Bitunix 分析師觀點：就業數據再度疲軟，失業率升破 4.5% —— 宏觀疲勢明顯，市場轉入「政策交易」階段

美國 11 月的就業數據顯示，經濟持續降溫，市場的焦點也漸漸從基本增長轉為對政策走向的預期。11 月非農就業僅增加 64,000 人，失業率升至 4.6%，創下近四年來新高。新增職位主要集中在醫療保健與建築業，聯邦政府的就業人數則持續減少。短期失業人口與因經濟因素而被迫從事兼職工作的比例也同步上升，這些資料進一步印證了勞動市場結構性疲軟的趨勢。欲了解更多詳情可參考官方 BLS 11 月就業報告，其中也包括對 8 月及 9 月數據下修共 33,000 人的說明。 (bls.gov)

從數據到政策：為何市場現在轉向交易聯準會動向

隨著經濟增長動能減弱，市場目光已經明確轉向政策走向。2025 年 12 月 10 日，聯準會宣布降息 25 個基點，並表達審慎態度，強調未來是否進一步調整利率將取決於實際數據與總體風險評估結果。詳見 聯準會聲明全文。 (federalreserve.gov)

在此背景下，利率期貨市場在非農報告發布後出現劇烈波動，短時間內市場預期 2026 年初再度降息的機率飆升，隨後又逐漸回落，詳情可參考 Reuters 對非農後的市場總結。如欲了解市場如何將聯邦基金期貨轉化為政策機率，請見 CME FedWatch 工具的計算方法。

對加密貨幣來說，眼下正處於「政策交易」機制主導的階段。這類環境下，政策放寬或收緊的方向與速度，往往比過去數據的增長表現對價格更具影響力。偏鴿訊息通常壓低實質利率，進一步寬鬆金融環境，有利於風險資產；而偏鷹言論則會拉升利率、壓抑市場。11 月的就業報告顯示新增職位不如預期、失業率上升，再次強化宏觀疲軟的訊號，未來幾個月加密市場的走勢將極度依賴聯準會的政策反應。 (bls.gov)

就業數據中，哪些面向會影響加密風險資產

• 新增職位集中於少數行業：11 月的就業增長主要來自 醫療保健（+46,000）與建築業（+28,000），並未涵蓋廣泛的週期性產業。這樣的「狹幅就業增長」在歷史上通常無法支撐穩健的上行行情。
• 政府部門成為拖油瓶：聯邦政府就業在 11 月再次減少 6,000 人，為過去數月大幅下滑的延續，削弱了整體就業數據的支撐力。
• 就業品質再下滑：從 9 月到 11 月，受經濟壓力而從事兼職工作的人數增幅達 90.9 萬人，短期失業（5 週內）人口也上升了 31.6 萬人，顯示勞動市場正逐步陷入初期疲弱階段，不可忽視其對聯準會風險評估的潛在影響。

「政策交易」如何映照到加密市場的部位調整

1. 流動性與實質利率變化
   每當政策轉向寬鬆、實質利率下滑時，加密市場的 Beta 值（對風險偏好變化的敏感度）通常會上升。聯準會 12 月的降息雖然釋出部分友善訊號，但聲明語氣依然謹慎。若後續數據持續呈現勞動疲軟、通膨穩定的情況，政策可能更趨溫和，如此將有利於 BTC/ETH 及風險替代幣表現。反之，若通膨頑固或聯準會論調趨鷹，市場反彈空間將受限。可持續追蹤 FOMC 的新聞稿與預測摘要。 (federalreserve.gov)

2. 鏈上美元收益成為避震工具
   在經濟走緩與政策起伏交錯的環境下，投資人愈來愈傾向將資金短暫停泊於可鏈上交易的代幣化美債或類貨幣市場基金中。截至 12 月中，RWA.xyz 所追蹤的代幣化美債市值已達數十億美元且持續增長，提供具透明度的鏈上現金管理選項，且收益與政策走向密切連動。通常當市場不確定性升高時，這類產品將吸引資金流入。

3. 政策微結構與監管動態
   除了利率決策外，規範制定與監管變化也會帶來行情波動。值得關注的是，美國商品期貨交易委員會（CFTC）已啟動 以數位資產作為衍生品抵押品的試點計畫；英國金融行為監管局（FCA）則展開對新一輪 加密資產監管框架的公眾諮詢；加拿大央行則公布了 穩定幣儲備與贖回機制的原則。這些動態的發生，都可能重塑穩定幣、交易所、DeFi 基礎設施的風險溢價。正因如此，接下來幾個月市場勢必受到政策與監管消息驅動。

下一季度的實用操作手冊

• 緊盯影響聯準會的關鍵數據：重點關注失業救濟申請、JOLTS 職位空缺、CPI/PCE 通膨數據和下次 FOMC 聲明。12 月 10 日的聲明可作為基準觀察點，任何與此基調偏離之處，皆可能觸發加密 Beta 或利率敏感型代幣的交易機會。參考該次 FOMC 聲明全文。
• 追蹤降息機率與利率期限結構：聯邦基金期貨與選擇權所隱含機率，是衡量市場風險偏好的先行指標。若無法直接閱讀期貨資料，建議學習 CME FedWatch 工具的解讀邏輯。
• 主動管理資金流動性：在波動性高的「政策交易」環境下，許多投資人嘗試結合方向性加密部位與鏈上現金類資產（如代幣化國債或貨幣基金）以控管波動。可參考 RWA.xyz 的儀表板來掌握市場總額與產品清單。
• 注意跨市場關聯性：美元強弱、美國實質利率與股市波動性（VIX）仍對加密市場有影響；當政策不確定性升高時，加密對實質利率的敏感度通常趨於上升。

潛在風險與應留意事項

• 數據品質與時效性問題：勞工部已表示 10 月數據收集時有受到干擾，且 11 月標準誤差略高，因此單月數據不宜過度解讀。但整體方向——失業率上揚、就業集中度緊縮——仍符合疲軟市場的趨勢。詳見 BLS 公告說明。
• 政策走向非單一路徑：雖 12 月已降息，但聯準會仍維持「依數據調整」的策略，期貨市場對 2026 年初的預期也將隨每次數據公布而波動，參見 路透社報導。
• 監管節奏分歧：不同司法管轄區的政策推進速度不一。英國與加拿大已有明確進展，美國則仍處於 CFTC 試點等初期階段。這類落差可能造成交易平台、穩定幣使用的基差風險與場域風險。 (reuters.com)

給 OneKey 用戶的建議：在政策主導的市場中，落實自主管理

政策驅動型市場除了提高波動性，也加大對手風險。若你在風險資產與鏈上現金等效資產（如代幣化美債）間靈活調整，妥善管理私鑰便至關重要。OneKey 硬體錢包能有效降低單點失敗與場域風險，支援多鏈資產，並確保 DeFi 與 RWA 操作的安全簽署。在價格因宏觀政策與監管消息而隨時變動的環境下，紀律的私鑰保管與交易驗證機制，與你的宏觀判斷一樣重要。

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本文引用下列主要資料來源：
BLS 11 月就業報告；
聯準會 FOMC 聲明（2025年12月10日）；
Reuters：非農報告後市場對降息的反應；
CME FedWatch 工具介紹；
RWA.xyz 代幣化美債儀表板；
CFTC 數位資產試點聲明；
FCA 加密規則的諮詢草案；
加拿大央行穩定幣原則。 (bls.gov)