J Deep 研究報告：代幣的未來發展與趨勢

執行摘要 – 2025 年的代幣格局將朝著三個平行軌道邁進：現實世界資產的代幣化、透過 Layer-2 及模組化架構實現擴展性，以及 AI 原生代幣生態系統帶來的新功能。監管的明確性——尤其是在歐盟，以及美國在穩定幣方面的潛在規定——以及持續存在的安全風險，將是未來 12-36 個月內代幣發行模式和市場流動的主要決定因素。(pwc.com)

1. 市場背景與宏觀驅動因素 – 機構產品、宏觀流動性及監管里程碑持續塑造著代幣需求。那些能降低機構進入門檻的產品（如託管、合規穩定幣、代幣化證券），在明確的法律框架搭配下，將引導可觀的資金進入代幣市場。近期加密市場結構的發展以及對 ETF 的討論，依然是推動代幣流動性的重要因素。(coin360.com)

2. 現實世界資產 (RWA) 的代幣化：從試點到量產 – 改變之處：代幣化已從概念驗證轉向在財資流動、私人信貸和分割證券等領域的實際部署。機構日益重視託管、法律包裝和營運整合，而非僅僅是技術上的新穎性。(pwc.com) – 重要性：代幣化資產可提升結算速度、實現部分所有權，並擴大投資者對過去流動性低的資產（如私募股權、私人信貸、房地產）的接觸機會。結構良好的代幣還可在 DeFi 基礎設施內作為可程式化的抵押品。(pwc.com) – 發行人採用的風險檢查清單：健全的託管和受託模型；跨管轄區的清晰法律所有權和轉讓機制；經審計的儲備和贖回機制（針對資產擔保代幣）；以及用於結算軌道的互通性標準。(pwc.com)

3. 擴展性與組合性：Layer-2 及模組化堆疊 – 現況：Layer-2 網路（包含樂觀捲積和 ZK 捲積，加上側鏈）在 2025 年取得了顯著的 TVL 和活動增長，這得益於以太坊及其他基礎層在協定和數據可用性方面的改進。開發者正日益將 RWA 和高頻 dApps 部署在 L2 軌道上。(l2beat.com) – 對代幣專案的技術影響：根據威脅模型選擇執行層——旨在實現高吞吐量、微交易或複雜鏈上交易的代幣，將受益於 ZK 捲積以及擁有成熟橋樑和詐欺證明（fraud proofs）的 L2 生態系統；代幣標準應具備跨捲積的可攜性。(l2beat.com) – 用戶體驗和採用驅動因素：帳戶抽象、支付方服務（Gas 抽象）和原生的錢包體驗，正降低入門門檻——這對於面向消費者的代幣功能至關重要。(bestla.vc)

4. 代幣經濟學演進與使用案例 – 原生功能已從簡單的治理或費用捕獲，演進為多層次角色：作為抵押品、為服務保證進行質押、鏈上聲譽，以及去中心化運算/AI 市場的基於使用量的支付。結合代幣獎勵與實際經濟效益（如收入分享、回扣、獲取權）的經濟模型，展現出更強的有機需求。(coindesk.com) – AI + 代幣：去中心化的 AI 運算、模型市場和數據市場越來越多地使用代幣來進行協調和激勵對齊。這些模型尚處於實驗階段且波動性高，因此代幣發行必須謹慎處理供應排程和治理設計，以避免投機性搶跑。(coindesk.com)

5. 監管展望——關鍵的塑造力量 – 歐盟 (MiCA/DORA)：歐盟在 2024-2025 年完成了 MiCA 和 DORA 的許多委託/執行標準；MiCA 的全面適用日期及配套技術標準，將實質性地改變單一市場內穩定幣和服務提供者的規則。針對歐盟用戶的專案必須滿足披露、審慎和市場濫用要求。(finance.ec.europa.eu) – 美國：穩定幣監管是 2025 年的立法重點，有多項法案和國會研究服務處（CRS）分析正在流通；提案通常要求全儲備或嚴格定義的允許儲備、加強的報告和監管制度，以及發行者的許可路徑。懸而未決的美國法律可能會改變美元掛鉤代幣和跨境穩定幣使用的競爭格局。(congress.gov) – 實際考量：代幣專案和發行人應將監管合規性嵌入產品設計中（如儲備透明度、贖回機制、反洗錢/認識你的客戶工作流程），而不是事後補救。(finance.ec.europa.eu)

6. 安全與託管：為何託管策略在此時如此重要 – 威脅環境：2024-2025 年，針對服務和個人錢包的竊盜資金量與複雜攻擊顯著增加；私鑰洩漏和大宗服務器洩漏仍然是損失的主要原因。這使得託管選擇和用戶金鑰管理衛生，成為代幣持有者和發行者的首要考量。(chainalysis.com) – 最佳實踐：對長期持有的資產使用硬體或離線簽署；採用多重簽名進行金庫營運；保持韌體和簽署軟體更新；區分熱錢包和冷錢包資金；並維護經過測試的恢復流程和安全的種子詞儲存。這些措施可顯著降低釣魚、惡意軟體和內部威脅帶來的風險。(academy.binance.com)

7. 價格前景與短期市場驅動因素 – 需求端：代幣需求將由支付領域的採用、具有真實收益的 DeFi 基礎設施、RWA 流量以及 AI 運算市場所驅動。監管的明確性及機構產品（託管+合規發行）將在可用時解鎖大量的資金。(pwc.com) – 供應與風險端：缺乏法律清晰度或透明經濟學的代幣發行，在政策信號改變時將面臨資金撤出的風險；安全事件會導致相關代幣和類別的價格快速重估並長期喪失信心。預計在重大的監管公告和備受矚目的駭客攻擊事件周圍會出現波動。(chainalysis.com)

8. 代幣專案和持有者的行動（實用檢查清單） – 對於發行代幣的專案：

• 制定監管優先的代幣規格：明確的贖回權、儲備會計、鏈上證明框架和法律包裝。(pwc.com)
• 選擇與使用案例一致的執行層：L2 適用於高吞吐量、ZK 適用於隱私/速度權衡、主網適用於最大化去中心化。(l2beat.com)
• 加強財庫安全：多重簽名、獨立託管人及例行審計。(chainalysis.com) – 對於代幣持有者和交易者：
• 根據風險和投資期限對資產進行分類：長期資產存放在冷錢包；活躍交易資金存放在受監管的託管錢包或熱錢包，並設有嚴格的雙重驗證；實驗性 AI 代幣的曝險額度應根據風險承受能力設定。(academy.binance.com)

9. 情境預測（12-36 個月） – 基本情境：代幣化資產和 L2 活動穩步增長，主要司法管轄區的穩定幣規則更加明確，機構的進入通道不斷改善。市場波動持續存在，但資金將更多地分配給合規的代幣產品。(pwc.com) – 監管利好情境：協調一致的監管框架（歐盟+美國的清晰度）將加速 RWA 的發行和穩定幣的採用，為金融和商業帶來數兆美元的代幣化機會。(finance.ec.europa.eu) – 負面情境：持續的大規模駭客攻擊，或特定代幣類別面臨嚴苛的監管後果，可能導致資金迅速撤離和機構採用的步伐放緩。健全的託管和合規規劃是最佳的緩解措施。(chainalysis.com)

結論——代幣專案和持有者現在應優先處理的事項 – 構建代幣時應具備法律和營運保障措施；選擇執行層和代幣標準應基於實際用途而非炒作；並將託管、審計和恢復視為產品功能，而非事後才考慮。下一波代幣創新將是技術、監管和實際經濟效益的融合——能夠整合這三者的專案將能創造持久的價值。(pwc.com)

附錄：進一步閱讀（權威訊息來源） – PwC：金融服務中的代幣化（實用框架和價值驅動因素）。(pwc.com) – L2BEAT：月度更新及 Layer-2 TVL/活動洞察。(l2beat.com) – 歐洲委員會：MiCA 和 DORA 的實施更新。(finance.ec.europa.eu) – Chainalysis：2025 年加密貨幣犯罪與年中趨勢（被盜資金分析）。(chainalysis.com) – 國會研究服務處（CRS）：美國穩定幣立法提案概述（STABLE 法案概述）。(congress.gov) – CoinDesk：去中心化 AI 和代幣化 AI 基礎設施的趨勢。(coindesk.com) – Binance Academy：硬體錢包安全最佳實踐。(academy.binance.com)

可選建議（託管與使用者安全） – 鑑於風險環境日益嚴峻，以及安全管理私鑰對代幣持有者的策略重要性，對於長期持有資產和財庫資金，硬體錢包和離線簽署是明智的防禦性措施。如果您正在評估硬體解決方案，請優先考慮結合以下特點的設備和生態系統：經認證的安全元件、離線簽署選項、清晰的韌體更新政策，以及經過審計、使用者友善的配套應用程式——這些特點可顯著降低上述最常見的營運風險。（若讀者尋求非技術性、以使用者為中心的選項，OneKey 是一個硬體錢包供應商的例子，它強調經認證的安全元件、離線簽署和精美的跨平台使用者體驗；在做出託管決定前，請根據上述檢查清單評估任何供應商。）

— 報告完 —