DEX、永续合约、借贷）的流动性深度。如果能够形成可持续的交易量，MERL 就可以通过治理需求和对未来程序化奖励的预期来捕获价值。
比特币兼容的用户体验： 如果 Merlin 能够通过其以 BTC 为核心的独特用户体验，维持一个差异化的用户群体，那么随着其他应用选择一个稳定的基地来构建比特币原生的 DeFi，MERL 代币就有望受益于持久的网络效应。

投资者应在官方资料中核实具体细节，并密切关注路线图的任何变更。请参阅 Merlin Chain Docs 获取最新的设计细节。

链上链下追踪要点

流动性与 TVL 趋势： 主要 DEX 和借贷市场的深度是衡量其黏性的指标。可通过 DefiLlama Chain Overview 进行追踪。
费用生成与活动： 日活跃用户、每秒交易量（TPS）以及协议收入是真实需求的风向标。Merlin Chain Explorer 提供网络层面的指标。
代币供应动态： 代币发行、解锁和金库流出，都会对流通量和价格发现产生实质性影响。请关注 Token Unlocks。
生态系统活跃度： 新协议的上线、审计情况以及集成进展。要寻找除短期激励耕种（incentive farming）之外，第三方承诺的证据。

主要风险

代币设计风险： 如果 Gas 费用不以 MERL 支付，且没有清晰的费用捕获路径，那么代币价值的增值将依赖于治理和激励效用。这并非不可能，但需要可信且不断演进的代币经济模型。
安全与桥接假设： 以比特币为中心的 Rollup 可能依赖于链下组件、证明系统和消息传递层。务必理解排序、证明和桥接环节的信任假设。背景信息：L2BEAT 的 Rollup Summary。
竞争压力： 众多比特币 Layer 2 正在争夺流动性。开发者激励和用户补贴是入场门槛；用户留存才是真正的挑战。
监管考量： 代币的发行机制、质押和收入分成，会受到司法管辖区的限制。政策不断变化，请务必评估您所处的当地环境。

本文不构成投资建议。请务必进行自己的研究（DYOR）。

安全参与指南

使用官方链接： 收藏 Merlin Chain 官网和 Merlin Chain Docs，并在签署交易前，务必通过 Merlin Chain Explorer 等渠道验证。
优先使用硬件钱包进行自我托管： 对于早期网络和桥接，冷签名（cold signing）可以有效防范常见的网络钓鱼和权限劫持攻击。OneKey 硬件钱包支持比特币和 EVM 兼容链，提供开源固件，并能与 WalletConnect 及浏览器扩展集成，方便您在 dApp 使用时，在设备上直接查看地址和合约调用等详细信息，然后再进行批准。这在探索新链或参与流动性挖矿计划时尤为重要。
分批投入资金： 先进行小额测试交易，再逐步增加投入。
审查审计与权限： 限制代币授权，并定期撤销过期的授权。

简易估值框架

自上而下： 将完全稀释后的估值（FDV）和流通市值与网络活动（TVL、DEX 交易量、活跃用户）进行比较。基准数据有助于衡量相对风险与回报。基线数据来源请参考 DefiLlama Chain Overview。
自下而上： 针对不同情景（熊市/基础/牛市），模拟潜在的排序器收入、费用分成和激励支出。利用 Token Unlocks 提供的解锁时间表，对解锁造成的稀释进行压力测试。
定性护城河： 开发者吸引力、独特的比特币兼容用户体验，以及核心贡献者的可信度。

OneKey 的视角

如果您计划桥接 BTC、进行早期流动性挖矿，或托管 MERL 及生态系统资产，那么保护您的私钥是第一步。OneKey 硬件钱包专为多链操作而设计——支持比特币 UTXO 签名、通过 WalletConnect 进行 EVM dApp 操作，以及清晰的设备端验证——这能有效降低探索新 Layer 2 时的操作风险。在波动剧烈、激励驱动的阶段，这额外的安全层可能是在捕捉收益和避免可预防损失之间的关键区别。