Alpha Sector 報告：為何 ASRR 代幣引起我們的關注

LeeMaimai

/2025年10月24日

重點總結

• 2025年市場將受到機構資金流和多鏈堆疊的推動。

• ASRR代幣需符合特定論述才能被視為值得投資的選擇。

• 監管清晰度的提升將有助於加密項目的發展。

• 風險控制措施包括分階段進入市場和要求外部審計。

2025 年的加密貨幣市場由更強勁的鏈上基本面、機構參與以及日益成熟的多鏈堆疊所塑造。在此背景下，我們有一份密切關注的早期項目和微型市值（micro-cap）清單，以尋求不對稱的上漲潛力。ASRR 代幣便是其中之一。

本報告概述了宏觀佈局、使 ASRR 等代幣脫穎而出的行業論述、我們正在應用的盡職調查清單，以及我們建議的交易和託管風險控制措施。這並非投資建議，鑑於 ASRR 的公開信息有限，我們將重點關注在故事發展過程中，哪些因素會使其變得引人注目，以及哪些會是警示信號。

2025 年的背景：流動性、擴展性和真實收入

機構資金流仍然是重要的順風。每週的基金流數據持續顯示，通過受監管的工具對主要資產的興趣濃厚，這是風險偏好的一個代理指標，在有利條件下可能會擴散到中型市值項目和新的敘事。請參閱 CoinShares 的《數位資產基金流動週報》的持續數據，以了解不同資產類別的資金輪動和淨流入情況（本段參考文末連結：CoinShares 數位資產基金流動週報）。
以太坊的 Dencun 升級通過 proto-danksharding（EIP-4844）降低了 L2 的成本，這催化了 Rollups 上的應用部署和用戶增長，許多新代幣將在此誕生。更低的費用和更多的區塊空間通常能促進實驗和鏈上單位經濟效益的提升（以太坊基金會：Dencun 主網上線）。
再質押（Restaking）和模組化數據可用性（modular data availability）正作為基礎設施逐漸成熟。EigenLayer 為新的活躍驗證服務（Actively Validated Services, AVSs）打開了大門，而模組化數據可用性項目則使吞吐量更加易於取得——這是能夠將驗證和數據服務貨幣化的協議的結構性背景（EigenLayer 主網概述, Celestia：什麼是數據可用性？）。
L2 現在錨定了大量且不斷增長的總鎖定價值（TVL）和活躍度份額，使得 Rollup 原生代幣更容易在整個堆疊中進行分發、啟動和整合（L2BEAT 指標和風險框架）。
現實世界資產（Real-world assets, RWAs）持續透過加密貨幣軌道進行橋接，為超越通膨排放的永續收益來源提供了潛力（貝萊德的 BUIDL 代幣化基金）。
主要司法管轄區在穩定幣和代幣發行方面的監管清晰度正在推進，這有助於團隊以更可預測的方式構建代幣，並使機構能夠在明確的護欄內參與（歐洲銀行管理局：MiCA 實施與指導）。

這就是新項目必須閱讀並駕馭的潮流。如果 ASRR 能夠融入這些趨勢，它就有機會發揮作用，其機率非零。

我們的論述：什麼能讓 ASRR 變得重要

我們不臆測敘事；我們對其進行測試。如果 ASRR 能夠滿足以下至少一項論述，並具備可信的技術和經濟基礎，它將繼續在我們的關注列表中：

再質押或驗證收入

論述：從 AVSs、預言機工作、數據可用性抽樣或驗證市場獲取費用份額，而不是僅僅依賴通膨。
我們將尋找的跡象：導向國庫或質押者的鏈上收入流；清晰的服務需求；與營運者的協調；用於削減質押（slashing）的風險參數。與再質押垂直領域的行業 TVL 和費用數據進行交叉比對（DeFiLlama：再質押類別）。

具有跨領域影響力的 Rollup 原生實用性

論述：一種代幣，對於 L2/L3 應用程式的核心循環（抵押品、結算、排序、意圖）至關重要，並具有可信的跨鏈互操作性。
我們將尋找的跡象：L2 上的實際使用指標（留存率、費用、唯一簽名者），以及在需要時的強健訊息橋接或類似 CCIP 的路由（Chainlink CCIP 概述）。

以外部現金流為錨定的永續收益

論述：可程式化地獲取穩定幣或 RWA 收益，而不依賴於反身性的代幣排放。
我們將尋找的跡象：透明的披露、第三方認證、與類似 MiCA 機制相符的司法管轄區內的清晰法律結構（歐洲銀行管理局 MiCA 資源）。

透過帳戶抽象（Account Abstraction）釋放用戶體驗

論述：一種代幣化的模型，受益於 ERC-4337 帳戶（贊助費用、會話密鑰、可程式化權限），以擴大總目標市場（TAM）的範圍，超越重度用戶。
我們將尋找的跡象：使用智慧帳戶（smart accounts）可衡量的轉換率提升和用戶留存率，以及為何原生代幣相較於尋租（rent-seeking）更能提升用戶體驗的理由（以太坊官網上的帳戶抽象）。

如果 ASRR 能夠可信地符合以上一項或多項論述，它將從「有趣的敘事」晉升為「可能值得投資」。

我們所知道的——以及我們仍需關注的

由於早期階段的信息可能零散，我們在投入任何頭寸之前，會追蹤一套標準信號：

代幣機制：除了治理之外的實用性；費用銷毀機制；回購或燃燒邏輯；排放曲線；解鎖和歸屬時間表；國庫跑道和政策。
技術態勢：來自聲譽良好的公司的審計；漏洞賞金計劃；適當情況下的形式驗證；依賴風險（橋接、LRTs、預言機）。
市場結構：初始流動性深度、做市商、DEX/CEX 組合、目標頭寸規模下的滑點，以及多鏈情況下的跨鏈流動性。
治理與韌性：投票法定人數、代表品質、反捕獲設計、緊急權力及其限制。
合規衛生：必需的地理圍欄、披露實踐，以及在監管更清晰的地區（例如歐盟的 MiCA）上市的途徑。

隨著公開文件和代碼儲存庫的出現，我們將根據鏈上數據和可靠的分析來驗證聲明。在此之前，ASRR 仍處於「觀察名單」，而非「投資組合」之中。

我們正在關注的 2025 年催化劑與風險

潛在催化劑

Dencun 升級後，更便宜的 L2 吞吐量推動用戶增長和費用量（以太坊基金會：Dencun 主網上線）。
新的 AVSs 在 EigenLayer 上線生產，擴大了與驗證相關代幣的費用機會（EigenLayer 主網概述）。
加密貨幣軌道的持續機構化（代幣化基金、穩定幣採用），這將獎勵與真實現金流掛鉤的協議（貝萊德 BUIDL 發布會）。

關鍵風險

智能合約和橋接風險，尤其是在早期的再質押和跨鏈架構中。
風險規避時的流動性斷層；即使基本面良好，微型市值代幣在訂單簿稀薄的情況下也可能大幅下跌。
特定司法管轄區的監管搖擺；對質押、穩定幣或代幣發行的待遇發生變化。
治理被捕獲或由 MEV 加劇的尋租行為，隨著時間推移侵蝕用戶經濟效益。

我們採取的風險控制措施

分階段進入市場，並根據 30 天平均深度維持頭寸限制。
在投入資金前，要求至少一次外部審計和一個有效的漏洞賞金計劃。
將資產託管在隔離的地址；定期使用 Etherscan 代幣授權檢查器等工具撤銷授權，如果與新合約互動的話（Etherscan 授權檢查器）。

如果/當我們購買 ASRR 時，我們將如何持有

對於早期資產和長尾代幣來說，自我託管是基本要求。我們的首選設置是：

將核心持倉放在冷儲存中，使用開源的硬體錢包，其固件可公開審計，並支援多鏈資產。
為質押、治理或測試 dApp 設置一個獨立的熱帳戶，設定嚴格的支出限制並定期進行授權撤銷。
在設備上進行人類可讀的地址驗證，並將確定性備份離線存儲。

對於建立類似配置的讀者，OneKey 的開源硬體錢包專為多鏈用戶設計，並能與 EVM、比特幣以及流行的錢包和 dApp 順暢整合。如果 ASRR 最終部署在 L2 上或需要頻繁簽名（例如領取、質押、委託），將 OneKey 設備與 OneKey 應用程式配對，有助於將長期託管與日常活動分離，同時保持私鑰離線。