IBIT 真的有可能引發一場全市場的連鎖清算潮嗎？
IBIT 真的有可能引發一場全市場的連鎖清算潮嗎？
當加密市場劇烈波動時，相關敘事總是傳得更快。繼比特幣在 2026 年 2 月 5 日 大幅下跌，並在次日 2 月 6 日 重回近 1 萬美元的漲幅後，那個老問題又一次浮上檯面：「是誰（或是什麼）造成這一切？」（ft.com）
很快，一個名字成為眾矢之的：IBIT，也就是貝萊德（BlackRock）所推出的 iShares 比特幣現貨 ETF —— 目前全球流動性最強的「比特幣現貨 ETF」之一。（blackrock.com）
Bitwise 顧問兼 ProCap 投資長 Jeff Park 認為，這種波動與 比特幣現貨 ETF 交易結構之間的聯動性比多數交易者想的還要緊密——而真正的關鍵不在於鏈上是否出現「黑天鵝」，而是在 ETF、選擇權與主經紀商之間的互動回饋機制。（odaily.news）
那麼，IBIT 真的能「引爆」一場全面性的加密資產清算危機嗎？比較貼近真相的答案是：IBIT 通常不是起火點，但在去槓桿環境中，它的確可能成為一個強力的助燃劑。
2026 年 2 月 5－6 日發生了什麼？為什麼大家都盯著 IBIT？
在 2026 年 2 月 5 日，比特幣價格跌破 $65,000，整體風險市場壓力上升，加上眾多槓桿部位被強制平倉，使一系列與加密資產連動的金融產品也被拖累。（ft.com）
接著在 2 月 6 日，比特幣強勁反彈（主流市場報導為約 11% 的漲幅），再現交易員熟悉的「清算後反彈」模式。（barrons.com）
而 IBIT 在這兩天成為市場焦點，主要有兩個原因：
- 規模龐大：截至 2 月 5 日，IBIT 淨資產達到約 488.5 億美元，足以對市場微結構產生重大影響。（blackrock.com）
- 資金流入流出與對沖活動較透明：ETF 的申購／贖回流程，加上掛牌選擇權的交易紀錄，使其部位走向更容易被觀察，因此市場總傾向將各種解釋「導向」它。
根據 Farside Investors 的資料，美國比特幣現貨 ETF 在 2 月 5 日淨流出約 4.34 億美元，而在 2 月 6 日則錄得約 3.31 億美元的淨流入，IBIT 在這兩天都佔有相當重要的份額。（farside.co.uk）
IBIT 本身不會直接引起市場清算，但可能間接加劇壓力
有個常見誤解是：ETF 不會像永續合約交易者那樣被追繳保證金。ETF 持有者可以選擇出售其股份，但這與自動平倉機制並不相同。
那麼，為什麼人們會擔心「連鎖清算」？這其實來自於 圍繞 IBIT 的機構角色、市場造市商，以及衍生性商品的多層結構。
1）IBIT 的二級市場拋售可能觸發對沖回饋循環
當 IBIT 價格大幅下跌時，市場造市商與流動性提供者為控制風險，會採取相應調整：
- 在 Delta 對沖 下，價格下跌時可能需賣出 IBIT 相關部位。
- 若選擇權部位處於 負 Gamma 狀態（價格跌，需賣更多部位來對沖），拋售速度將進一步加快。
Jeff Park 的觀點（Odaily 摘要）指出，ETF 結構 —— 特別是 IBIT —— 已經變成傳統金融機構降低風險與衍生品避險策略的傳導鏈條。即使當天加密基本面完全未變，這套機制仍可能造成巨大價格波動。（odaily.news）
2）IBIT 選擇權正成為機構級的波動率管道
自 2025 年底到 2026 年初以來，IBIT 選擇權市場快速成熟，為市場結構帶來新變化。
那斯達克 ISE 向 SEC 提交申請，要求將 IBIT 選擇權的部位上限從 25 萬口提高至 100 萬口，SEC 則針對該提案進行了公告與評估（檔案編號 SR-ISE-2025-26）。（sec.gov）
儘管該上限尚未通過，但方向已明確：為機構投資者打開更大的波動交易空間。這不會憑空製造槓桿，但卻提高了跨平台對沖活動成為現貨價格驅動因素的可能性。
若你想了解為什麼一場暴跌會讓人感覺「像是機械系統在自動抛售」，這就是關鍵的觀察點。
3）申購／贖回機制會集中實際現貨交易波動
早期的比特幣現貨 ETF 只允許「現金申贖」，這使得大量買賣集中發生在固定營運時間內。
在 2025 年 7 月，SEC 批准了允許加密 ETF 採用「實物申購／贖回」（in-kind）機制的規則修改——這更接近傳統大宗商品 ETF 的運作方式。（sec.gov）
此變動的意義在於：在實物機制中，比特幣的來源與交付時機由授權參與者主導，改變了市場的「水管結構」。這不一定會放大波動，但有些市場上的劇烈波動，正是因這些細節而起。
- 官方消息來源：SEC 新聞稿關於實物化 ETF 申贖的批准
那麼，IBIT 能引爆一場加密市場全面清算事件嗎？
單靠它本身，不能。 真正的「連鎖反應」往往仍源於以下經典因素：
- 永續合約與選擇權中過高的槓桿
- 周末交易時段流動性薄弱
- 美國股票、利率及外匯市場風險同步撤出
- 主經紀商強制去槓桿行動
但當這些條件已經齊備時，IBIT 就很有可能加快、放大清算速度與範圍，原因在於它正位於以下交叉點：
- 傳統金融風控系統
- ETF 市場造市邏輯
- 掛牌選擇權的對沖需求
- 跨資產交易組合間的連動性設計
這也讓 IBIT 成為一個「方便歸咎的對象」——儘管更加真實的情況，是一場涵蓋多市場的系統去槓桿循環。
實戰檢查表：未來市場波動時，應觀察哪些訊號？
若你想判斷一波下跌是否有可能發展成全市場的清算浪潮，建議留意以下幾個變數的同步變化：
-
比特幣現貨 ETF 當日資金流向
若資金在短時間內由淨流入轉為淨流出（或反向），代表部位壓力可能正在升高。
資料參考：Farside Investors Bitcoin ETF Flow 儀表板 -
IBIT 選擇權市場動態與部位限制變化
關注 SEC 的相關規則更新，以及未平倉合約是否集中在某些關鍵履約價格，特別是在重要宏觀事件前後。
資料參考：SEC 檔案 SR-ISE-2025-26 -
與美國風險資產之間的相關性急升
若比特幣開始如高 Beta 資產般隨股市大幅波動，表示股票市場的去槓桿可能正擴散至 BTC。 -
衍生品市場壓力指標
融資費率異常、未平倉合約急跌、隱含波動率劇升等訊號，通常遠早於現貨市場新聞傳來之前，就已流露風險端倪。
關於在「系統結構驅動」波動中自主管理託管資產的提醒
ETF 時代帶來一項重大現實：加密資產的價格波動越來越多由鏈下市場結構推動，例如選擇權對沖、制度性去槓桿與 ETF 流動性，而非單純的鏈上事件。
這也讓一項基本風控操作顯得格外重要：將長期持有資產與交易保證金明確區分。
若你想穿越高波動週期繼續持有 BTC 或其他資產，使用像 OneKey 這類硬體錢包可讓你的私鑰保持離線狀態，在清算潮中大幅降低你暴露在交易所營運風險之下，同時你仍可以依照自身風控規劃，酌量提領資金進行交易或參與 DeFi。
結語
IBIT 不太可能是那個「一手毀掉加密市場」的大魔王。但到了 2026 年，它也已經不再只是「一檔 ETF」那麼簡單。
IBIT 身處一個不斷擴張的機構網絡——包括 比特幣現貨 ETF 的流動性結構、IBIT 選擇權市場成熟度以及 傳統金融的風控邏輯。一旦市場開始去槓桿，這整套體系就可能放大波動。
理解這些結構之間的連動關係，並學會追蹤正確的市場訊號，已經是現代加密市場素養的一部分。
