配對池機制 (MPM)：MYX Finance 如何實現接近零滑價

Yael

/2025年11月4日

重點總結

• 配對池機制利用內部軋差和庫存感知定價，實現接近零滑價的報價。

• 意圖驅動的交易模式正在成為市場趨勢，促進了更高的資本效率。

• 批次處理和私人路由技術有助於降低MEV風險，保護用戶利益。

• 流動性提供者的經濟學正在受到重新審視，混合設計可減輕無常損失的影響。

• 安全性在進行大額交易時至關重要，建議使用硬件錢包來保護私鑰。

加密貨幣市場早已超越了「一體適用」的自動化造市商。在 2025 年，最具競爭力的去中心化交易所正朝著混合設計整合，這種設計結合了流動性池、意圖驅動的配對、報價請求 (RFQ) 和批次拍賣，以最小化價格影響並保護用戶免受 MEV 的侵害。MYX Finance 的配對池機制 (MPM) 就是這種轉變的一個代表性範例：它利用內部軋差和庫存感知定價來提供對大多數交易而言感覺「接近零滑價」的報價，即使在波動劇烈的條件下也是如此。

本文將深入探討配對池模型如何運作、為何它現在很重要，以及它對交易者、造市商和流動性提供者的意義。

為何滑價仍然是加密貨幣的使用者體驗稅

滑價是指預期執行價格與最終結算價格之間的差異。在傳統的恆定乘積 AMM 中，價格影響與交易規模相對於池子深度按比例縮放；大型接單者支付更多費用。在交易量波動劇烈的市場中，用戶還會面臨夾層攻擊和逆向選擇，這會加劇交易成本。以下是該概念的快速回顧，可參考幣安學院關於滑價和容忍度設定的入門介紹，以供參考和術語說明（請參閱幣安學院的概述：什麼是滑價）。

概念背景：自動化造市和集中流動性帶來了重大的效率提升，但在消耗曲線上的流動性時仍然會產生價格影響。有關技術背景，請參閱 Uniswap v3 白皮書。
MEV 構成了額外的隱藏成本，礦工/構建者會重新排序交易束以從您的交易中提取價值。有關基礎概述，請參閱以太坊關於 MEV 的文件。

參考資料：

滑價說明：https://academy.binance.com/en/articles/what-is-slippage
Uniswap v3 白皮書：https://uniswap.org/whitepaper-v3.pdf
MEV 概述：https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/

什麼是配對池機制

配對池機制 (MPM) 是一種混合交易所架構，它：

將接單者的需求匯總到一個共享池中，而不是將每個訂單推送到一個結合曲線。
在內部配對相對流向（軋差），因此買入流和賣出流在參考價格或接近參考的價格進行抵銷。
使用一個圍繞受信任參考（通常是時間加權預言機和/或來自造市商的外部報價）的小型、庫存感知的定價帶進行執行綁定。
僅在必要時，通過 RFQ 或外部交易場所對衝殘餘的庫存不平衡。
以批次或準批次交易方式在鏈上結算，減少對 MEV 的暴露並降低價格影響。

結果是：大多數交易在池內通過軋差流進行清算，而不是通過曲線，因此用戶看到的有效滑價是一個主要反映價差和費用的狹窄範圍。

該機制借鑒了幾個經過充分研究的設計理念：

在中間價格附近進行庫存感知報價，由 DODO 的主動造市商 (Proactive Market Maker) 等預言機指導的 PMM 開創。
按時間或事件進行批次執行，以減少 MEV 和逆向選擇——請參閱 Paradigm 的 TWAMM 概念以了解按時拆分流動性的直觀理解。
意圖/RFQ 結算，將價格發現外包給競爭激烈的解決者——請參閱 UniswapX 的意圖驅動設計和 CoW Protocol 的批次拍賣。

參考資料：

DODO PMM 文件：https://docs.dodoex.io/
TWAMM 概念：https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm
UniswapX 概述：https://blog.uniswap.org/introducing-uniswapx
CoW Protocol 文件：https://docs.cow.fi/

MPM 如何在實踐中實現接近零滑價

流動性的內部軋差：通過匯總訂單並用賣單抵銷買單，系統減少了需要穿越外部市場或 AMM 曲線陡峭區域的規模。在流動性雙向波動劇烈的時期，軋差尤其強大，因為流動性自然是雙向的。
庫存感知定價帶：該池圍繞著源自可靠預言機和/或活躍做市商報價的參考價格進行報價。如果庫存偏向長倉或短倉，該定價帶會輕微調整報價以重新平衡，而不是沿著固定的結合曲線移動。請參閱 Chainlink 的開發者文件，了解 DeFi 中常用的預言機架構。
通過 RFQ 進行機會主義外部化：當池子無法在內部完成配對時，它會向外部造市商（或其他交易場所）查詢確定性報價。競爭會壓縮價差，並使客戶滑價最小化。
批次處理和私人路由：將交易匯總成批次並使用私人訂單流，可以減少信息洩漏和夾層風險，否則這些風險會轉化為類似滑價的成本。Flashbots Protect 等工具說明瞭私人轉發路徑如何減輕最終用戶的 MEV 風險。

參考資料：

Chainlink 預言機文件：https://docs.chain.link/
Flashbots Protect：https://protect.flashbots.net/

為何 MPM 現在很重要

意圖驅動交易正在獲勝：用戶越來越多地提交「他們想要什麼」（價格範圍、截止日期），而解決者則競相完成這些意圖。隨著 UniswapX 的推出以及 CoW Protocol 的批次拍賣在 2024-2025 年的增長，這一趨勢加速了。
流動性提供者 (LP) 的經濟學受到審查：關於無常損失與再平衡 (LVR) 的研究表明，當價格變動時，被動 LP 在結構上可能處於不利地位。依賴較少簡單曲線、更多依賴流動性交叉的混合配對設計可以減輕這些提取向量中的一部分。請參閱 LVR 研究以獲得理論背景。
Appchains 上的訂單簿：dYdX v4 等永續合約交易平台推廣了鏈上訂單簿和鏈下配對，表明混合設計可以在不犧牲鏈上結算保證的情況下進行擴展。

參考資料：

LVR 研究：https://arxiv.org/abs/2306.01859
dYdX 文件：https://docs.dydx.exchange/

簡化的 MPM 生命週期

用戶提交帶有約束條件（金額、最小輸出量或限價、截止日期）的訂單。
池子匯總訂單，並嘗試在參考價格 ± 一個狹窄範圍內進行內部配對。
任何殘餘的不平衡將被發送到 RFQ 網絡；選擇最佳的確定性報價。
結算在鏈上執行，最好通過批次或私人路由來減少 MEV。
池子庫存和定價帶會更新；如有必要，會安排小額再平衡交易以隨時間推移將成本降至最低。

對用戶而言，這感覺就像一個滑價極低的確定性報價。對流動性提供者或造市商而言，這是一個具有可預測風險控制的庫存感知交易場所。

權衡與風險管理

預言機依賴性：如果參考價格由預言機驅動，則預言機的韌性至關重要。設計通常使用時間加權饋送、多個來源和偏差檢查來降低操縱風險。
波動性缺口：在劇烈波動期間，定價帶會擴大，或者系統會進入安全模式轉向 RFQ 以避免不利的交易。
長尾資產：接近零滑價在有大量雙向流動或外部造市商競價的情況下最為有效。
MEV 與延遲：批次大小、拍賣頻率和私人路由對實際結果有顯著影響。過慢的批次處理可能引入延遲套利；過快的頻率可能會洩漏信息。

要更深入地了解構建者如何在不集中信任的情況下減輕 MEV，請參閱以太坊的 MEV 資源和上述 Flashbots 的文件。

MPM 與常見設計的比較

與恆定乘積 AMM 相比：MPM 通過在池內進行配對並依賴報價而非確定性曲線，從而減少了大多數接單者的價格影響。
與集中流動性相比：雖然 CLMM 在流動性活躍且定位良好時可以減少滑價，但在您掃描價格區間時仍然會產生價格影響。MPM 試圖首先交叉流動，然後僅對沖殘餘規模。
與純 RFQ 相比：純 RFQ 對於藍籌股交易對來說可能非常高效，但配對池可以通過在尋求外部報價之前對內部流動進行軋差，從而為用戶捕捉更多的價差。

相關閱讀：上述 Uniswap v3 白皮書和 DODO PMM 文件為基於曲線和預言機驅動的方法提供了概念錨點。

實現接近零滑價結果的實用技巧

在可用時使用意圖或 RFQ 模式：這些模式旨在提供確定性報價並減少價格影響。請參閱 UniswapX 和 CoW Protocol 的文件以獲取示例。
設定現實的範圍：最小輸出容忍度和截止日期有助於解決者在波動期間保護您。
使用私人交易路由：防止夾層攻擊和其他表現為隱藏滑價的 MEV 漏洞；考慮使用 Flashbots Protect 等路由。
監控鏈上狀況：擁塞和 Gas 費飆升可能會影響結算時間和定價。對於 L2 的吞吐量和生態系統健康狀況，L2BEAT 等儀表板提供實時視圖。

參考資料：https://l2beat.com/

安全至上：安全簽署高價值交易

混合配對模型鼓勵較大的交易額，因為價格影響較低。這使得錢包安全變得更加重要。如果您正在執行大額交易，請考慮使用硬件錢包，通過 WalletConnect 或瀏覽器擴展程序連接到 Web3 前端時，將私鑰隔離。OneKey 專注於開放設計、審計的固件和流暢的多鏈連接，這使其非常適合批准鏈上結算和意圖簽名，而不會損害種子安全。這在使用與路由器、RFQ 回應者或跨鏈結算合約進行交互時尤其有用，因為清晰的簽名和設備內驗證可降低操作風險。