NFT 代幣是加密貨幣領域的下一個大型 Alpha 嗎？

非同質化代幣（NFT）從未真正離去，它們只是演進了。繼 2021-2022 年的投機熱潮之後，開發者們花了一個週期來解決成本、吞吐量和流動性問題。那麼，對於 2025 年來說，一個新的問題浮現了：所謂的「NFT 代幣」——即可替代的 NFT 敞口代表，加上圍繞 NFT 生態系統的代幣中心化分發——是否是加密貨幣領域下一個大型 Alpha？

本文將深入探討「NFT 代幣」的含義，為何此次市場結構與以往不同，機會可能在哪裡，以及如何安全地參與。

「NFT 代幣」到底是什麼意思？

• 可替代化的 NFT： 將非流動性的 NFT 敞口轉化為類似 ERC-20 的代幣的機制——例如碎片化，或融合 ERC-20 和 ERC-721 語義的混合標準。這為過去的非同質化資產解鎖了流動性、可組合性和永續合約/自動做市商（AMMs）。
• 生態系統代幣： 與 NFT 市場、遊戲世界或創作者經濟掛鉤的可替代代幣，這些代幣從 NFT 活動中累積價值。
• 比特幣文化 → 可替代代幣： Inscriptions 培養了文化基礎；現在，比特幣的原生可替代資產代幣標準 Runes，增加了一個許多 NFT 收藏家已經理解的代幣層。

賭注： NFT 不僅僅是圖片——它們將成為流動的、可交易的、可組合的敞口，可以搭乘更廣泛的加密貨幣週期。

自上一個週期以來發生了什麼變化

• L2 成本崩潰： 以太坊的 Dencun 升級帶來了 blobspace 和顯著降低的 L2 數據可用性成本，使得高吞吐量的鑄造和以 NFT 為重的應用在 rollup 上更加可行。請參閱以太坊基金會關於 Dencun 在主網上線的總結，了解為何這對吞吐量和用戶體驗很重要。（參考：Ethereum Foundation on Dencun）
• Solana 的壓縮 NFT： 狀態壓縮（State compression）能夠以極低的成本實現互聯網規模的鑄造，為消費者應用、忠誠度和遊戲資產打開了大門。（參考：State Compression and compressed NFTs | Solana Docs）
• 比特幣 Runes： 隨 2024 年減半推出，Runes 是比特幣的原生可替代代幣協議，它繼承了比特幣的結算保證，同時利用了 Inscriptions 的文化勢頭。（參考：Bitcoin Optech on Runes）
• 分發原語： 上鏈社交和「行動」（例如 Farcaster Frames）壓縮了發現與交易之間的距離，為 NFT 相關代幣提供了一個強大的漏斗。（參考：Farcaster Frames）

這些變化轉變了機會集：發行 NFT 的成本更低，跨鏈轉移更容易，並且可以更自然地以可替代倉位形式呈現給交易者和金庫。

將 NFT 轉變為「代幣」的機制

• 碎片化和混合標準

  • 經典碎片化將 NFT 包裝成 ERC-20 的碎片。流動性隨後存在於 AMMs 上。這是經過實戰考驗的，但可能導致社群目標分裂。
  • 像 DN-404 這樣的混合標準旨在從根本上模糊可替代/非同質化的界限，允許 NFT 在可替代池中交易，同時在較低的粒度上保留獨特的擁有權語義。這些仍處於實驗階段——審計和治理風險依然存在。（參考：DN-404 reference implementation）
  • 底層標準對於可組合性仍然很重要；EIP 定義了功能和約束。（參考：ERC-721, ERC-1155）

• NFT 的 AMMs 和訂單簿

  • sudoswap 等 NFT AMMs 引入了基於池的流動性，使得為地板價資產，以及越來越多的特徵，報價雙向市場成為可能。（參考：sudoswap docs）
  • 借貸和永續合約擴展了堆疊。Blur 的 Blend 推廣了點對點 NFT 借貸，將地板價資產作為抵押品；NFT 支持的信貸在兩個方向上創造了反身性。（參考：Blend announcement）

• 面向 NFT 受眾的比特幣代幣

  • Runes 在比特幣上正式化了可替代代幣，為迷因幣、文化幣，以及 NFT 社群能夠理解並動員起來的潛在效用代幣創造了流動性表面。預計將伴隨波動性以及不斷發展的索引器/工具。（參考：Bitcoin Optech on Runes）

下一個 Alpha 可能出現的地方

• 「可替代化」注意力的基礎設施

  • 標準化碎片化/混合 NFT 代幣的協議，加上 NFT AMMs、永續合約和信貸軌道，如果能做好用戶體驗和安全性，就可以捕獲費用和訂單流。
  • 跨 EVM、Solana 和比特幣的 NFT 代幣的索引和橋接，隨著流動性的統一，可能會看到持續的需求。

• 分發飛輪效應

  • 通過 Solana 壓縮 NFT 和以太坊上低成本 L2 鑄造的消費者鑄造，可以帶來數十億的鏈上行動。與模糊的「積分」相比，能讓創作者、市場和用戶保持一致——並提供可編程獎勵的代幣，可能會表現更好。

• 比特幣文化流動性

  • Runes 是投機資金的磁石；將偶發性狂熱轉化為持久社群、公平供應計劃和工具的項目，可能會將注意力轉化為價值。要極其挑剔：缺乏機制的模仿力量會迅速消退。

• 遊戲和 UGC

  • 遊戲資產是原生的 NFT；將這些經濟體轉化為具有合理消耗/產生點（sinks/sources）、清晰知識產權和鏈上可驗證性的流動性代幣，最終可能實現玩家、創作者和市場之間的閉環。

以上這些都不能保證是 Alpha。這只是一個地圖，標示了風險調整後實驗最顯得有趣的地方。

應當警惕的風險

• 智能合約和標準風險

  • 混合標準是新的；升級、轉移掛鉤和邊緣案例的會計可能出現問題。請審查審計、可升級性和應急退出機制。

• 流動性碎片化

  • 多個鏈和標準會分割流動性池。如果沒有標準化的橋接和統一的路由，滑點和價格發現可能會變得混亂。

• 刷量交易和非有機交易量

  • 激勵計劃可能會誇大指標。Chainalysis 已記錄了刷量交易如何扭曲 NFT 市場；對交易量和頂級買家要持懷疑態度。（參考：Chainalysis on NFT wash trading）

• 監管不確定性

  • 涉及收益或現金流權的代幣，在某些司法管轄區可能觸及證券法規。結構和披露至關重要。

實用操作指南

• 優先考慮基礎設施，而非承諾

  • 傾向於支持流動性（AMMs、借貸、元數據標準、跨鏈索引器）的協議，而不是含糊不清的路線圖。如果標準和基礎設施成為預設路徑，它們就能收取持久的費用。

• 解讀鏈上線索

  • 追蹤新系列的獨特鑄造者、轉售給獨特錢包的交易、貸款健康比率以及流動性達成時間。觀察授權模式和路由使用情況，以評估真實需求。

• 要求可靠的分發

  • 通過 Frames、嵌入式鑄造或具有有機觸及的錢包獲得用戶，勝過付費宣傳。問問分發如何變得可複利增長，而不僅僅是一次性事件。

• 將授權和簽名視同生產部署

  • 使用每個站點專用的錢包，並定期撤銷過期的授權。像 revoke.cash 這樣的工具使這變得輕而易舉。（參考：Revoke approvals safely）

安全第一：為火熱市場準備冷儲存

如果您正在積極試驗 NFT 代幣，請將您的資產分開：

• 一個熱錢包或瀏覽器錢包，用於測試、鑄造和小額倉位。
• 一個硬件錢包，用於長期持有、高價值 NFT 和您打算保留的生態系統代幣。

OneKey 正是為這種確切的工作流程而設計的：支持比特幣、以太坊和 Solana 的多鏈功能，硬件隔離的私鑰，以及通過 WalletConnect 與 dapps 的無縫連接。這意味著您可以從熱錢包進行鑄造或交易，並將已結算倉位轉移到 OneKey 進行冷儲存——或者直接使用實體確認步驟簽署高價值交易。（參考：WalletConnect）

2025 年展望

NFT 正在與可替代代幣市場融合。更便宜的區塊空間、更好的流動性軌道以及比特幣的代幣層擴大了設計空間。大型 Alpha——如果存在的話——很可能會積累到那些：

• 在不失去文化靈魂的情況下，使 NFT 變得流動。
• 將分發轉化為可複利增長的社群所有權。
• 發布經過風險管理、可審計的合約，其他協議可以安全地與之組合。

帶著好奇心、懷疑態度和穩健的金鑰管理來處理。如果加密貨幣的下一階段是「文化即資本」，那麼 NFT 代幣可能是兩者之間的橋樑。