MYX Finance 與傳統去中心化交易所 (DEX) 比較：衍生性金融商品領域的創新

鏈上衍生性金融商品已不再是配角。隨著流動性、用戶體驗和風險工具的提升，交易者正日益將 MYX Finance 等新型模式與傳統去中心化交易所 (DEX) 一同納入永續期貨的考量範圍。本文將概述「傳統」衍生性金融商品 DEX 的核心設計選擇，強調像 MYX Finance 這樣的以意圖為中心的交易場所旨在改變什麼，並為鏈上進行大額交易的交易者提供實用的檢查清單。

注意：本文為技術性比較，僅供教育目的，不構成財務建議。

傳統衍生性金融商品 DEX 今日如何運作

衍生性金融商品 DEX 通常分為兩大架構陣營：

• 自動做市商 (AMM) 基礎的永續合約

  • 這些系統借鑒了 Uniswap 等現貨 AMM 的核心概念，但透過流動性池、預言機定價和資金費率進行調整以適應永續合約市場。此類協議強調簡單的市場准入和可組合性。若要了解 AMM 的運作機制，請參閱官方 Uniswap 文件。對於永續合約專用、由預言機驅動的 AMM 模型，GMX 文件 是有用的參考。
  • 權衡取捨包括流動性提供者 (LP) 的庫存或基礎風險、對預言機準確性的敏感性，以及在波動期間暴露於不良流動。

• 訂單簿基礎的永續合約

  • 這些類似於中心化交易場所，擁有買賣盤和撮合引擎，同時保持自我託管。訂單簿可以更精細地定價並支援進階訂單類型。dYdX 生態系統提供了去中心化訂單簿的典型範例；請參閱 dYdX 文件中心。
  • 權衡取捨包括操作複雜性更高、潛在的鏈下撮合延遲，以及不同的信任假設（例如，撮合和排序設計）。

在這兩大類別中，常見的構建塊包括：

• 價格預言機（例如，Chainlink 資料饋送）用於錨定標價和保證金。
• 清算執行者和資金支付，以平衡多頭/空頭的未平倉合約。
• 考量 MEV 和延遲的執行。若要初步了解最大可提取價值 (MEV) 以及它對 DEX 執行的重要性，請參閱 Ethereum.org 的 MEV 概覽。

永續期貨本身是一種獨特的產品——沒有到期日，透過資金費率將永續合約價格與指數價格掛鉤——並具有自身的風險和回報曲線。如果您需要複習，請參閱這篇關於 永續期貨 的簡要說明。

以意圖為中心的 DEX（如 MYX Finance）旨在改變什麼

以意圖為基礎的交易顛覆了流程：交易者不再是將交易發送到公共記憶體池並期望獲得良好成交，而是簽署一個描述期望結果（價格限制、規模、時間限制）的「意圖」。解決者或做市商競爭以滿足該意圖，通常透過 RFQ（報價請求）或批次拍賣，然後將獲勝的結算提交至鏈上。意圖在現貨交易中已被廣泛探索（請參閱 UniswapX 的意圖/RFQ 設計 和 CoW Protocol 的意圖入門）。

套用到衍生性金融商品領域，像 MYX Finance 這樣的以意圖為中心的永續合約 DEX 通常旨在實現：

• 透過競爭性報價而非僅僅被動的流動性曲線來發現價格。
• 透過將價格形成過程從公共記憶體池移至解決者競爭，然後安全地鏈上結算，從而降低滑點並減少 MEV 暴露。
• 資金池為做市商或結構化策略提供資金，而非被動地儲存庫存，目標是減輕交易者獲利時期 LP 的回撤。
• 為進階訂單類型、條件訂單和跨交易所路由提供更靈活的用戶體驗。

儘管設計各異，但總體想法是將執行質量提升至接近中心化交易所 (CEX) 的成交水平，同時不損害自我託管、透明度或可程式化結算。

MYX Finance 與傳統 DEX 比較：設計比較

以下是像 MYX Finance 這樣的以意圖為中心的交易場所與傳統 AMM 或訂單簿模型在概念上的比較。具體實施因協議而異；此處的重點是常見的權衡取捨。

• 流動性與價格發現

  • 傳統 AMM：由曲線和預言機錨定決定的確定性定價；適合快速訪問和可組合性，但在大額交易或波動時期可能面臨挑戰。
  • 訂單簿：連續的價格階梯和時間優先撮合；可提供緊密的買賣價差，但需要穩健的撮合和隊列公平性。
  • 以意圖為中心（例如 MYX Finance）：解決者/做市商競爭填補意圖；價格從競爭性報價中產生，可能會縮小買賣價差並在執行點提升深度。

• MEV 與執行質量

  • 進入公共記憶體池的傳統交易流可能面臨三明治攻擊和重排序。請參閱 Ethereum.org 的 MEV 概覽。
  • 以意圖為中心的模型可以透過保持交易前訂單流的私密性，僅發布結算，並經常結合批次拍賣或 RFQ，來減少 MEV。這在概念上類似於行業探索的鏈下記憶體池拍賣方向（例如，Flashbots 的 SUAVE 研究）。

• 流動性提供者的風險

  • AMM 和 GLP 型資金池在交易者獲利時可能會吸收方向性風險和波動性風險，有時會在趨勢行情中導致 LP 回撤。
  • 訂單簿通常依賴做市商來儲存庫存並管理庫存風險。
  • 以意圖為中心：LP 可以透過資金池或信貸額度為專業做市商提供資金，將激勵措施與價差獲利和對沖庫存對齊，旨在減少逆向選擇。設計細節因協議而異，應在每個交易場所的文檔中進行審核。

• 預言機與資金費率

  • 大多數永續合約 DEX 仍然需要穩健的指數價格來計算資金費率和標價。預言機質量仍然是關鍵考量因素；請參閱 Chainlink 資料饋送。
  • 以意圖為中心的系統可能更依賴報價進行即時執行，但仍需要可靠的指數價格來進行資金費率計算和清算。

• 資本效率與保證金

  • 訂單簿和進階 AMM 越來越支援交叉保證金、投資組合保證金和多抵押品支持。
  • 以意圖為中心的交易場所可以採用類似的風險引擎，並可選擇根據保證金狀態進行意圖路由，以降低清算風險。實施細節（交叉 vs 隔離保證金、允許的抵押品類型）因協議而異。

• 可組合性與結算層

  • 許多傳統永續合約 DEX 在以太坊 Layer 2 (L2) 上部署，以降低成本和提高速度。請參閱 Arbitrum 和 Optimism 的開發者入口網站。
  • 以意圖為中心的永續合約可以在相同的 L2 上結算，保留 DeFi 的可組合性，同時優化鏈下交易前流程以獲得更好的價格。

• 透明度與去中心化

  • 基於 AMM 的模型在定價和執行方面完全鏈上。
  • 訂單簿和基於意圖的模型引入了鏈下組件（撮合、報價、解決者）。信任和審查假設取決於誰運行這些組件、如何授權以及如何處理後備和活性。在存入資金前，請審查每個協議的設計和合約。

若要了解衍生性金融商品 DEX 的演變數據，DeFiLlama 等儀表板可以追蹤各交易場所的流動性、費用和使用情況。

交易者在使用 MYX Finance 或任何永續合約 DEX 前應評估的內容

• 執行與滑點
  • 成交價格是否明顯優於公共 AMM 或訂單簿？在波動加劇和訂單簿稀疏的情況下，交易場所的表現如何？
• 預言機設計與資金費率
  • 哪些預言機錨定了標價？資金費率多久支付一次？其費率相對於指數價格的波動性如何？參閱關於 預言機驅動定價 的背景資訊。
• 清算與風險引擎
  • 保證金模式為何（隔離/交叉）？是否支援投資組合抵銷？清算流程有多透明？誰在運營執行者機器人？
• LP 架構與對手方風險
  • 如果 LP 透過資金池為做市商提供資金，其對沖策略、回撤限制和披露為何？
• L2 與結算假設
  • 哪個鏈結算交易？序列器、數據可用性和橋接風險為何？Arbitrum 和 Optimism 的開發者文件概述了相關堆疊。
• 訂單流隱私與 MEV
  • 交易場所是否保護訂單流免受三明治攻擊和重排序？以意圖為中心的 RFQ 或批次拍賣設計可能有所幫助。作為概念基準，請重新審視 以太坊上的 MEV。
• 操作用戶體驗
  • 交易場所是否支援進階訂單類型、條件觸發器和清晰的 EIP-712 簽名提示？作為安全類型數據簽名的參考，請參閱 EIP-712。
• 過往記錄與審計
  • 尋找公開審計、測試網歷史和事件報告。在展示流程成熟度之前，謹慎縮小規模是明智的。

衍生性金融商品交易者的安全與金鑰管理

衍生性金融商品交易者需要頻繁簽名：授權、限價單、EIP-712 意圖、取消/替換和結算交易。最小化金鑰風險與最小化滑點同等重要。

• 為所有授權和意圖簽名使用硬體錢包；盡可能關閉盲簽，並驗證類型數據欄位，以避免代價高昂的錯誤。EIP-712 有助於呈現人類可讀的訊息；在 EIP-712 規格 中了解更多。
• 區分熱錢包和冷錢包：保留少量熱交易額度，並定期將盈虧掃入冷錢包。
• 偏好使用權限有限且時效短的 WalletConnect 會話；參閱 WalletConnect 文件。

如果您希望擁有與活躍交易節奏相匹配的自我託管解決方案，OneKey 提供開源的、支援多鏈的硬體錢包堆疊，配備桌面和行動應用程式。它支援 EVM 鏈和主流 L2，與 WalletConnect 集成以實現無縫 DEX 連接，並為鏈上交易和類型數據提供清晰的簽名。對於以意圖為中心的交易——您將經常簽署 RFQ 和鏈下訂單——快速、可驗證的簽名和自我託管是實際優勢。

前景展望：衍生性金融商品 DEX 的發展方向

• 意圖與拍賣：預計基於意圖的 RFQ 和批次拍賣將在現貨和永續合約領域得到更廣泛的應用，以縮小買賣價差並減少 MEV 洩漏。更廣泛的生態系統正朝著隱私保護、拍賣驅動的訂單流和更好的交易前保證方向發展，這與 Flashbots 的 SUAVE 工作 等研究方向一致。
• 更智慧的風險引擎：投資組合保證金和動態風險權重將繼續在訂單簿和以意圖為中心的設計中普及。
• 可組合性升級：隨著以太坊 L2 的成熟，跨 DeFi 頭寸的交叉保證金、基於資金池的 LP 解決方案和帳戶抽象將使鏈上衍生性金融商品更接近 CEX，同時不犧牲自我託管。

總結

傳統的 AMM 和訂單簿 DEX 已證明鏈上永續合約可以快速、流動且透明。MYX Finance 代表了下一波浪潮：以意圖為中心的執行，旨在壓縮買賣價差、減少 MEV 並重塑 LP 風險。無論您選擇經典 AMM、去中心化訂單簿，還是以意圖驅動的交易場所，都要關注成交質量、風險引擎透明度、預言機穩健性，以及——最重要的是——安全的金鑰管理。對於衍生性金融商品市場的頻繁簽名者而言，像 OneKey 這樣的硬體錢包將進階執行與強大的自我託管相結合，幫助您保持業績和安全的一致性。