PERP 深度研究報告：代幣未來、發展與價格展望

執行摘要

• PERP 是 Perpetual Protocol 的治理與實用型代幣，該協議是一個領先的鏈上永續合約去中心化交易所 (DEX)，已從 vAMM 設計演進到由 LP 驅動的模式，並近期推出了 Smart-Account / v3 體驗 (Nekodex)。推動 PERP 未來價值的關鍵因素包括：協議收入成長、vePERP 鎖定激勵、產品採用率（尤其是 Nekodex / Perp v3）、去中心化衍生品市場的競爭動態，以及宏觀／監管環境。
• 本報告總結了代幣經濟學、近期產品發展、競爭地位、主要的潛在上漲與下跌因素，以及三種務實的價格／結果情境（熊市／基準／牛市）。最後提供了長期 PERP 持有者的託管建議。核心參考資料包含 Perpetual Protocol 文件、市場數據、Nekodex 文件及生態系統信號。(support.perp.com)

1. 簡要背景：今日的 Perpetual Protocol Perpetual Protocol 營運一個鏈上永續合約交易所，實現非託管式槓桿交易與流動性提供。該項目已歷經多個架構階段的迭代（Perp v1 → Perp v2 → Perp v3 / Nekodex），透過引入 LP 驅動的 dAMM 設計及帳戶／鏈抽象技術，解決了早期 vAMM 的限制，以降低終端用戶的使用摩擦。該團隊現今專注於提高資金效率、Gas 效率較高的 L2 結算（Optimism 生態系統），以及透過 Smart Accounts 提供更流暢的零售端使用者體驗。(perp.com)

2. 代幣經濟學與鏈上經濟（影響價格的關鍵）

• 固定供應量與流通量指標： PERP 的總供應量為固定的 1.5 億枚。近期公開市場追蹤數據顯示，流通量約為 6,600 萬枚 PERP（此為動態數字，交易前請查閱即時資料頁面）。市值與流動性指標應參考價格聚合器以獲取最新數值。(coinmarketcap.com)
• vePERP 與收入分享： Perpetual Protocol 已採用投票鎖倉模型 (vePERP)。持有者可鎖定 PERP 獲得 vePERP；vePERP 則在特定參數下享有治理權及部分手續費收入（USDC 分發）。手續費分配機制與保險基金門檻意味著 vePERP 的收益取決於協議收入與風險緩衝。此設計為鎖定 PERP 創造了直接的效用（減少流通供應量並產生購買／鎖定需求）。(support.perp.com)
• 代幣發行與激勵： 過去的流動性挖礦、獎勵排程以及（依據治理提案的）指標式激勵會影響短期賣壓。由於獎勵機制的社區驅動性質，未來的代幣發行量可透過治理投票進行調整（vePERP 持有者對此有影響力）。(gov.perp.fi)

3. 改變成長跑道的近期產品發展

• Nekodex / Perp v3： Perpetual Protocol 推出了 Nekodex（Perp v3 智能流動性框架），這是一種圍繞帳戶抽象（ERC-4337 / ZeroDev）建構的交易體驗，能夠實現近乎免 Gas 的入場流程，透過電子郵件／通行密鑰進行註冊，並支援 Session Key 交易流程。Nekodex 引入了新的獎勵機制（Nekocoin 忠誠度、Earn 資金庫），旨在降低入門門檻——這是散戶採用衍生品交易的一大瓶頸。若 Nekodex 能夠成功擴展，協議費用和 TVL 可能會顯著增加，進而透過更大的費用池惠及 vePERP 持有者。(docs.nekodex.org)
• 使用者體驗與行動裝置優先： 轉向使用通行密鑰／Session Keys 以及兩步驟交易的使用者體驗，降低了非加密貨幣原生交易者的進入門檻——若用戶留存率高，這可能成為交易量成長的倍增器。(docs.nekodex.org)

4. 競爭格局與系統性驅動因素

• 去中心化衍生品市場： PERP 的競爭對手包括 dYdX、GMX 等協議以及其他永續合約產品。這些競爭者也在推進各自的架構（例如，dYdX Chain 的開發、GMX 的產品迭代），這將影響交易者流動、流動性深度及費用賺取。Perpetual Protocol 的技術差異化優勢在於其 LP 驅動的流動性模型與新的 Smart Account 使用者體驗。能否獲得採用將取決於相對的流動性、價差、費用及風險事件的表現。(dydxy.net)
• 市場結構與宏觀經濟： Perp 代幣價值與整體衍生品交易量、交易者利潤／費用，以及加密貨幣市場對槓桿的需求密切相關。宏觀風險事件、利率變動或重大的流動性衝擊將壓縮交易量並減少協議收入；反之，風險偏好增強的環境則傾向於擴大衍生品活動和費用收入。

5. 安全性與營運風險（現實佐證）

• DeFi 協議的被駭事件以及預言機／操縱事件，仍然是永續合約 DEX 的重大威脅。業界在 2025 年看到了被駭活動的增加，這凸顯了在領先的 perp DEX 上發生的單一安全事故，就可能導致資金快速外流、緊急凍結或損失賠償——這反過來會減少費用分配並損害代幣情緒。擁有更強預言機設計、分層權限及快速事件響應機制的協議將具有優勢。(blockchair.com)

6. 推動 PERP 價格的關鍵因素

• 正面因素： 協議交易量和手續費收入的增長（為 vePERP 提供更多 USDC 分發）、vePERP 鎖倉率的提高（減少可自由交易的供應量）、Nekodex 的成功上線與留存、市場擴展（跨鏈上架），以及有利於散戶／機構資金流入 DeFi 交易的宏觀／監管環境。
• 負面因素： 激進的代幣發行或來自激勵計劃的賣壓、因競爭而失去市場份額、重大的安全事件、持續的低波動性（減少 perp 交易活動），以及禁止槓桿散戶交易或阻礙入金通道的負面監管。

7. 情境展望（定性分析） 這些情境並非價格預測——它們是結構化的結果路徑，旨在幫助投資者考慮機率。

• 熊市情境（若產品執行失敗，機率較低）： Nekodex 的採用率令人失望，手續費持平或下降，代幣釋放與解鎖造成賣壓，且市場普遍的風險規避情緒降低了衍生品活動。結果：PERP 表現落後於大盤，vePERP 的收益率收窄。
• 基準情境（中等機率）： Nekodex 帶來穩定的用戶增長，Perp v3 捕捉到 L2 散戶及活躍保證金交易者的一大部分市場份額，手續費收入溫和增長；vePERP 的採用率逐步提高。結果：PERP 表現與其他山寨幣大致同步，由持續的購買／鎖定流量及偶爾的獎勵機制輪替帶來溫和的上漲。
• 牛市情境（高執行力 + 市場順風）： Nekodex 實現病毒式傳播的上線，Perp v3 在 L2 間的鏈上衍生品市場中取得顯著的市場份額，手續費收入大幅增長，且協議金庫／產品擴展解鎖了新的收益產品。若 vePERP 鎖定成為主要的收益機制，流通供應量將趨緊，PERP 將受益於持續的稀缺性及積極的敘事。結果：PERP 顯著的多倍上漲潛力（取決於整體加密經濟週期）。支持此路徑的證據將是活躍交易者、TVL 及費用分配的明顯週週增長。

8. 交易者與長期持有者的務實考量

• 監控領先指標： 每週協議手續費收入、vePERP 每週快照／收益分配、Nekodex 日活躍用戶／留存數據、鏈上未平倉合約和保險基金水平，以及代幣解鎖／發行時間表（可在治理討論串追蹤）。
• 風險管理： 衍生品協議波動性極高——倉位大小及止損距離必須考慮 L2 上的流動性及清算級聯風險。
• 安全與託管： 若您是長期持有 PERP（尤其是為了鎖定換取 vePERP），應將代幣存放在安全的冷儲存中，而非交易所託管。硬體錢包可降低私鑰暴露風險；若您使用帳戶抽象功能（Smart Accounts），務必了解其恢復機制（通行密鑰備份、遷移路徑），並考慮使用硬體支援的帳戶或將長期持有份額提取至離線設備妥善保管。(docs.nekodex.org)

9. 建議監控清單（每週／每月）

• 每週： 協議手續費分配報告及 vePERP 快照變化；PERP 交易量及主要的訂單簿／LP 變動。(support.perp.com)
• 每月： Nekodex 產品公告、審計更新及金庫治理提案；產業安全報告（關於可能影響交易者信心的駭客攻擊）。(docs.nekodex.org)

10. 託管建議（為何 OneKey 適合 PERP 持有者） 對於計劃鎖定代幣或長期持有 PERP 的持有者而言，硬體錢包能保護您的私鑰免受線上威脅。OneKey 提供安全、用戶友善的硬體金鑰解決方案，具有強大的離線金鑰儲存、助記詞支持，以及針對 PERP 等 ERC-20 代幣的直觀管理功能。使用硬體錢包來持有您打算鎖定或轉入 Smart Account 的 PERP，便增加了一層防護：您保留了可驗證的恢復方法，並降低了帳戶層級被盜的風險。在與 Smart Account 流程（Nekodex 或類似的協議）互動時，請考慮將日常交易資金存放在線上帳戶，而長期鎖定的 PERP 則保存在冷儲存中。 (此建議為操作層面——請選擇符合您威脅模型的託管方式，並遵循官方協議文件進行鎖定／解鎖操作。) (docs.nekodex.org)

結論 — 簡要總結與務實立場 PERP 的長期價值與 Perpetual Protocol 成長產生手續費的交易量，以及透過 vePERP 將代幣持有者轉變為長期鎖倉者的能力，緊密相關。Nekodex 和 Perp v3 大幅改善了用戶入門體驗，並可能擴大潛在市場；若採用率強勁，vePERP 機制將透過鎖倉對流通供應量產生可信的通貨緊縮壓力。反之，代幣發行、競爭性市場份額流失或安全事件則可能抑制代幣的上漲潛力。對於相信鏈上永續合約及團隊執行力的持有者而言，務實的做法是：(1) 維持風險合適的倉位大小，(2) 密切監控每週的手續費與鎖倉指標，(3) 將長期持有的 PERP 託管於安全的離線儲存中——對此，像 OneKey 這樣的硬體錢包是一個務實、以安全為優先的選擇。

精選參考資料與資源

• Perpetual Protocol — 代幣與 vePERP 概覽。(support.perp.com)
• PERP 市場數據、流通供應量與市值（即時追蹤器）。(coinmarketcap.com)
• Nekodex / Perp v3 Smart Account 文件（帳戶抽象細節）。(docs.nekodex.org)
• Perp 官方產品頁面與 Perp v2 / v3 背景介紹。(perp.com)
• dYdX 部落格與產品更新（競爭格局參考）。(dydxy.net)
• 產業安全／駭客攻擊趨勢概覽（系統性風險背景）。(blockchair.com)

聲明與注意事項 本報告僅供參考，並非財務建議。加密貨幣市場波動劇烈且變化迅速；在做出任何決策前，請務必核實即時數據（價格、流通供應量、鏈上指標及治理提案）。若您需要，我可以提供一個簡短的追蹤清單（Google 表格或 Markdown），其中匯集了 PERP 的即時指標及每週 vePERP 收益分配歷史，以助您監控最具實用價值的指標。