Alpha Sector 報告：為何 TAC 代幣值得我們關注

LeeMaimai

/2025年10月24日

重點總結

• 現貨比特幣ETF的批准將吸引更多機構資金進入市場。

• 基礎設施代幣的需求因為用戶體驗和數據可用性而持續增長。

• TAC代幣的評估需要關注其程式碼安全性、代幣設計及市場結構。

• 監測流動性和治理透明度是投資TAC的關鍵風險管理策略。

2024-2025 週期由幾個清晰的主題定義：現貨比特幣 ETF 批准後機構資金重回市場、Layer-2 生態日趨成熟，以及一股旨在實現代理式、基於意圖的用戶體驗和數據可用性的基礎設施項目浪潮。在此背景下，TAC 已然出現在我們的內部觀察名單上。本文旨在闡述我們為何關注 TAC、將如何評估它，以及什麼情況下會讓 TAC 從一個觀察名單中的資產晉升為我們的核心持倉。

需要說明的是：截至撰寫本文時，關於 TAC 的公開資訊似乎有限。本文的目標是建立一個嚴謹的研究框架，並強調市場結構上的順風，一旦基本面契合，這些因素可能會為像 TAC 這樣的代幣提供超越市場表現的空間。本文中的任何內容均不構成財務建議。

宏觀佈局：為何新的基礎設施代幣此刻至關重要

機構需求真實存在。現貨比特幣 ETF 擴大了加密貨幣的潛在客戶群，這是一個結構性的轉變，主流媒體對其批准和資金流入的報導已充分證明。當時的報導，例如路透社關於批准的報導，捕捉到了邁向受監管的數位資產入口的規模和重要性。參考：路透社關於美國證交會批准現貨比特幣 ETF 的報導，可在此段落末尾閱讀。閱讀路透社報導
開發者持續交付成果。基礎設施和應用程式類別——再質押、意圖、DePIN、RWA、AI x 加密貨幣——持續吸引人才和資本，分析師們在年度展望中追蹤這些長期趨勢。若要全面了解產業現狀並掌握當今的主題，請參閱 Messari 的理論彙編。 Messari 研究：加密貨幣理論
鏈上採納日趨多元化。穩定幣結算、L2 活動和非投機性用例持續擴展，這一趨勢在分析和生態系統報告中均可見。如需數據驅動的背景資訊和區域採納觀點，Chainalysis 維護著持續更新的報告和市場情報庫。 Chainalysis 報告庫

總之，當市場的底層設施得到改善，並且使用量在 L2 和新的通道上擴散時，設計良好的基礎設施代幣就有潛力累積價值——前提是它們能夠交付產品、獲取費用並明智地分配所有權。

為何 TAC 進入我們的視線

在不對 TAC 的具體細節發表任何聲明的情況下，以下是在當前環境下，一個新的代幣（如 TAC）可能會引起我們濃厚興趣的因素：

與持久需求的敘事契合

如果 TAC 是為代理／意圖、數據可用性或安全／質押原語而構建，那麼它就處於具有明確長期需求的賽道。以意圖為中心的用戶體驗和帳戶抽象正從概念走向實際應用，這得益於像帳戶抽象的 EIP-4337 這樣的標準的推動。 EIP-4337 規範

可信的交付和整合證據

開源倉庫、經過審核的合約、早期主網整合以及實際的費用產生至關重要。我們會在 Etherscan、Dune 和 Token Terminal 等平台上尋找鏈上訊號。 Etherscan • Dune • Token Terminal

市場結構上的順風和可觸及的流動性

L2 正在圍繞幾個技術上和經濟上穩健的堆疊進行整合。如果 TAC 直接與用戶實際交易的平台整合，那麼其分發和流動性設置將能加速。對於 L2 和橋接的風險和設計評估，L2BEAT 提供中立、持續更新的儀表板。 L2BEAT • L2BEAT 橋接

我們對 TAC 的評估檢查表

當我們從觀察名單轉向深入研究時，這就是我們使用的框架。

程式碼、安全和部署狀態

已驗證的合約、最少或透明的可升級性（代理模式）以及審計歷史。我們偏好經過審核的核心合約，並在信譽良好的平台上管理活躍的漏洞賞金計畫。 OpenZeppelin 文件 • Immunefi
鏈的選擇：如果 TAC 是多鏈或依賴 L2，我們會評估繼承的信任假設、提款橋接和升級金鑰。 L2BEAT 風險框架

代幣設計和價值累積

供應量和排放：初始流通量、鎖定期、持續排放量，以及從完全稀釋市值到可持續估值的路徑。公開解鎖時間表的可靠來源：TokenUnlocks
價值捕捉：協議使用（費用、MEV 分成、質押、數據可用性收費）與代幣之間是否存在明確聯繫？如果存在收益，其真實的經濟來源是什麼，而不僅僅是循環激勵循環？

牽引力和單位經濟學

活動和收入：活躍用戶、交易、費用分成和留存率。Token Terminal 和 Dune 有助於為可比協議的關鍵績效指標（KPI）奠定基準。 Token Terminal • Dune
服務成本：Gas 消耗量、批次處理和延遲。對於基於以太坊的系統，Gas 波動性很重要。 Etherscan Gas Tracker

流動性和市場結構

流動性在哪裡？哪些 DEX 池和 CEX 平台？我們檢查初始流動性深度、LP 所有權以及時間鎖，以規避惡意流動性撤出的風險。有關 DEX 機制和定價，Uniswap 的文檔仍然是重要的參考。 Uniswap 文件
訂單執行質量：如果代幣以 DEX 為優先，請考慮可減少 MEV 和逆向選擇的路由。CoW Protocol 的文檔概述了一種旨在減輕 MEV 的替代執行流程。 CoW Protocol 文件

治理、託管和金庫

金庫透明度和簽署者：我們傾向於採用多簽設置，並有公開已知簽署者和時間延遲。Safe 標準是實際的基準。 Safe
對關鍵參數（費用、排放、升級）的治理權限，以及是否存在終止開關或緊急權力必須有清晰的記錄。

法規和地理限制

代幣訪問政策（KYC／允許名單）和地理圍欄。如果聲明類似於股權承諾，請通過 Howey 測試鏡頭重新審視美國證交會關於數位資產的框架。 SEC：數位資產「投資合約」框架

可能推動 TAC 上漲的情景

牛市情境：TAC 在 1-2 個季度內交付一個生產級核心組件（例如，一個意圖解決方案網絡、一個 DA 層整合，或一個 DePIN 足跡），並具有可衡量的使用量和費用。頂級 DEX 和信譽良好的中心化平台的流動性加深，鎖定解除順暢，並有協調一致的市場合約商。
基本情境：TAC 建立可信的合作夥伴關係和早期試點使用，但代幣經濟學仍處於「待證明」模式，直到達到主網里程碑或費用開關事件。
熊市情境：鎖定解除壓力、不透明的治理控制或未經審核的可升級合約抑制了採納。流動性稀薄，使用量由激勵驅動而非產品市場契合。

30 分鐘 TAC 研究工作流程

合約和鏈
- 在 Etherscan 上確認規範合約地址和代理合約，並檢查驗證狀態。 Etherscan
- 審查升級權限和任何特權管理員金鑰。
解鎖和分配
- 繪製解鎖時間線和懸崖期月份。 TokenUnlocks
牽引力和指標
- 在 Dune 上查詢基本 KPI 或社區儀表板。 Dune
- 通過 Token Terminal（如果支持）交叉核對任何收入／費用聲明。 Token Terminal
安全態勢
- 尋找已發布的審計報告和活躍的賞金計畫。 Immunefi
- 如果涉及預言機或橋接，請驗證設計選擇和依賴項。 Chainlink 文件 • L2BEAT 橋接
流動性地圖
- 識別頂級池和交易路線；評估深度和滑點。 Uniswap 文件
- 考慮 DEX 交易的 MEV 感知執行。 CoW Protocol 文件

關鍵風險監測

智能合約風險：具有單一簽署者控制的可升級代理；未經審核的外部依賴項。
橋接和預言機風險：非信任最小化橋接或具有不良活躍度保證的客製化預言機。
代幣供應量壓力：在稀薄流動性中激進解鎖；圍繞鎖定解除期的反射性下跌。
治理被俘獲：集中投票權或對鏈上參數的鏈下控制。
法規阻力：地理限制的用戶、跨越違禁聲明的營銷，或不斷變化的指導方針。

定位和風險管理

逐步進入。考慮在基本里程碑周圍進行平均成本法（DCA），而不是追逐首次上市。
要求鏈上證明。將儀表板和敘述視為未經驗證，直到您能在 Dune 上複現或通過區塊瀏覽器確認。
注重執行質量。滑點和 MEV 可將一個好的理論變成一次糟糕的交易；根據交易規模選擇交易平台。
按不確定性進行規模化。早期的基礎設施代幣可能呈現雙峰分佈；將敞口與您對合約、流動性和監管風險的承受能力相匹配。

託管說明：保護新上市和自訂代幣

如果您在盡職調查後決定 TAC 值得持有，那麼自我託管的最佳實踐至關重要。OneKey 硬體錢包專為多鏈、早期用戶工作流程而設計：通過合約地址添加自訂 ERC-20 代幣，在設備屏幕上驗證接收者和合約詳細信息，並通過清晰的提示簽署 EIP-712 類型訊息。對於參與 DEX 或治理，通過 WalletConnect 配對您的 OneKey，以最大程度地減少熱錢包風險，同時保持私鑰離線。