這是加密寒冬嗎？市場格局早已今非昔比
這是加密寒冬嗎？市場格局早已今非昔比
加密市場一直以來都呈週期性變化。當價格下滑、市場流動性枯竭、敘事從「全民採用」轉為「加密又要死了嗎？」之際，「加密寒冬」這個詞彙往往就會被重新提起。
但重點在於：如今的市場下行，已不再是2014、2018，甚至2022年那樣的局面。從「事後執法」轉向制度性監管立法，機構投資者透過合規管道入場，用戶也更重視資安、透明度與自主保管等因素。
本文將延伸「監管後的市場轉變」這一話題，並更新橫跨2025至2026初所發生的變化。
所謂「加密寒冬」過去代表什麼？
以往的加密寒冬並不單是價格暴跌，更常伴隨一場或多場信心危機，其原因可能包括：
- 重大的託管或交易所失敗，導致市場信任崩潰
- 高槓桿體系瓦解，賣壓湧現而市場流動斷裂
- 意外的監管打擊，切斷法幣出入金管道
- 長期資本停滯，開發者繼續建構新技術，但資金卻凍結
1) 2014：Mt. Gox 事件與交易所信任危機
第一波廣為人知的加密寒冬始於2014年。當年主導比特幣交易的 Mt. Gox 交易所宣布破產，因管理不善導致用戶資金大量遺失，震驚整個社群。這場崩潰不只是價格暴跌，更是一堂慘痛的課——把幣存在交易所，風險或許是致命的。想了解當時情況，可參考 CNBC 對 Mt. Gox 破產資料公布的報導（CNBC 連結）。
**當時市場的教訓很明確：**信任過度集中於少數中心化平臺，當其中一處倒下，整個市場就會凍結。
2) 2018：ICO 泡沫破滅與需求蒸發
2018 年的關鍵詞是「ICO 宿醉」。市場上充斥著過多代幣，卻缺乏真正的產品與市場對接。「過度發行、用處有限」令需求瞬間崩潰，比特幣自高點回跌超過 80%。舊有針對「增長」的敘事也幾乎全面破產。若想回顧當年走跌的情形，參見這份 CNBC 分析報告（CNBC 分析）。
**市場教訓：**炒作與發幣可以遠遠超越實際用途，而流動性有時消失得比想像中還快。
3) 2022：系統性連鎖崩潰（穩定幣、借貸、交易所）
2022年這一輪則更具「連鎖感染效應」：高槓桿、帳冊不透明，以及從借貸平台到穩定幣到交易所的全面暴雷。光是 Terra 生態系崩解，就蒸發數百億美元，並引發去槓桿化連環倒塌（相關整理見AP 對 Terra 崩潰的報導）。隨後，FTX 破產確立一件事：除了技術，治理機制與內部控管同樣重要（延伸報導：AP 關於 FTX 破產情形）。
市場學到的教訓是：「對手方風險」不是玩笑，而是類金融結構中核心的系統弱點。
改變的關鍵：監管正重塑市場架構
早期的加密寒冬總是以「什麼地方壞掉了」為標誌。而當今這個新時代，更多攸關的是圍繞加密所建構的制度性框架——從牌照、穩定幣規則、揭露制度到營運韌性標準。
歐盟：MiCA 正式上路，合規進度變得具體可查
歐盟的**加密資產市場監管法案（MiCA）**如今不再是紙上談兵。有關穩定幣的條款已於 2024 年中實施，整體框架自 2024 年底起分階段生效，部分成員國享有過渡期。歐盟執委會對法案的實施時間表有清楚說明（歐盟數位金融更新）。
更重要的是：合規的落實開始可見化。歐洲證券市場管理局（ESMA）正發布 MiCA 臨時登記名單，其中列出獲授權之加密資產服務商與相關揭露資料，更新將持續至 2026 年（ESMA MiCA 專區與名單下載）。
為什麼這對下行市場特別重要？ 當行情不好時，用戶不再追逐熱潮，而是關心手上的資產是由哪間有牌照的公司託管，資訊是否公開透明、風險是否清楚說明。
營運韌性已成普遍要求，而非選配方案
即便撇除加密專屬條例，金融領域針對服務商及其承包商的廣泛要求，也已延伸至加密產業。歐盟的**數位營運韌性法案（DORA）**自 2025 年 1 月 17 日起正式實施（EBA 對 DORA 實施的說明）。
這為何重要？ 過去被視為單純技術故障的「駭客事件」或「網站掛掉」，未來可能成為合規瑕疵，甚至影響企業存亡與用戶信任。
美國：穩定幣正式入法，市場結構改革持續中
美國於 2025 年 7 月 18 日通過並簽署了 GENIUS 法案，正式建立穩定幣的聯邦級監管架構（白宮簽署聲明、國會記錄）。
同時間，更廣泛的市場結構改革法案仍持續於國會推進。2025 年數位資產市場法案已獲眾議院通過，並於 2025 年 9 月送交參院審議（國會進度追蹤 H.R.3633）。
**對寒冬時期尤為關鍵：**有監管不代表價格立刻起飛，但能明確降低系統尾部風險，尤其對穩定幣、資產揭露及中介機構帶來更高可信度。
架構上也成熟了：加密體系的「底層水管」日益完善
即使價格回落，至 2025 年為止，以下幾個結構性趨勢仍持續發展：
1) 機構投資透過 ETF 進場，改變市場流動性結構
現貨比特幣 ETF 為買賣雙方打開合法合規的市場管道，有時穩定市場、有時放大波動。若想掌握每日流量，可參考 Farside 提供的熱門工具（Bitcoin ETF 資金流動儀表板）。
**實際效應：**過去寒冬中，市場行為主由離岸平台高槓桿驅動，今日則有一部分關鍵交易量發生在合規透明通道內。
2) 穩定幣從「原生加密支付工具」轉向政策等級討論
穩定幣如今與支付、銀行競爭、金融穩定並列討論。美國立法與歐洲新規，迫使設計、儲備、兌換和揭露機制全面升級，這些議題已經遠遠超越圈內討論範圍。
3) 真實資產代幣化（RWA）即使市況低迷依舊持續推進
2025 年的重要趨勢之一是實體資產代幣化：私募債、國債、跨境結算正被轉化為鏈上資產。國際清算銀行（BIS）表態支持代幣化能提升金融效率，儘管亦警告穩定幣若無適度監管，無法成為穩健貨幣體系的基礎（BIS 新聞稿、BIS 年報第III章）。
為何重要？ 過去寒冬意味著開發者被迫停工，機構退出。如今，即使市況震盪，代幣化技術仍在拓展，合規結算系統持續推進。
那麼，現在真的是加密寒冬嗎？
這取決於你如何定義「寒冬」——是價格下行還是市場功能萎縮。
可以用以下三個問題來判斷：
-
資本是永久撤出還是短暫重新評估風險？
ETF 流向和機構活動顯示，風險重新定價的速度變快，市場出入口仍在。 -
底層基礎正在崩壞，還是正在依法律重建？
無論是 MiCA 名冊、穩定幣立法、還是營運韌性標準，都說明體系正在法治下穩固重塑。 -
用戶是被迫退出，還是被動成熟？
從 2022 年開始，大眾已開始正視自我託管、儲備審計、對手方風險等原先屬於「進階知識」的話題。
換句話說，今天的狀況與其說是全面封凍，不如稱為一次監管驅動下的市場重整期：投機退潮、弱者出場、但底層基礎依舊邁步向前。
用戶在低迷市況下應關注什麼（非價格檢查表）
無論你是否認為這是寒冬，空頭時期就是檢視操作紀律的最佳時期：
1) 降低對單一平台的依賴
若一間平台出事就讓你無法操作，那你並非「分散風險」，而是把所有資產壓在一個風險點上。
2) 把自我託管當成長期策略，而非市場恐慌時的權宜選擇
自我託管最好的啟動時機是在風平浪靜時。硬體錢包能把私鑰隔離於網路，減少惡意程式或釣魚風險。
3) 能驗證就自己驗證，少靠假設，多留紀錄
- 建立自己錢包地址與資產清單
- 備份資料並定期測試恢復機制
- 將日常用資金與長期持有資產分開
- 使用第三方授權時格外謹慎（如簽名或授權操作）
OneKey 的角色：當「市場結構」落在個人資安身上
當監管重塑市場（從交易所到穩定幣），用戶端也正同步進化，意識到資安是核心功能，而非附加項目。
對於長期持幣者來說，像 OneKey 這樣的硬體錢包，正是在這波改變中實現自我託管的實用工具——私鑰離線儲存、安全運作，同時仍提供良好的鏈上互動體驗。在一個講求透明、對手方風險頻傳的市場裡，懂得「掌握你自己的鑰匙」往往就是你能熬過風暴的關鍵差異。
結語
每一輪市場週期，皆有其導火線。2014 是交易所信任危機，2018 是投機過熱泡沫，2022 是連鎖槓桿崩解。而 2025–2026 年這個階段，關鍵詞則是監管規則、官方名冊、營運韌性，以及合規出入口——儘管依然波動，卻已結構性地更成熟。
所以，當你問「這是不是加密寒冬？」時，也許更實際的問題是：
你現在的配置，是否能撐過下一次的寒冬——不論它叫什麼名字？
