Uniswap 的觀點：協議如何真正賦予代幣價值？

簡而言之，Uniswap 最新的發展軌跡揭示了賦予代幣價值的真正途徑，是將隱藏的 MEV——長期被外部套利者蠶食——轉化為協議可控、可分配的現金流。這是通過對訂單流和結算層主張主權來「內部化價值」，然後系統性地將其重新分配給網絡參與者和代幣持有者來實現的。

一、為何僅靠顯性費用不足以應對：DeFi 中的「漏桶效應」

過去，許多 DeFi 協議僅僅關注顯性交易費用，對隱藏 MEV 視而不見。結果是，提交-排序-結算管道中的顯著價值被外部做市商和機器人通過搶跑（front-running）、三明治攻擊（sandwich attacks）和清算優先權（liquidation priority）所提取。因此，協議及其代幣未能建立相匹配的現金流錨定，出現了經典的「漏桶效應」。這並非孤立問題，而是缺乏排序層與結算層之間協同設計的去中心化市場架構的結構性現象。結果是，許多協議代幣缺乏可持續的價值捕獲機制，使其處於一種「依賴增長敘事，卻難以被費用支撐」的被動狀態。更重要的是，作為一個跨越應用程式和路由器的系統性機會，如果 MEV 未被整合進協議設計，它最終將在區塊生產和交易路由的末端被集中提取。這迫使用戶支付更高的隱藏成本，並面臨不穩定的執行價格，這也是 DeFi「使用者體驗多年來落後於中心化交易所（CEX）」的關鍵原因。行業的對策正從「針對 MEV 的點防禦」轉向「在排序和結算層對 MEV 進行貨幣化和去中心化」。這一步驟標誌著協議承認 MEV 是一個客觀的價值來源，可以被規範性地分配，而不是完全留給外部生態系統自發吸收。

二、從「洩漏」到「內源性」：Unichain 如何將 MEV 帶回協議

Unichain 的設計目標不僅僅是將交易遷移到 Layer 2，而是將「高頻狀態更新、可驗證的優先排序和 MEV 內部化框架」捆綁到結算基礎設施中。這使得應用程式能夠真正掌握其鏈上訂單流的主權，並通過透明的規則分配由此產生的價值。通過引入可驗證的優先排序和 Flashblock 風格的即時微批處理，Unichain 為「預先承諾的執行隊列」提供了土壤。因此，應用程式可以跟踪並在鏈上內部分配其自身訂單流和路由產生的 MEV，而不是讓外部區塊構建者或路由器為了最大的自身利益而提取。此設計與 Rollup 級別的區塊構建協作機制相結合，將鏈本身升級到更強的排序和隱私能力（例如，帶有可信執行環境（Trusted Execution Environments, TEE）的構建者路徑）。在不損害公開審計和可驗證性的前提下，這為應用程式和用戶提供了更強的「交易前隱私」和「承諾排序」，進一步縮小了外部搶跑的暴露窗口，並允許 MEV 更有序地內部化到應用程式和協議的經濟模型中。同時，Uniswap 設定了「不損害 LP 激勵的價值捕獲」作為明確目標。它強調通過協議層面的設計來貨幣化新的隱性價值並將其正面分配給生態系統參與者——而不損害基礎流動性提供的積極性。這為「捕獲-分配」敘事提供了清晰的邊界條件和治理方向。

三、UniswapX 和意圖驅動路由的角色：上游訂單流的規範化競價

在訂單流的上游，對意圖（intents）和路由的競價決定了誰能夠訪問、定價和分享匹配和結算產生的 MEV。歷史上，這一直是一場「誰掌握訂單入口點，誰就擁有更多議價權」的遊戲。由意圖驅動、拍賣式路由所代表的路徑，可以將傳統上在「黑暗森林」中被搶跑者收割的機會轉變為透明、可審計的收入來源。這些收入將按照預定的規則流回用戶和協議經濟體，形成從「隱藏成本到顯性收入」的結構性轉變。然而，根據為本文提供的公開材料，UniswapX 如何與 Unichain 的排序和 MEV 內部化接口，以及收入分配的最新細節並未完全呈現。我稍後可以審查最新材料並為您補充更精確的機制描述。

四、賦予代幣價值的正確方式：將「黑暗價值流」轉化為「陽光現金流」

真正的價值捕獲並非向用戶額外收費，而是將原本流向外部套利者和區塊構建者的「黑暗價值流」轉化為可驗證、可治理、可分配的「陽光現金流」。通過協議內源性的分配路徑，這些價值將反饋給代幣和生態系統，賦予代幣與網絡使用強烈綁定的現金流權和治理權，從而建立更穩固的價值支撐和估值錨定。這條路徑取決於兩點關鍵：首先，排序和執行層必須提供可驗證的優先級和內部化框架，確保價值不會在協議視線之外「在結算前被提取」，而是保留在一個可治理的公共池中。其次，分配機制必須明確保護 LP 激勵，確保流動性提供的風險回報曲線不會被新的價值捕獲渠道擠壓。這確保了「每一分捕獲的價值」都對應著生態系統的淨收益，而不是零和的內部轉移。在此前提下，代幣可以被設計成價值分配的權杖，從結算費用和 MEV 中獲得持續的現金流，建立「使用—收入—治理」的閉環，並鞏固代幣作為協議經濟體主張權的地位。

五、控制訂單流，掌控價值分配的最高權力

訂單流的主權不僅僅是路由選擇；它直接決定了誰選擇執行對手方，誰決定結算順序，以及誰分享產生的價差、回扣和清算價值——從而決定了價值分配的最高權力。Unichain 在鏈級別提供可驗證的優先排序和 Flashblock 微批處理，使得「誰在何時、以何順序進入執行隊列」成為一個可以由協議聲明和執行的規則。這將價值捕獲從「礦工/構建者的自由裁量權」轉移到「應用程式/協議可治理的選擇」。此外，Unichain 的目標之一是為高效市場提供更快的狀態更新和應用程式級的 MEV 內部化框架，使「訂單流—排序—結算—分配」循環完全在 Layer 2 上運行。這減少了跨域摩擦和價值洩漏點，為協議級的價值分配創造了新的可編程空間。在此結構中，任何聚合用戶意圖、佔據路由入口和排序白名單、並定義分配曲線的實體，都能持續將「先前被動損失」的收入轉化為代幣和生態系統的增量現金流——而無需增加用戶的顯性成本。

六、為何這不是「剝削用戶」：將成本轉化為收入，將摩擦轉化為激勵

MEV 的內部化常常被誤解為「增加一層抽佣」。然而，在開放市場中，用戶實際上已經承受了隱藏的搶跑成本和執行不確定性。當協議在排序和結算層做出承諾，並通過可驗證的優先級和內部化框架將這些隱藏損失轉化為顯性、可分配的收入——同時保持報價費用穩定——用戶的總體成本實際上是下降的。這是因為執行變得更加可預測，滑點和失敗率下降，路由也更加透明。對於 LP 而言，價值捕獲的設計邊界強調「不以 LP 收益為代價」。來自內部化框架的收入可以優先用於支付生態系統公共產品、獎勵長期流動性，並加強代幣與治理之間的聯繫。這提高了系統級別的資本效率和留存率，形成了一個「更好的執行—更多的真實交易量—更穩定的 LP 收益—更強的代幣分配」的良性循環。從代幣的角度來看，新的穩定現金流不僅提高了估值可比性，還賦予了治理可實現的經濟權重。代幣不再僅僅是「折扣券」，而是協議現金流的權益證明和治理談判的槓桿。

七、速度、排序和去中心化：可持續基礎設施的先決條件

為了使價值捕獲可持續，它必須建立在「快速穩定的」結算和「可驗證的排序」之上；否則，訂單流仍會流向提供更好執行的外部場所。更快的區塊時間和更細粒度的微批處理排序不僅能增強用戶體驗，還能擴大應用程式在訂單流上的可編程空間。這為 MEV 內部化創造了條件，並為後續排序的去中心化奠定了技術基礎。圍繞 Unichain 的路線圖——包括在 Layer 2 上引入可驗證的優先排序，為應用程式級的 MEV 內部化提供通用框架，並逐步引入更強的區塊構建能力和可信執行以增強反搶跑和承諾執行——構成了一個「速度—排序—隱私/可信執行—分配」的系統性技術棧。這條路徑將協議價值捕獲從一個概念轉化為一個可操作的基礎設施能力。

八、代幣分配和治理：將「可分配」轉化為「可持續」

一旦結算費用和 MEV 以制度化的方式進入協議的可分配池，問題就從「我們能否捕獲它」轉變為「如何分配才能最好地加固網絡護城河」。一方面，回流到代幣質押者和治理參與者的份額直接賦予代幣價值，形成與實際使用強烈相關的現金流。另一方面，合理分配給 LP、路由器和前端生態系統，確保了供給方與需求方之間的正和關係，避免零和擠壓，並維持市場深度和價格質量的穩定狀態。此外，基於治理的細節可以將「收入分配—激勵結構—路由優先級」聯繫起來。例如，提供更好執行質量和用戶保護的路由器和做市策略，可以獲得更高的收入份額。通過「收入分配」來驅動「質量提升」，最終將協議護城河沉澱為用戶留存和資本效率的複利。圍繞這條路線的討論已明確闡述「讓協議捕獲結算費用和 MEV」，並將這些可持續的現金流更緊密地與代幣價值聯繫起來，為長期代幣定價提供了更可衡量的基礎。

九、邊界與展望：貨幣化、去中心化與公平並行

MEV 的貨幣化並不意味著排序權力的永久中心化。相反，這條路線圖正在同步推進「貨幣化」和「去中心化」：在首先實現可驗證排序和內部化框架以穩定執行質量和現金流之後，將逐步引入多方區塊構建和競價。這將排序權力推向一個更開放的結構，同時通過公共規則繼續保證應用程式在訂單流上的組合性和基礎用戶保護。同時，更強的區塊構建能力（包括可信執行）為應用程式和用戶提供了更高的執行承諾和交易前隱私保護，減少了搶跑的空間。這為「將隱藏損失轉化為顯性收入」之路提供了更強大的技術保障。在此基礎上，協議可以在治理層面明確分配紅線——「不以 LP 和用戶福祉為代價」——以確保貨幣化不會扭曲。

結論

從 Uniswap 的角度來看，真正的 DeFi 價值捕獲在於認識到 MEV 是一個金礦。通過對訂單流和結算層主張主權，這個金礦從黑暗森林被移到陽光下，通過可驗證、可治理的機制轉化為代幣和生態系統的可持續現金流，同時對 LP 激勵和用戶執行質量保持嚴格的限制。這種價值捕獲並非價格上漲，而是保留那些原本會洩漏的隱藏價值，將其留在協議經濟體內。當這條路徑與更快的區塊節奏、可驗證的優先排序以及更強的構建和隱私能力相結合時，協議就能持續為代幣注入實質性的「使用即現金流」的賦能，而無需犧牲去中心化和透明度。這完成了從「費用敘事」到「結算和 MEV 現金流」的範式轉變，從而重塑了 DeFi 價值分配的順序和代幣估值框架。