Alpha Sector 報告：為何 XCX 代幣引起我們的關注

LeeMaimai

/2025年10月24日

重點總結

• 2025年加密市場將以基礎設施的採用和資本效率為主導。

• XCX代幣可能受益於以太坊Dencun升級和模組化架構的發展。

• 代幣的實用性和透明的經濟模型是其成功的關鍵因素。

• 監管合規和安全性是參與加密市場的重要考量。

• 風險管理策略應包括對代幣供應量和智能合約風險的評估。

2025 年的加密市場以基礎設施的採用和資本效率為定義：以太坊的 Dencun 升級解鎖了更便宜的 Rollup 數據，比特幣 ETP 帶來了受監管的資金流入，而模組化架構加上 Restaking 正在重塑網路協調安全和頻寬的方式。在此背景下，XCX 是我們正在關注的代幣——並非作為推薦，而是作為一個與本週期關鍵基礎原件相符的潛在候選者。

本報告概述了宏觀背景、哪些標準讓像 XCX 這樣的代幣進入我們的視野、我們追蹤的催化劑，以及如果您選擇參與，如何管理風險和託管。

2025 年市場背景：基礎設施優先

以太坊的 Dencun 升級引入了 EIP-4844 「proto-danksharding」 Blob，大幅降低了 L2 的數據成本，並解鎖了 Rollup 更高的吞吐量。這正在加速擴展堆疊的網路效應。有關技術細節，請參閱以太坊基金會的 Dencun 概述和主網啟動公告（Ethereum.org；Ethereum Foundation Blog）以及 EIP 標準（EIP-4844）。
Dencun 升級後，隨著費用下降和 TVL 的多元化，Layer 2 的採用已加深。有關比較指標，請監控 L2BEAT 上的 L2 TVL 和風險概況。
美國證券交易委員會（SEC）在 2024 年初批准了現貨比特幣 ETP，為傳統市場流入加密基礎設施開闢了新的管道（SEC 新聞稿）。
現實世界資產（Real-World Asset, RWA）的試點項目和資產代幣化正在透過受監管的沙盒環境擴展，例如新加坡金融管理局（MAS）的 Project Guardian 等倡議正在推動機構採用。
一個成熟的安全和合規態勢仍然至關重要，有關非法金融和制裁壓力的最新見解，請參閱 Chainalysis 的加密犯罪報告重點。
有關去年驅動因素——Restaking、模組化數據可用性（DA）、去中心化物理基礎設施網路（DePIN）、穩定幣採用——的更廣泛主題報導，請參閱 Binance Research 的年度回顧。

在此背景下，能夠捕獲費用流、提供可信安全或協調頻寬/資源的基礎設施賦能代幣，都處於有利地位。

工作論點：XCX 可能適合的位置

儘管關於 XCX 的細節目前公開資訊有限，但使其進入我們觀察名單的信號，映射到三個高信念的領域：

模組化數據和結算： 如果 XCX 參與模組化堆疊——數據可用性（DA）、結算服務或可驗證計算——它將直接受益於 EIP-4844 和 Rollup 的擴張。
Restaking 和共享安全： 如果 XCX 與 Restaking 基礎原件對齊或組合，以啟動服務安全，這可以創造持久的需求方實用性。請參閱 EigenLayer 文件中關於 Restaking 的概念性概述（EigenLayer 文件）。
資產代幣化（DePIN / 頻寬市場）： 如果 XCX 協調計算、儲存或網路容量，它可以利用鏈上協調的優勢，隨著成本曲線下降和需求上升。

我們優先考慮那些處於這些增長向量交匯點，並展現出嚴謹代幣設計的代幣。

為何 XCX 引起我們的關注

以下屬性使一個代幣（如 XCX）從嘈雜中脫穎而出，成為信號：

架構與 4844 時期的經濟模型相符 啟用 L2 吞吐量或 DA 壓縮的代幣，有望隨著 Blob 降低數據成本並擴大使用量，從而捕獲不斷增長的費用量。與後 Dencun 堆疊整合的證據是一個強烈的積極信號（Ethereum.org Dencun；EIP-4844）。
超越尋租的實用性 我們尋找具體的實用性：質押以確保服務安全，支付協議費用，作為資源的抵押品，以及能夠實際導向價值的治理（例如，對發行量或費用分配的參數控制）。純粹的「數字上漲」設計將被排除。
符合曲線的代幣分佈 透明的供應時間表，內部人士的長期鎖定，最小的初始流通量扭曲，以及負責任的激勵措施。一個具有分階段發行和以構建者為中心的贈款的代幣，可以避免短期投機資本的週期。
與 Restaking 或模組化 DA 的可組合性 與共享安全或 DA 市場建立連接，可以創造可防禦的網路效應。即使是間接的對齊——例如，連接到 Restaking 市場的服務代幣——也可以加強需求飛輪（EigenLayer 概述；Celestia（模組化 DA））。
經濟上的清晰度 清晰的費用捕獲機制，代幣需求的明確的消耗點/來源點，以及對工作、安全或資源如何定價的可見性。我們避免僅依賴投機性發行的設計。
可衡量的鏈上吸引力 早期的測試網使用情況，可驗證的服務消費，或生態系統整合。後 Dencun 的 Rollup 和 DA 解決方案現在更透明地報告使用指標——請使用 L2BEAT 等比較儀表板來衡量。
合規與安全態勢 審計、漏洞賞金、管理員控制的披露，以及對監管邊緣案例的地理意識。隨著行業執法力度的演變，主動管理制裁和合規風險的項目往往能更可持續地擴展（Chainalysis 報告重點；SEC 數位資產頁面）。

這些因素共同構成了在基礎設施主導的週期中，像 XCX 這樣的代幣會進入我們觀察名單的原因。

我們正在追蹤的催化劑

主網啟動和實際使用 透過 L2 整合、DA 合作夥伴關係或 Restaking 模組實現的可信流量，比單純的 TVL 更強。
經濟升級 轉向費用捕獲、由治理控制的發行，或質押以獲得服務級保證。
生態系統贈款和構建者勢頭 具有透明標準和開源代碼的有意義的開發者計劃。
模組化堆疊整合 與 DA 提供商、L2 或 Restaking 市場的合作夥伴關係及其對費用量的影響。
監管清晰度 主動披露或能夠減少尾部風險的管轄區定位，並使機構參與成為可能（MAS Project Guardian）。

風險及管理方法

代幣供應量懸崖 低流通量和高完全稀釋市值（FDV）可能在解鎖時產生劇烈的下跌。應保守地模擬發行和解鎖日曆。
智能合約和橋接風險 優先考慮經過審計的代碼，最小化的管理員權限，升級的透明度，並避免不透明的跨鏈橋。
監管分類 具有模糊實用性或中心化控制的代幣，可能面臨證券分類。請關注來自 SEC 等監管機構的最新動態。
可組合性依賴 如果 XCX 依賴於外部安全或 DA 市場，上游費用假設或風險參數的變化可能會影響其經濟模型。

以上內容均非投資建議；請將所有早期代幣視為高風險。

實務操作：配置與託管

基礎設施曝險通常最好逐步建立：追蹤測試網指標，評估代碼質量和治理，並根據解鎖時間表和已實現的使用量來決定倉位大小。

如果您選擇參與，請優先為長期持有物選擇冷儲存，並為實驗性互動使用隔離的地址。例如，OneKey 的開源硬體錢包專注於設計上的安全性，具有離線金鑰儲存、多鏈支援，以及像 EIP-712 類型化數據簽署等能更安全地進行 dApp 互動的功能，以及適用於比特幣的 PSBT 工作流程。當參與 EVM L2 或模組化堆疊時，這點尤其重要，因為鏈上操作可能涉及複雜的簽名和權限。嚴謹的託管設置可以在不犧牲可組合性的情況下降低操作風險。

總結

XCX 引起我們關注，是因為它似乎與 2025 年以基礎設施為主的現實相符：透過 Dencun 實現更便宜的 L2 數據，模組化 DA 和 Restaking 的興起，以及一個獎勵具有真實實用性和透明經濟模型的代幣的市場。我們將繼續監控其架構選擇、分佈紀律以及可衡量的服務消費。在一個吞吐量和安全協調不斷增長的環境中，能夠可信地為這些資源定價和提供的代幣，具有結構性的順風。

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