AFT 代幣深入解析：一個潛在的隱藏 Alpha 機會？

LeeMaimai

/2025年10月24日

重點總結

• AFT 代幣可能是一個潛在的中市值沉睡者，值得深入研究。

• 代幣經濟學和治理機制是評估 AFT 價值的關鍵因素。

• 使用鏈上數據和工具進行實證分析，避免僅依賴宣傳資料。

• 2025 年的市場背景將影響 AFT 的需求和價值。

• 進行全面的盡職調查，以降低投資風險。

AFT 近期在交易者聊天群組和治理論壇中嶄露頭角，被認為是一個潛在的中市值沉睡者。但它真的是一個隱藏的 Alpha 機會，還只是一個曇花一現的敘事？這篇深入解析提供了一個實用的框架，透過鏈上數據、代幣經濟學、治理機制以及 2025 年的市場背景來評估 AFT——讓您在投入資金前，能分辨出訊號與雜訊。

請注意：撰寫本文時，AFT 的具體細節可能仍在演變中。在採取行動之前，請使用盡職調查清單和連結資源來驗證專案的最新狀態。

為何在 2025 年「隱藏 Alpha」難以尋覓

當前的加密貨幣發現主要受兩種力量影響：

透過鏈上透明度和開放研究實現的資訊對稱。
透過複雜的代幣機制、分散的流動性和快速變動的敘事實現的資訊不對稱。

最佳機會往往存在於數據存在但被低度解讀之處。對於 AFT 而言，這意味著驗證基本面並解讀鏈上訊息——而不僅僅是看宣傳資料。Etherscan、Dune、Token Terminal 和 DefiLlama 等工具讓任何有動力的投資者都能實際操作，即使沒有內部管道。您可以參考 Etherscan 的代幣追蹤器（Token Trackers）來查看合約級別的詳細資訊，Dune 用於社群構建的儀表板，Token Terminal 用於協議基本面，DefiLlama 則提供流動性和 TVL 快照：

Etherscan：https://etherscan.io/
Dune：https://dune.com/
Token Terminal：https://www.tokenterminal.com/
DefiLlama：https://defillama.com/

AFT supposed to do? (AFT 應做什麼？)

每個代幣都應回答三個問題：

它保護或啟用什麼產品或網路？
價值如何從產品流向代幣？
什麼樣的可防禦護城河能讓價值持久？

如果 AFT 定位在 2025 年的熱門敘事之一——再質押（restaking）、模組化數據可用性（modular data availability）、DePIN、或 RWAs——請透過原始文件和程式碼來驗證其聲明。例如：

再質押機制和安全假設可以透過 EigenLayer 的文件進行研究（參閱 EigenLayer 文件）。
模組化數據可用性的聲明應基於實際整合或使用；可與 Celestia 公開記錄的架構進行比較（參閱 Celestia 總覽）。
DePIN 的需求應轉化為真實用戶和機器行為；鏈上證明勝過行銷。
RWA 整合應展示交易對手、法律框架和現金流邏輯；MakerDAO 等專案有關於 RWA 設計的長篇資料（參閱 MakerDAO 資源）。

參考資料：

EigenLayer 文件：https://docs.eigenlayer.xyz/
Celestia：https://celestia.org/
MakerDAO：https://makerdao.com/en/

代幣經濟學：供應、發行與解鎖

AFT 的代幣經濟學將決定它是否能累積價值或稀釋持有者。關注以下幾點：

總供應量、初始流通供應量和完全稀釋估值 (FDV)。
發行時間表：獎勵是否前期分配？通貨膨脹是否設有上限？
解鎖頻率：團隊、投資者、生態系統和財庫的懸崖解鎖（cliff unlocks）和線性解鎖（linear unlocks）。
實際消耗機制（sinks）：與實際使用相關的費用、質押、罰沒（slashing）或銷毀機制。
鏈上分配：主要持有者是智能合約財庫還是交易所錢包？

使用工具：

Unlocks.app 來預測即將到來的解鎖和潛在的供應過剩（參閱 Unlocks）。
Etherscan 來檢查主要持有者和合約角色（參閱 Etherscan）。
Token Terminal 來與同類專案比較發行量和基本面（參閱 Token Terminal）。

參考資料：

Unlocks.app：https://unlocks.app/
Etherscan：https://etherscan.io/
Token Terminal：https://www.tokenterminal.com/

值得關注的訊號：

啟動後發行量趨於平穩，並有由效用驅動的消耗機制。
透明的財庫政策和鏈上披露。
解鎖與產品里程碑之間的對齊。

危險訊號：

具有薄弱效用的激進發行。
財庫錢包在未經治理批准的情況下反覆為流動性注資。
FDV 相對於收入的倍數極高，且沒有實現單位經濟效益的路徑。

治理與效用：投票、質押與權利

代幣的使用次數越多（而不僅僅是持有），價值流向它的機會就越大。檢查：

AFT 持有者可以對什麼進行投票？投票的約束力如何？
治理是否已在 Snapshot 上實施，並有活躍的提案和參與投票者？參閱 Snapshot 查看提案歸檔和法定人數詳情。
質押是否用於保護某些事物（驗證者、中繼者或服務節點）？獎勵是否可持續，還是純粹的通貨膨脹？
費用是以 AFT 還是基礎資產支付？是否存在明確的經濟循環？

參考資料：

Snapshot：https://snapshot.org/

如果 AFT 聲稱擁有協議治理權，請將其設計與已知的系統（例如費用分享、回購或質押）進行比較，並驗證合約是否已部署且經過審計。使用 OpenZeppelin 的文件來了解代幣和治理合約中常見的模式和風險：

OpenZeppelin 文件：https://docs.openzeppelin.com/

鏈上行為：使用與參與者

鏈上數據很少說謊。閱讀：

持有人分佈和流動性：新地址是否在增長？持有是否集中？
合約互動：哪些功能被調用？交易是否與聲稱的產品一致？
智能資金和程式化流動：是否有知名基金或高聲譽錢包參與互動？Nansen 等工具可以幫助識別群組；Dune 儀表板提供社群分析。

參考資料：

Nansen：https://www.nansen.ai/
Dune：https://dune.com/

同時也考慮 MEV 和執行環境：如果 AFT 在以太坊或 L2 上運行，請了解排序和 MEV 如何影響用戶體驗和經濟安全。Flashbots 提供有關 MEV 動態的研究和工具：

Flashbots：https://flashbots.net/

流動性與市場微觀結構

隱藏的 Alpha 機會常常因不良的流動性而夭折。研究：

DEX 池：深度、滑點、集中度和費用層級。Uniswap 分析可以揭示池的健康狀況和 LP 的行為。
CEX 上市：價差、做市商的參與情況以及對沖所需的借貸可用性。
L2 或其他 L1 之間的跨鏈流動性：注意橋接風險和分散的市場。L2Beat 追蹤 L2 的架構和 TVL，揭示其成熟度和風險類型。

參考資料：

Uniswap：https://app.uniswap.org/
L2Beat：https://l2beat.com/
Kaiko（市場微觀結構研究）：https://www.kaiko.com/

訊號：

平衡的 LP 激勵措施與可持續的發行。
多樣化的交易場所與一致的價格發現。
健康的借貸市場表明對沖需求。

風險：

單一來源的流動性，集中於一個池或鏈。
未經驗證的橋接或實驗性的排序器。
薄弱的訂單簿導致操縱或像懸崖一樣的價格缺口。

技術與安全態勢

AFT 的風險狀況與其依賴的鏈和合約密不可分：

主網是否經過信譽良好的公司審計？報告是否公開？
升級金鑰是否經過時間鎖定並由多重簽名控制？誰持有金鑰？
核心儲存庫是否活躍且開源？查看 GitHub 的提交歷史和貢獻者多樣性。

參考資料：

GitHub：https://github.com/
Ethereum Foundation 部落格（關於路線圖和安全背景）：https://blog.ethereum.org/

橋接和跨鏈風險不容小覷。審查過去的漏洞利用和修復模式，以評估該專案是使用了經過加固的路徑還是實驗性組件。Chainalysis 提供有關典型漏洞利用途徑和行業回應的背景資訊：

Chainalysis 部落格：https://blog.chainalysis.com/

2025 年背景：哪些因素可能推動 AFT

即使是強勁的代幣也需要催化劑。在 2025 年，關注以下幾點：

再質押的採用和新的主動驗證服務 (AVSs)：如果 AFT 獲得或消耗 AVS 容量，其需求可能會隨著網路效應一同擴大（參閱 EigenLayer 文件）。
模組化區塊空間的增長：數據可用性和 Rollup 的多樣化可以為 AFT 的產品創造新的分發管道（參閱 Celestia）。
RWA 現金流：如果 AFT 的系統分享來自代幣化資產的真實收益，監管清晰度和交易對手質量至關重要（參閱 MakerDAO）。
L2 經濟學：隨著 Rollup 的成熟，費用市場、MEV 和排序器去中心化可能會改變使用模式（參閱 L2Beat）。
安全敘事：隨著用戶對彈性的需求增加，審計、時間鎖和治理強化將會被計入價格（參閱 OpenZeppelin 文件）。

估值：預測上漲空間 vs 現實

對於早期代幣，估值更多的是關於冪次法則（power laws）和可比性，而不是精確的現金流折現 (DCF)：

自上而下：目標市場 (TAM) 的規模以及進入該 TAM 的可信通路。
自下而上：使用指標（每日活躍用戶、交易量、協議收入）、盈利路徑和基於代幣的價值累積。
相對比較：使用 Token Terminal 和 DefiLlama 將 AFT 的倍數（FDV/收入、FDV/TVL）與類似協議進行比較。

避免陷阱：

FDV 的幻覺：低流通量加上高 FDV 看起來便宜，直到解鎖事件發生。
敘事漂移：如果產品每季都在轉變，請在穩定出貨前降低預期的價值。
合成需求：僅基於獎勵的活動，若無有機使用，將迅速消退。

AFT 的實用盡職調查清單

閱讀文件和合約；確認已部署的地址和審計狀態。
使用 Unlocks.app 繪製解鎖時間表；模擬每次事件後的流通供應量。
在 Etherscan 上檢查持有者分佈和合約角色。
使用 Dune，並在可能的情況下使用 Nansen 追蹤使用情況。
在 Snapshot 上驗證治理活動。
對 Uniswap 和其他交易場所的流動性進行壓力測試；監控深度和價差。
識別鏈和橋接的依賴性；參考 L2Beat 獲取 L2 的具體資訊。
在 GitHub 上交叉驗證程式碼活動；尋找多貢獻者儲存庫和標記版本。

託管與營運安全

如果您選擇持有 AFT（尤其是 ERC-20 或 SPL 代幣），請確保您的私鑰和簽署環境的安全。OneKey 硬體錢包提供離線、氣隙簽署、開源韌體和多鏈支援，以及清晰的 EIP-712 交易預覽，從而降低惡意授權的風險。對於自訂代幣，您可以透過其合約地址添加 AFT，並在交易前確認小數位數。如果您計劃質押、委託或提供流動性，這一點尤其重要——安全的簽署是深度防禦的一部分。

實用技巧：