Hyperliquid 針對錯誤指控作出回應：狀態透明可驗證，正邁向漸進式去中心化與全面開源

隨著鏈上衍生品逐漸進入加密主流，對其安全性與治理架構的審視是一件健康的事。2025 年 12 月 22 日（UTC），Hyperliquid 回應了一篇廣泛流傳、針對平台清算能力、誠信與透明度提出多項質疑的「逆向工程分析」文章。Hyperliquid 團隊透過公開管道逐條澄清，強調平台的鏈上狀態是公開且可驗證的，同時說明了逐步去中心化驗證者的路線圖，並重申會在風險可控的前提下，將核心元件開源。對於依賴 Hyperliquid L1 和 HyperEVM 進行交易與建構的使用者來說，以下是重點整理，以及你如何親自驗證。(theblock.co)

爭議的源起

一篇技術部落格文章廣為流傳，其指出多項問題，包括 3.62 億美元的「帳務落差」、驗證者權力過於集中、以及緊急權限運作不夠公開。然而文章作者後來刪除了 3.62 億美元的指控，因為他發現該計算忽略了 HyperEVM 原生發行的 USDC，這些資產與歷史性 Arbitrum 橋接資金是並行存在的，這是理解 Hyperliquid 清算能力的關鍵一點。(blog.can.ac)

Hyperliquid 的澄清重點與驗證方式

• 「系統保證金不足」的說法並不正確
  若將 HyperEVM 上的原生 USDC 納入計算，系統資產實際是無虞的。公開數據顯示，Hyperliquid 的 USDC 分布於早期的 Arbitrum 橋以及 HyperEVM 上的原生發行。The Block 報導指出，2025 年 Hyperliquid 的 USDC 量翻倍至約 49 億美元，反映出隨著平台交易量提升，其鏈上佔比成長迅速；投注於 HyperEVM 發行的原生 USDC 使用量亦同步增加。有興趣的使用者可參考 The Block 報導與第三方追蹤器所提供的原生 USDC 數據。(theblock.co)

• 如何自行驗證 USDC 流向

  • Arbitrum 橋的合約及程式碼：Hyperliquid 將橋接介面與合約程式碼文件公開，任何人均可自行核對入金與出金資料。文件與原始碼可在 Bridge2 資料夾中查看。(hyperliquid.gitbook.io)
  • HyperEVM 原生 USDC：Hyperliquid 宣布已整合 Circle 的 CCTP 跨鏈協議，透過此機制，可實現 USDC 1:1 銷毀與鑄造。這讓 HyperCore 與 HyperEVM 之間的 USDC 移轉變得簡單且安全。可參閱相關報導與 CCTP 官方文件以深入了解。(chaincatcher.com)

• 狀態與操作的透明性
  Hyperliquid 強調它的訂單簿為完全鏈上架構，且實現亞秒級最終確定性；交易、清算、資金費用等資料全都記錄於 L1 鏈上，並已向外界開放 API 和區塊瀏覽器供查詢。即使是批評者也承認，目前爭議重點已轉向治理模式，而非交易是否上鏈一事。CoinDesk 的通訊報導也整理了這場「類審計風波」的核心問題與思考。(hyperliquld.xyz)

• 治理、驗證者與去中心化進程
  面對外界指控驗證者席位可以「購買」或過於固定，Hyper Foundation 澄清驗證者是經由測試網的表現選出，席位不可購買，並計畫隨時間增加節點數量，且將啟動委託節點計畫，作為階段性去中心化的一部分。目前程式碼雖尚未全數開源，但團隊表示開源仍是優先目標，會在風險可控的情況下進行。相關說法已被多家媒體報導。(theblock.co)

• 緊急應變與風控處理
  關於 3 月 26 日的 JELLY 事件，Hyperliquid 在偵測到異常交易後，緊急下架 JELLY 永續合約，並補償大多數受影響用戶。這起事件引發了「去中心化是否形同授權中心化」的政策討論。當時的決策過程與事後結果已完整公開，可參考相關報導深入了解。(cointelegraph.com)

• ADL 設計仍為活躍研究領域
  10 月市場波動事件後，團隊與研究者針對自動去槓桿機制（ADL）的設計展開討論。一份最新學術論文探討 ADL 的利弊，而 Hyperliquid 聯合創辦人也駁斥「ADL 轉移盈虧至 HLP」的說法，強調該機制對用戶與 HLP 是對稱公平的，並非營收手段。建議讀者參閱正反兩方觀點自行判斷。(arxiv.org)

3 分鐘自我檢查：驗證清算能力與系統誠信

• 檢查橋接資金流

  • 查閱 Arbitrum 橋的最新存提資料，並對照個人帳戶歷史記錄。合約與介面文件皆已開放。(hyperliquid.gitbook.io)

• 確認 HyperEVM 原生 USDC

  • 查詢 HyperEVM 上的總 USDC 數量，了解其與原 Arbitrum 路徑並行運作的現況。(usdc.cool)

• 閱讀核心文件與事件報告

  • 確認 HyperCore 與 HyperEVM 架構、資金保管邏輯與 API 設計，並回顧重要事件的事後分析報告以評估風險管理能力。(hyperliquid.gitbook.io)

• 觀察去中心化訊號

  • 關注驗證者集擴展計畫、委託機制及開源進度，例如最近的「援助基金供給處理」治理提案，便是目前推進去中心化的重要指標。(cointelegraph.com)

• 評估 ADL 與清算風險

  • 閱讀最新的 ADL 研究與官方技術回應，在高槓桿交易前，充分理解風險容忍度與保證金結構。(arxiv.org)

為何「3.62 億資產落差」的說法站不住腳？

該錯誤主張僅統計 Arbitrum 橋上的資產，錯漏了 HyperEVM 上的原生 USDC。研究人員後來也在後續貼文承認，透過 CCTP 所發行的 USDC 解釋了該「差額」。更完整的資料顯示，Hyperliquid 平台在 2025 年明顯擴張，第四季開始原生 USDC 鑄造開始加速佔比，橫跨雙重路徑的資產總和才是正確檢驗方式。(blog.can.ac)

如今，這樣的「漸進式去中心化」長什麼樣？

Hyperliquid 採取許多高效能鏈常見的推進路徑：先穩定運作，再強化程式碼，接著漸進式開放驗證者與開源架構。Hyper Foundation 公開分享以下重點： (1) 依據測試網表現選出驗證者，並有擴充計畫；(2) 推動委託節點將權力分散給更多參與者；(3) 待安全無虞時實行完整開源。這不代表爭議就此歇止，但至少提供了可檢驗進度的具體里程碑。(theblock.co)

使用者應如何實踐風險控管？

• 僅將活躍交易所需的保證金存於平台中，長期資產應自行保管。
• 優先使用原生 USDC 通道，並核對代幣位址，避免混淆「橋接幣」；了解 Circle 的 CCTP 如何運作。(developers.circle.com)
• 隨時關注驗證者選擇、治理動態與清算規則變更，這些皆直接影響尾部風險。(theblock.co)
• 僅透過可信前端操作，尤其在市場波動期間提高警覺；已有釣魚網站假冒主流 DeFi 平台。(pcrisk.com)

建構者需注意的整合建議

• HyperEVM 現已支援原生 USDC 跨 HyperCore 與 HyperEVM，使跨鏈整合更便利且減少橋接風險。整合前請查閱遷移指南與 Circle 文件。(chaincatcher.com)
• 若你開發風控或數據分析工具，請同時納入 Arbitrum 橋與 HyperEVM 原生 USDC 流量，避免低估資金與交易量。(theblock.co)

我們的觀點

• 最嚴重的清算疑慮，在納入 HyperEVM 原生 USDC 後已不攻自破。
• 更值得關注的是驗證者多樣性、緊急措施運作與何時開源等長期治理問題，這些更應成為社群監督的焦點。
• 對使用者來說，正確心態是：「鏈上可驗證，但治理仍在發展中」。在使用高槓桿前，務必明確理解對手風險。(blog.can.ac)

在鏈上交易永續合約時是否應配合硬體錢包？

答案是肯定的——尤其在市場波動或爭議頻傳時期。一款像 OneKey 的硬體錢包可以讓你將私鑰離線保存，同時仍能連接 DeFi 前端、簽署訂單與管理 HyperEVM 抵押品。這大幅降低釣魚與惡意軟件風險，還有助於執行「熱/冷分離」策略：僅將活躍保證金留在線上，其他資產冷錢包保管。若你為頻繁交易者，建議搭配一組專用「熱錢包」資金接駁，以確保主要私鑰裝置在任何市況下都掌握在你手中。

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延伸閱讀與上述引用的第一手資料來源：

• Hyperliquid 2025 年 USDC 成長與資金分布：The Block 數據報導、HyperEVM 原生 USDC 快照。