EUL 代幣論點：通往 100 倍超額報酬之路

EUL 代幣位於去中心化借貸、代幣化收益以及下一波鏈上信用擴張的交匯點。本文勾勒了一條基於研究、有條件的路徑，藉此 EUL 可以在 Euler 協議擴展時實現超額報酬。這並非財務建議，而是一個用於盡職調查和情境分析的框架。

什麼是 EUL？

EUL 是 Euler 的治理代幣，Euler 是一個建構在以太坊上的無許可借貸協議。Euler 開創了貨幣市場的模組化方法，具有獨立風險、反應式利率以及可配置的市場，旨在支援長尾資產而不損害核心抵押品池。欲了解更多資訊，請參閱 Euler Labs 團隊的官方文件和產品概覽：Euler Finance 和 Euler Docs。有關流通供應量和市值即時市場數據，請參閱 CoinGecko 的 EUL 頁面。

為何是現在：鏈上信用的宏觀順風

2024-2025 年的若干結構性轉變正在改變去中心化借貸的可尋址市場：

• 代幣化的國庫券和貨幣市場基金正在轉移至鏈上，播下穩健基礎收益的種子並深化高品質抵押品。一個里程碑式的時刻是貝萊德在以太坊上推出其代幣化基金，這標誌著機構對區塊鏈結算和可程式資產的胃口。請參閱貝萊德的公告：貝萊德在公鏈上推出首檔代幣化基金。

• 流動性質押和再質押抵押品正在 DeFi 資本結構中變得無處不在，這創造了對複雜風險隔離和預言機設計的需求，而 Euler 等借貸協議能夠原生解決這些問題。有關再質押原語的背景資訊：EigenLayer Docs。

• Layer 2 的吞吐量激增，建構者和流動性正在轉移到成本更低的環境。這擴大了借貸市場、交叉保證金和高頻信用的可行設計空間。請透過 L2BEAT 追蹤 L2 的採用情況和 TVL 增長。

• DEX 交易量和鏈上流動性一直保持彈性和週期性，為借貸市場賴以生存的清算和價格發現提供了基礎。請透過 DefiLlama DEX dashboards 監控跨鏈 DEX 活動。

• 透過像 Dai 儲蓄率（Dai Savings Rate）這樣的機制，越來越容易獲得穩定、鏈上的基礎利率，為國庫和用戶實現可預測的現金管理。技術參考：MakerDAO – Dai Savings Rate。

這些宏觀轉變加強了對專門的、風險意識的借貸基礎設施和治理代幣的論點，這些代幣可以隨著時間捕獲協議盈餘。

Euler 的產品優勢

Euler 的架構旨在超越傳統的貨幣市場：

• 獨立借貸設計：市場可以配置為隔離風險，從而支援長尾資產，而不暴露核心池。隨著再質押和代幣化資產的激增，這種隔離變得至關重要。

• 動態利率和可配置參數：治理可以為每個市場校準準備金因子、抵押品因子和清算閾值，提高資本效率，同時保持風險的可觀察性。請參閱 Euler Docs 中的協議設計入門。

• 預言機的務實做法：Euler 根據資產的流動性和波動性曲線支援多種預言機方法。審慎選擇預言機是借貸協議的第一道防線；請參閱 Chainlink Data Feeds docs 中關於健全饋送的一般原則。

• 具有安全護欄的無許可上幣：為長尾市場擴展提供可信路徑，同時保護藍籌抵押品，是在 DeFi 借貸領域持久的護城河。

隔離、預言機選擇性和可配置風險的結合，使 Euler 能夠很好地仲介下一波鏈上抵押品類型。

EUL 代幣論點：價值捕獲槓桿

雖然 EUL 目前主要是一個治理代幣，但它擁有幾個潛在的價值獲取管道，如果由治理執行，可以支撐更高的估值：

• 準備金因子和費用捕獲：治理可以設定借款人支付利息的準備金因子，將一部分轉移到國庫。隨著時間的推移，這可以積累可觀的協議盈餘。從方法論上講，投資者可以透過 DefiLlama 的 Lending dashboard 追蹤整個行業借貸協議的收入。

• 回購或激勵：國庫盈餘可根據治理決定用於回購、流動性激勵、安全模組或策略性增長計畫。

• 擴展至 L2 和新抵押品類型：部署在高吞吐量 L2 上，以及支援再質押資產和代幣化國庫券抵押品，可以極大地擴展總可尋址流動性，從而提高費用捕獲潛力。

• 策略性合作夥伴關係：與 DEX、永續期貨平台和真實世界資產（RWAs）的整合，為抵押品創造了交叉保證金和跨平台效用，深化了網絡效應。

這些都不是保證的。它們取決於治理決策、智能合約升級、安全態勢和市場需求。因此，通往 100 倍超額報酬的路徑取決於執行力和風險管理。

100 倍結果的量化框架

與其預測，不如考慮一個由下而上的框架：

• 市場份額：如果 Euler 佔據以太坊及主要 L2 上整個 DeFi 借貸市場有意義的個位數份額，那麼協議總收入（利息價差和費用）將隨著流動性深度呈現非線性增長。

• 獲利能力：經過良好調整的準備金因子和精簡的發行量可以將更高比例的收入轉化為保留盈餘。

• 估值倍數：治理代幣的估值通常在從價格/費用到完全稀釋價值/收入的範圍內，具體取決於費用如何直接歸屬給代幣持有者。如果治理可信地承諾進行回購或增加國庫以使 EUL 受益，倍數可能會壓縮，從而放大價格。

• 選擇權溢價：獨特的抵押品上線（例如，RWAs、再質押資產）和卓越的風險隔離，可以為通用貨幣市場帶來結構性溢價。

此框架不假設精確數字；它強調了營運槓桿，如果成功拉動，可以在擴張週期中為 100 倍風格的結果創造條件。

關鍵指標和盡職調查核對表

• TVL（總鎖定價值）和市場利用率：流動性是否在資產和網絡之間深厚且多元化？與同行進行比較，請參閱 DefiLlama Lending。

• 收入和準備金增長：準備金因子是否產生持續的盈餘？盈餘是否得到有效利用？

• 安全態勢：審計、監控和事件響應的頻率如何？請參閱 Euler Docs 中的協議設計參考資料和 Chainlink Data Feeds docs 中關於一般預言機風險的指導。

• 治理質量：提案是否及時、透明且基於數據？對於新的抵押品類型，風險參數是否主動調整？

• 生態系統整合：整合是否正在擴展，尤其是在 L2 上？與 RWAs 和再質押抵押品是否有吸引力？

論點的風險

• 智能合約和預言機風險：借貸協議面臨複雜的清算和預言機的極端情況。健壯的工程設計和保守的參數設定至關重要。

• 流動性風險：波動期間的微薄流動性可能損害清算並增加壞帳的可能性。

• 競爭壓力：通用貨幣市場、信用帳戶協議和點對點永續期貨可能爭奪相同的抵押品和用戶。

• 法規不確定性：治理代幣缺乏標準化的價值累積法律框架。RWA 託管、KYC 或穩定幣政策的變化可能會影響協議設計。

• 執行風險：治理必須兌現——必須收取費用、管理風險並交付整合。如果沒有這些，代幣價值累積仍然是理論上的。

如何定位和管理風險暴露

• 僅在驗證安全更新、治理路線圖和鏈上指標後進行累積。使用 CoinGecko 的 EUL 頁面 上的即時市場和供應數據。

• 頭寸規模應考慮尾部風險；在去槓桿化事件期間，借貸協議帶有相關的市場風險。

• 傾向於冷儲存您打算持有和投票的治理代幣。硬體錢包可降低簽名風險，尤其是在與複雜的 DeFi 合約互動時。OneKey 透過 WalletConnect 相容的 dApp 支持安全的私鑰儲存、密碼保護以及 EVM 交易的清晰簽署——這對於管理授權、投票或與借貸市場互動非常有用。這最大限度地減少了惡意授權的機會，同時將治理金鑰離線。

結論

EUL 通往 100 倍超額報酬之路，取決於協議在清晰的宏觀順風下的執行情況：鏈上代幣化收益、再質押抵押品、L2 的崛起以及對複雜、風險隔離信用的持續需求。槓桿已經存在——準備金捕獲、L2 擴展、高品質抵押品上線和嚴謹的國庫政策。機會真實存在，但需要條件。追蹤重要指標，堅持安全第一的設計，並安全地儲存治理金鑰。如果您選擇持有並參與治理，使用像 OneKey 這樣的硬體錢包來保護 EUL 並以清晰可見的方式簽署提案，可以在一個營運安全即是 alpha 的市場中獲得切實優勢。