比特币价格为何上涨

LeeMaimai

/2025年10月14日

要点总结

• 现货ETF的推出带来了持续的市场需求。

• 比特币减半事件降低了新币发行速度，影响供需平衡。

• 宏观经济环境的改善提升了投资者对比特币的风险偏好。

• 监管的成熟为机构投资者提供了更清晰的参与途径。

• 技术和新叙事的演进为比特币生态系统注入了活力。

2024-2025年，比特币价格大幅上涨，重新吸引了散户投资者和机构投资者的目光。除了显而易见的价格波动，还有一些结构性因素在发挥作用：持续的现货ETF需求、减半事件带来的程序化供应减少、宏观流动性预期的改善以及监管的成熟。本文将深入分析本轮上涨的关键驱动因素、需要关注的风险以及如何安全地进行投资。

现货ETF效应：结构性需求，实时资金流

2024年1月，美国现货比特币ETF的推出极大地改善了市场准入，使得传统投资组合能够通过受监管的产品进行配置。这些ETF每日汇总需求，并在公开市场上购买比特币，从而创造了一种持续的需求，可能超过了自然产生的卖方供应。

要全面了解净发行和赎回情况，可以参考Farside维护的、备受关注的资金流仪表板，它会每日更新现货比特币ETF的活动数据，帮助投资者理解市场动能和潜在的消化能力。您可以在每个部分末尾的Farside比特币ETF资金流页面查看最新数据：现货比特币ETF资金流汇总。
关于这类产品以及其获批历程的背景信息，请参阅这篇概述，其中介绍了比特币ETF的历史和全球分布：比特币交易所交易基金。

ETF资金流入之所以重要，是因为它们是一种经常性的、基于规则的需求来源。与自主交易者不同，ETF会购买并托管标的比特币以满足投资者的申购。随着时间的推移，这会机械性地减少可流通的供应量，并在现货市场流动性较低时放大价格波动。

减半：程序化供应削减

比特币的货币政策是编码的，而非协商的。大约每四年，区块奖励就会减半，从而降低新币的发行速度。2024年4月最近一次减半，将每个区块的奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC。随着发行量的下降，用于满足需求的净新增供应量减少，增量买家必须以更高的价格才能从长期持有者手中获得比特币。

您可以在这里找到简洁的技术概述和历史背景：比特币减半。

这种供应端的减少并不能保证立即上涨——市场通常会提前消化预期——但它改变了供需的长期平衡。结合稳定的ETF购买量，更少的新币进入流通可能会为市场收紧奠定基础。

宏观利好：利率、流动性和风险偏好

加密货币市场并非不受宏观经济环境的影响。对利率走势和流动性的预期会影响包括比特币在内的各类资产的风险溢价。

您可以通过CME FedWatch工具追踪市场隐含的利率预期，该工具根据联邦基金期货概率显示了即将到来的FOMC会议决定的可能性：CME FedWatch工具。
通胀动态也会影响风险偏好和实际收益率的考量。美国劳工统计局提供了官方的CPI数据和方法论：美国CPI概述。

当市场预期金融状况将宽松或通胀将稳定时，投资者通常会转向增长型资产和另类资产。比特币作为一种流动性强、可全球交易、发行计划明确且机构准入不断扩大的资产，有望从中受益。反之，利率的急剧变动、通胀意外或美元走强都可能暂时给市场带来压力——这也是密切关注宏观经济日历的原因之一。

链上与市场结构：韧性与成熟

从技术层面看，比特币网络依然稳健。算力——衡量保障网络安全的总计算能力——在减半后仍然呈现上升趋势，这反映了矿工的资本投入和信心：

算力历史数据和图表：Blockchain.com 算力。

更高的算力通常意味着更高的安全性以及矿工之间的竞争。尽管减半降低了区块奖励，但随着矿工优化设备、获取更廉价的能源以及利用不断增长的交易费收入，网络持续吸引着算力。

更广泛地说，围绕比特币的交易基础设施——现货交易所、受监管的ETF、主要交易平台上的期货——已经日趋成熟。在受监管和加密原生平台之间的价格发现能力有所提高，基差和资金费率受到更密切的监控，大部分时间内的流动性也更加充裕。这些变化降低了局部波动蔓延的概率，尽管加密货币固有的风险依然很高。

监管：更清晰的规则正在释放资本

主要司法管辖区的监管清晰度有所提高，为机构在保持合规的同时参与市场提供了途径。在欧盟，加密资产市场（MiCA）框架正在逐步实施关于发行、稳定币和服务提供商的规则，这将统一成员国之间的标准：

欧盟委员会关于MiCA的官方概述：MiCA框架。

随着一致性标准的出现，受托人也更愿意管理操作和法律风险。清晰的规则虽然不能消除市场风险，但它们降低了曾让一些机构犹豫不决的不确定性溢价。

技术与新叙事

除了价格，比特币的技术和文化生态也在不断演进。边缘领域的创新——无论是铭文协议、新的代币标准还是Layer-2扩容方案——都能吸引新的开发者和用户进入生态系统，增加交易费用和矿工收入，并拓宽比特币的潜在效用。

关于铭文和编号机制的入门介绍，请参阅公开文档：Ordinals文档。
关于Rune协议的技术介绍，该协议在2024年减半前后推出，旨在简化比特币上的同质化代币发行，请参阅此处：什么是Runes？。

虽然比特币的核心价值主张——作为一种具有可预测发行量的稳健货币——依然稳固，但这些周边发展可以刺激链上活动，为费用市场做出贡献，并维持减半后的矿工经济——这些都有助于网络的长期健康发展。

可能改变趋势的因素：关键风险

即使是强劲的上涨趋势也可能遭遇挫折。请关注以下几点：

ETF资金流逆转：持续的资金流入是重要的推动力。大规模的赎回或机构配置的暂停可能会削弱上涨势头。请参考每日资金流数据以评估变化：现货比特币ETF资金流。
宏观冲击：高于预期的通胀数据、政策意外或流动性收紧都可能迅速压缩风险偏好。请密切关注CME FedWatch工具上的政策日期和美国劳工统计局CPI日历上的CPI发布。
监管行动：主要市场上的执法动态或新的限制措施可能会影响市场情绪。欧盟逐步采纳MiCA是清晰监管的积极范例，但全球形势依然充满变化。
矿工压力：如果价格盘整期间交易费收入下降，边缘矿工可能会面临压力。请通过算力图表追踪网络安全，并关注在大幅下跌期间矿工可能出现的“投降”迹象。