Alpha Sector 報告：為何 ROAM 代幣進入我們的觀察名單

在一個日益由實際應用塑造的市場中，基礎設施代幣正悄悄地建構下一波加密貨幣實用性的基礎。ROAM 已進入我們的內部觀察名單，因為它處於 DePIN、移動性和網絡協調的交匯點，我們相信這個領域在下一個週期將會看到強勁的流量和經常性的鏈上需求。

本報告概述了我們正在追蹤的行業動態、使 ROAM 這類代幣脫穎而出的架構特徵，以及我們將用來驗證或推翻投資論點的鏈上信號。

行業：DePIN 與移動性的結合

去中心化實體基礎設施網絡（DePIN）正從實驗轉向實用網絡——利用加密原生激勵建構的無線、計算、儲存和感測器網絡。該類別已顯著成熟，總鎖定價值（TVL）不斷增長，應用範圍也從純粹的投機擴展到更廣泛的應用。有關該細分市場的吸引力和細分的宏觀快照，請參閱 DefiLlama 上的 DePIN 類別概覽（參考：DefiLlama 上的 DePIN 儀表板）。

• **為何重要：**移動性是一個高頻的使用案例。連接額度、數據漫遊和限時訪問模式非常適合基於代幣的計量。如果 ROAM 的結構是為了捕捉使用量而非純粹的治理，那麼它就能直接進入實際網絡利用的需求流。
• **採用的催化劑：**eSIM 的普及和運營商的互操作性持續在全球擴展，為用戶友善的加密貨幣啟用訪問開闢了道路。GSMA 的生態系統資源和更新是了解 eSIM 增長的有用基礎（參考：GSMA eSIM）。

DePIN 已經開始觸及電信領域，例如社區建構的 5G 網絡正在為代幣激勵的覆蓋範圍開闢道路（參考：Helium 5G 概覽）。一個能夠抽象漫遊或協調跨異構基礎設施訪問的代幣，可能是一個符合邏輯的下一步。

2024-2025 年的宏觀順風

市場中的幾個結構性變化支持了基礎設施代幣和基於使用量的經濟學的論點：

• **市場正常化與合法性：**美國批准現貨比特幣 ETF，提高了機構對加密貨幣的接受度（參考：CoinDesk 上關於 SEC 批准現貨比特幣 ETF 的報導）。
• **代幣化從敘事轉向產品：**主要的資產管理公司已在公共網絡上推出了代幣化基金，這表明他們接受鏈上基礎設施用於結算和分發（參考：關於 BlackRock 在以太坊上推出代幣化基金的報導）。

在此背景下，如果與實際服務（連接、計算、能源）相關聯的實用代幣遵循直接、可審計的經濟模型，它們就能吸引非投機性需求。

我們正在尋找的架構特徵

如果 ROAM 要有所作為，其技術堆疊應符合三個經過行業驗證的向量：

• **模塊化設計：**將數據可用性、執行和結算分開，可提高可擴展性和成本可預測性——特別是對於計量訪問等頻繁的小額交易。有關模塊化區塊鏈及其對高吞衝使用案例影響力的入門介紹，請參閱 Celestia 的概覽（參考：Celestia 的「什麼是模塊化」）。
• **帳戶抽象用戶體驗：**啟用贊助交易和可編程錢包，可減少主流用戶在不希望以陌生貨幣管理 Gas 費時的摩擦。以太坊的 EIP‑4337 提供了廣泛採用的框架（參考：eips.ethereum.org 上的 EIP‑4337）。
• **透過再質押實現加密經濟安全：**如果 ROAM 依賴去中心化證明（例如，位置證明、服務質量證明），再質押可以增加腐敗的成本並提高預言機的可靠性。有關背景，請參閱 EigenLayer 模型及其文檔（參考：EigenLayer）。

Layer 2 生態系統對於交易成本和速度也至關重要。我們關注信譽良好的 Rollup 及其風險狀況，以應對任何預期持續高吞吐量的移動相關應用（參考：L2Beat 擴展概覽）。

有意義的代幣機制

當實用性驅動的代幣嵌入產品的核心循環時，其表現最佳。對於 ROAM 這類候選者，我們偏好避免供應量上的花招，而是透明地映射收入和使用量的設計：

• **額度與計量：**代幣作為標準化的訪問額度（漫遊、帶寬、數據會話），潛在的贖回銷毀可建立使用量與供應收縮之間的聯繫。
• **質押以換取服務質量：**運營商質押代幣以提供覆蓋範圍或數據可靠性；削減條件懲罰不良服務。
• **與使用量掛鉤的費用接收器：**協議級費用被導向買入銷毀或透明的金庫；這建立了吞吐量與代幣需求之間的可審計關係。

在評估這些機制是否能在實際中發揮作用時，收入分析框架很有幫助。Token Terminal 的方法論和分析為將協議收入映射到代幣累積提供了良好的指導（參考：Token Terminal 文件）。

我們將追蹤的鏈上信號

在推出之前和之後，這些指標將幫助我們確定 ROAM 是否獲得了持久的吸引力：

• **分佈和解鎖：**排放時間表、初始流通量和解鎖懸崖——特別是針對運營商激勵。
• **實際使用量：**每日活躍錢包、會話計數、付費者與接收者比例以及中位數交易額。
• **流動性深度：**池深度、實際訂單規模下的滑點，以及各平台的波動性（參考：Uniswap Analytics）。
• **數據透明度：**運營商績效、覆蓋範圍地圖和服務質量證明的公開儀表板（參考：Dune Analytics）。

近期催化劑

在 2025 年，什麼因素可能會推動 ROAM 這類代幣的發展？

• 運營商或基礎設施整合，將覆蓋範圍擴展到主流用戶群。
• 與原生錢包的入職流程結合的 eSIM 分發合作夥伴關係。
• Layer 2 遷移或升級，顯著降低微支付的交易成本。
• 有關代幣支付和平台訪問的監管清晰度，特別是在實施加密貨幣框架的地區。 對於歐洲來說，MiCA 是監管考量的發展基礎（參考：歐盟委員會的加密資產框架）。

主要風險

所有基礎設施類型的投資都帶有行業特定風險：

• **監管風險：**電信規則、KYC/AML 義務和消費者保護可能因司法管轄區而異；加密貨幣支付和代幣激勵可能會觸發合規要求（參考：Chainalysis 2024 Crypto Crime Report，了解執法趨勢的背景）。
• **硬件和運營：**覆蓋範圍聲明需要實際設備和可靠的正常運行時間；供應鏈或部署延遲可能阻礙採用。
• **預言機和證明完整性：**激勵博弈和虛假報告可能會損害網絡質量；穩健的加密證明和可信的削減至關重要。
• **代幣設計陷阱：**獎勵錯配、過度排放或不透明的金庫政策可能會抑制長期價值積累。

如何配置：框架優於 FOMO

我們對早期基礎設施代幣的處理方式很直接：

• **從產品循環開始：**代幣是否對服務必要？使用量是否創造可重複的需求？
• **在鏈上驗證：**只有實際會話和費用接收器的持續增加才應改變信念。
• **謹慎定價倉位：**將催化劑視為選項，而非確定性；假設會延遲和迭代。

獲取敞口：託管很重要

如果您計劃長期持有 ROAM，安全的託管是不可或缺的。OneKey 是一款開源硬件錢包，支援多鏈，專為重視可審計性和操作安全性的用戶設計。對於可能存在於 Layer 2 或與帳戶抽象互動的代幣，您將受益於：

• 離線私鑰儲存，配備安全元件和可驗證固件。
• 清晰的智能合約互動簽名流程。
• 針對密碼短語和多帳戶管理的靈活設置。

無論您的投資論點是 DePIN、移動訪問還是基礎設施額度，保護密鑰和保持交易衛生，與選擇一樣，將決定實現的回報。

總結

ROAM 進入我們的觀察名單，是因為它處於加密貨幣下一波實用性的形成點：透過去中心化基礎設施交付的計量、經常性的實際訪問。這個敘事很有吸引力，但投資論點將建立在使用量、費用彈性以及可信的整合之上——而不是市場營銷。

我們將繼續追蹤行業發展，驗證鏈上行為，並在出現新數據時更新我們的觀點。同時，請研究模塊化堆疊、帳戶抽象模式、Layer 2 經濟學和 DePIN 激勵設計——它們是頭條新聞背後的組成部分。