加密貨幣爆倉致使 26 億美元蒸發的殘酷真相：殺死市場的不是價格，而是流動性
加密貨幣爆倉致使 26 億美元蒸發的殘酷真相：殺死市場的不是價格，而是流動性
2026 年 1 月底至 2 月初，加密市場再次證明，真正足以壓垮市場的，不是幣價本身，而是——流動性。
根據 CoinGlass 所追蹤的市場數據，在 2026 年 1 月 31 日，比特幣瞬間跌破 70,000 美元中段價位，觸發了一波高達約 25.6 億美元的強制平倉，這個爆倉金額在短短 24 小時內橫掃整個衍生品市場。這一數據被多個交易機構與新聞媒體廣泛報導（參見 CoinGlass 爆倉儀表板 與如 KuCoin News 引述 CoinGlass 的報導）。幾天之後，賣壓加劇：2026 年 2 月 5 日，比特幣跌入 60,000 美元初段，而美國股市也同步下挫，整體市場明顯轉向「避險模式」（參見 AP 市場綜述、Axios 報導）。
這一連串的震盪之所以特別刺痛人心，源於背景使然：短短幾個月前，在 2025 年 10 月，比特幣曾飆上 125,000 美元以上的歷史新高（路透社經 Yahoo 財經報導），而到了 2026 年 2 月 5 日，價值已腰斬一半以上（衛報報導）。這場爆倉潮不只是「加密本來就波動」那麼簡單，而是一堂現代市場結構的殘酷教訓：在永續合約、槓桿連鎖與流動性碎片化的體系下，一次正常的調整，也可能演變為雪崩災難。
本篇文章的靈感來自金融分析師 @plur_daddy 對流動性視角的引導（原文標題：「世界上的錢，不夠多」）：在高度槓桿化的市場系統裡，一旦大家同時湧向出口，根本沒有足夠的邊際現金接手強制賣壓。
一、爆倉不是「虧損」——其實是偽裝過的市價單
當你看到「26 億美元爆倉」，你可能會直覺反應「26 億就這樣沒了」。但從機制上來看，爆倉其實是另一回事：
- 爆倉是當用戶的保證金跌破維持保證金門檻時所引發的強制平倉。
- 這類強平往往會以侵略性市價單執行（或由交易所風控引擎對沖處理），也就意味著在市場深度本就脆弱時，它們吃掉了有限的買盤。
- 結果呢？就是滑價、跳空大跌與接連下殺的 K 線——尤其在永續合約市場中，因為槓桿成本低、倉位擁擠，情況會更嚴重。
所以爆倉數據最應被解讀為一種現象：即市場在最需要流動性的時候，卻缺乏足夠的雙向流動性。
二、流動性的殘酷數學：市場上並沒有「無限接盤」
在市場平穩時，投資人習慣性認為「下面總有接盤的人」。可一旦市場緊張，這個假設就被打破，因為真正的買家可能是：
- 擴大價差的做市商，
- 需要資金與槓桿的套利者，
- 等待走勢確認的現貨買家，
- 或是不能即時出手的 ETF／機構玩家。
而當市場出現急迫賣壓時，關鍵已不是「公允價值」是多少，而是誰能立刻下單。這種需求的代價就是：滑價。
所以我們會說流動性足以「殺死」市場：它往往在你最需要它的時候「消失」了。
三、為什麼這一輪特別猛：2025–2026 年的市場結構變遷
A）現貨變得更機構化，但衍生市場仍牽動節奏
比特幣能在 2025 年 10 月創下歷史新高，與機構進場與 ETF 通道有莫大關聯（路透社經 Yahoo 財經報導）。然而遇到價格修正時，短線價格發現仍由永續合約主導，因為衍生品的槓桿出清速度遠遠快於現貨資金的重新配置。
B）鏈上與鏈下槓桿如今同步運行
中心化永續合約平台仍然龐大，但去中心化的衍生品也已成為具體的流動性場域。CoinDesk 曾指出，在過往波動期間，鏈上也出現大量公開可見的大額爆倉事件（參見 CoinDesk）。
這意味著：流動性已碎片化。當壓力來襲時，不再是「一個市場」，而是數個市場同時失能。
C）跨資產槓桿出清如今不再只是理論
2026 年 2 月初，貴金屬市場也陷入巨大波動，黃金與白銀同時暴跌，被 Bloomberg 稱為擁擠交易的出清（參見 Bloomberg 綜述 via Energy Connects）。白銀的行情尤為劇烈（MarketWatch 報導）。與此同時，比特幣與美股在 2 月 5 日也同步重挫（AP 報導）。
這一點之所以重要，是因為宏觀交易部門常常同時操作多種資產，一處爆倉，可能被迫賣出其他持倉來補倉。
四、爆倉瀑布解析：一場 26 億美元崩盤的再剖析
這種爆倉日背後的連鎖反應通常有以下幾個階段：
-
擁擠倉位逐步累積
正溢價、持倉量上升，交易者偏向單一方向押注。 -
某個引爆點出現（或單純缺乏流動性）
可能是宏觀新聞、ETF 資金撤出、美元波動，或其他資產同步下跌。有時甚至只是低流動性時段單邊下殺。 -
價格跌破關鍵保證金水準
不是技術分析的「支撐」，而是 保證金被大量觸發的那個關口。 -
強制平倉開始連環殺
被平倉導致進一步下跌，更多爆倉跟進，形成反射性連鎖。 -
做市商退出補流動性
價差擴大、市場深度消失、價格加速崩裂——直到大槓桿被清乾淨為止。
正因如此，這種事件會被形容為殘暴——系統把風控行為轉化為市場衝擊。
五、「錢不夠」的具體型態：Crypto 世界中的流動性其實長什麼樣？
流動性並不只是交易量。在加密世界，它實質是一整組約束條件的總和：
- 訂單簿深度（你要賣多少才會動到價格）
- 可用資金的承接能力（誰願意扛風險倉位）
- 穩定幣體系的流通性（什麼抵押品能快速流轉）
- 清算／場景風險（網路或交易所壅塞時保證金轉移是否順暢）
- 時間因素（美東下午的流動性，不等於亞洲凌晨的流動性）
當上述條件同時收緊，即使基本面沒改變，爆倉金額也可能暴增。
六、下一波風暴前，你應關注哪些訊號？
想提早預警的交易者，應留意下列這些「流動性脆弱」的訊號：
- 持倉量對比現貨交易量：持續升高的 OI 沒有現貨跟漲，是槓桿風險徵兆。
- 資金費率極端偏倚：單邊熱度過高意味著倉位擁擠。
- 爆倉熱度圖／價格集中的倉位：推測可能的連環強平點（參見 CoinGlass 工具）。
- ETF 資金流方向：當 ETF 刪減持倉時，部分穩定的買盤也會撤出（參見 MarketWatch 對 ETF 出血的報導）。
- 跨資產波動率：當金屬與股票市場亂成一片時，加密市場流動性往往同步惡化（參見 AP、Business Insider 談白銀崩跌）。
七、2026 生存守則：風控得照顧流動性
在以流動性為主導的市場裡，「看對方向」根本不夠，你得撐得過整個波動過程。
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把槓桿當工具而非習慣 如果連一根 10% 的影線都撐不過就爆倉，那你不是擁有這個觀點——你只是短租它。
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假設流動性最差時你最需要它 不要預設平滑出場，設好限價單，倉位要小到能扛住滑價風險。
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交易帳戶與長期資產分離 留在交易所的資產應是你願意承擔流動性與對手風險的部分。
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避開高度聯動的抵押品組合 多標的同時下跌時，就算「分散」抵押品，也可能一起變得無法變現。
八、OneKey 的角色：在對手風險升溫時自我保管資產
當爆倉日來臨，市場會喚起一個最基本的真理：交易所不是你的資產保險箱。
如果你持有 BTC、ETH 或其他中長期加密資產，要穿越不同市場周期，避免被平台風控或營運風險波及，自主管理錢包是一種避險方式。硬體錢包如 OneKey 能儲存私鑰離線，供用戶安全簽署交易——特別適合將：
- 高週轉、高風險的交易帳戶，與
- 低週轉、高安全性的冷存倉，做清楚分離。
換句話說：市場或許會因流動性而患病，但你不必讓市場結構決定你的資產安全。
結語：市場不需要更多敘事，它需要的是更多流動性
比特幣可以在機構資金湧入下創下新高（路透社報導），又在幾個月內隨著槓桿與稀薄買盤腰斬價格（衛報報導）。這不是矛盾，而是高槓桿互為因果的市場環境本質。
那 26 億美元爆倉的殘酷真相，不是市場失去了希望，而是市場失去了即時的接盤買家。
而在 2026 年，這正是最值得你去理解的風控模型。
