指標追蹤：MYX Finance 的 TVL、手續費收入與流動性

Yael

/2025年11月4日

重點總結

• TVL 顯示可用的抵押品和風險容量。

• 手續費收入反映產品的市場契合度及可持續性。

• 流動性深度影響執行質量和資本效率。

• 需定期檢查 TVL 的組成和耐久性。

• 手續費收入應重視實際收入而非僅僅是交易量。

• 流動性指標需關注執行質量及風險吸收能力。

理解一個永續期貨去中心化交易所 (DEX) 的表現，與其說是交易或提供流動性的決策，不如說是一項數據練習。無論您是在 MYX Finance 上評估部位規模、監控流動性提供者 (LP) 的風險，或是與同行進行基準比較，有三個核心指標始終至關重要：TVL、手續費收入和流動性。本指南將於 2025 年闡述應追蹤哪些指標、如何解讀它們，以及在何處尋找可靠的鏈上來源。

為何這些指標對永續期貨 DEX 至關重要

TVL 顯示了可用的抵押品和風險容量
手續費收入顯示了產品與市場的契合度及可持續性
流動性深度顯示了執行質量和 LP 資本效率

總而言之，這些指標有助於您回答驅動回報的問題：成長是有機的還是僅由激勵驅動？手續費是否能彌補排放？大型訂單是否能以低滑價和最小的清算連鎖風險來執行？

TVL：資本的容量與耐久性

TVL (總鎖定價值) 衡量了提供給協議資產的美元價值。對於像 MYX Finance 這樣的永續期貨 DEX，TVL 是以下基礎：

未平倉部位的保證金和風險緩衝
LP 吸收波動性訂單流的能力
擴大規模而不致產生極端資金費率失調的空間

需檢查的內容：

組成：穩定幣對波動性資產（更多的穩定幣通常意味著更穩定的風險容量）
分佈：按鏈和按資金池/市場劃分的 TVL（多鏈碎片化可能會影響執行）
耐久性：TVL 在市場回調和激勵措施結束後的持續性
重複計算：避免因再質押或再抵押而高估重複使用的資本

實用參考資料：

DefiLlama 上的 DeFi TVL 概覽和專案頁面，用於跨鏈比較和行業趨勢。請參閱 DefiLlama 的儀表板和敘述，在行業層級為永續期貨與 DEX 和衍生品類別進行基準比較，請參閱 DefiLlama 首頁 (DefiLlama 會持續更新這些視圖)。
Binance Academy 上的 TVL 及其局限性的高層次說明，用於基礎背景知識，請參閱 Binance Academy 關於 TVL 的文章。

手續費收入：重視實際收入而非總交易量

並非所有手續費都一樣。區分以下幾種：

協議手續費：協議可以累計或直接分配給金庫或回購的部分
供應端收入：流入 LP、做市商或 Keeper 的部分
淨經濟效益：手續費減去激勵/排放

需追蹤的內容：

費率 (Take rate)：手續費除以名義交易量（價格設定能力的代理指標）
一致性：在不同市場條件下 30/90 天的手續費穩定性
訂單流質量：手續費是由有機用戶支持，還是僅由逐利性激勵驅動？

實用參考資料：

CryptoFees 上主要鏈的每日協議手續費快照，用於與同行比較手續費規模
Token Terminal 的教育資源中關於費率、手續費和收入的指標定義，以統一術語

流動性：執行質量和風險吸收

永續期貨 DEX 的設計各不相同（訂單簿 vs vAMM vs 混合）。無論如何，請衡量真實、可交易的深度及其韌性：

5-10 個基點 (bps) 處的深度：可交易的規模，價格影響最小
滑價曲線：活躍時段和高波動性期間，針對小、中、大型交易量的滑價
未平倉部位 (OI) vs TVL：吸收部位的能力（低 OI/TVL 可能表示未使用的資本；過高則可能放大清算連鎖反應）
偏斜與利用率：兩側的不平衡以及 LP 資本的實際風險比例
清算動態：清算是否頻繁、集中且破壞穩定性？

深入了解永續期貨的運作方式以及流動性深度為何重要：

Paradigm 的永續期貨市場結構入門指南，提供了堅實的概念基礎，請參閱 Paradigm 的永續期貨說明
Kaiko 的研究中心定期分析衍生品市場的深度、價差、OI 和資金費率，提供數據驅動的視角，請參閱 Kaiko Research

連結 MYX Finance 的數據點

在審視 MYX Finance 時，請考慮採用儀表板方法，對以下數據進行三角驗證：

按鏈劃分的 TVL 和資產組合
日手續費和計算得出的費率（手續費/交易量）
主要市場在 10 個基點處的深度，以及滑價熱力圖
隨時間變化的 OI、資金費率和清算事件
LP 利用率、庫存偏斜、已實現與宣稱的年化報酬率 (APY)

數據來源：

Dune 上的社群儀表板和數據集是協議特定分析的絕佳起點，可以為 MYX Finance 進行分支和擴展
L2Beat 上的鏈級 TVL 和 MYX 運營的rollup 的風險概況，幫助您理解基礎層面的背景
Chainlink 資料饋送，用於預言機架構和市場數據的可靠性，如果協議依賴外部價格饋送
The Graph 用於索引協議事件，為您的自訂儀表板或機器可讀 API 提供支援

解讀 2025 年的市場背景

L2 增長：第二層 (L2) 的 TVL 和活動持續擴展，集中了流動性，並使 L2 市場微觀結構日益重要。在評估協議 TVL 和流動性位置時，請仔細檢查鏈風險和橋接假設，請參閱 L2Beat 的擴展概覽。
MEV 和 LVR 意識：LP 的回報取決於訂單流的質量。虧損對比再平衡 (LVR) 和考慮 MEV 的設計，現已成為可持續流動性提供的基本要求。如需易於理解的概述，請參閱 a16z crypto 關於 LVR 和 LP 虧損的文章，請參閱 a16z crypto 關於 LVR 的文章。

這些動態加強了不僅關注標誌性 TVL，還要關注手續費一致性、深度和風險調整後 LP 回報的理由。

MYX Finance 的實用檢查清單

TVL
- TVL 是否在穩定和波動性抵押品之間實現多元化？
- TVL 在沒有排放的情況下是否持久？在市場回調時是否能維持？
手續費收入
- 手續費相對於交易量是否穩定？費率趨勢如何？
- 手續費有多少分配給協議，有多少分配給 LP？
流動性
- 在高峰和非高峰時段，主要交易對在 10 個基點處的深度是多少？
- OI/TVL 比率：槓桿是否在增加，增加了清算風險？
- 資金費率是否穩定，還是正在發出不平衡和壓力的信號？
風險與營運
- 預言機設置、Keeper 可靠性、斷路器和 OI 上限
- 流動性所在鏈的風險（rollup 逃生艙、橋接信任）
- 審計歷史和持續監控