PUBLIC 代币論點：通往 100 倍超額報酬之路

加密貨幣的週期催生了各種敘事，但持久的超額報酬（alpha）卻屬於那些能夠保障和擴展公共基礎設施的資產。PUBLIC 代幣論點是一個務實的框架，用於識別能夠倍增真實使用量、現金流和網絡效應的代幣——讓投資者能及早佈局，獲得超乎尋常、非線性的回報。

PUBLIC 是一個縮寫：Protocols（協議）、Utility（效用）、Bootstrapping（啟動）、Liquidity（流動性）、Incentives（激勵）、Credibility（信譽）。嚴格應用於機會篩選，它能幫助您區分歷久不衰的贏家與曇花一現的炒作。

為何現在是 PUBLIC 代幣的時機

三項結構性轉變使得公共基礎設施代幣在 2025 年異常具吸引力：

• 以太坊的 Dencun 升級 透過 blobb (數據塊) 大幅降低了 Layer 2 的數據成本，釋放了大量廉價、高吞吐量的應用程式和rollup。這壓縮了成本結構，並擴大了鏈上活動的潛在市場。請參閱 Dencun 路線圖，了解 blob 空間、EIP-4844 及對擴容的下游影響。以太坊 Dencun 路線圖

• 資本形成轉移至鏈上並走向主流。現貨比特幣 ETF 開啟了大型資金流入的監管通道，改善了加密貨幣市場的流動性和價格發現；美國證券交易委員會（SEC）隨後批准了現貨以太坊 ETF，標誌著保障去中心化計算核心資產的成熟。SEC 批准現貨比特幣 ETF • SEC 批准現貨以太坊 ETF

• 模組化堆疊和 Restaking 改變了安全性的供應方式。共享排序器、數據可用性層和可重複使用的驗證者工作，使得公共產品能夠透過協議收入而非純粹的通膨來資助。探索共享排序和 Restaking 的基本原理。Espresso Systems (共享排序) • EigenLayer 文件 • L2Beat 擴容概覽

這些轉變誕生了效用更清晰、現金流聯繫更緊密、採用範圍更廣的代幣——這些都是多年複利增長的要素。

PUBLIC 框架

P — 保障公共基礎設施的協議

優先考慮支持關鍵基礎設施的代幣：執行、結算、數據可用性、排序、索引或意圖。這些是加密經濟體的公路和發電廠。基礎設施代幣可以透過費用、質押、MEV 收入和服務水平協議來獲取價值。了解協議在模組化堆疊中的位置及其角色的可防禦性。若想了解不斷演變的 L2 格局，請查閱 L2Beat 的即時數據。L2Beat 擴容概覽

U — 以效用為優先的代幣設計

代幣必須能夠完成實際工作：支付資源（Gas、數據）、保障網絡安全（質押、Slashing）、作為抵押品，或限制對吞吐量的存取。具有明確的消耗點和可信需求的代幣，往往優於僅有敘事的資產。以太坊 Dencun 升級後的 blob 費用，就是效用直接與 L2 吞吐量掛鉤的實際例子。以太坊 Dencun 路線圖

B — 具有協調性分配的啟動

積分、任務和追溯性獎勵已成為創建早期社群，同時避免供應量錯配的標準方法。尋找獎勵生產性行為（使用、貢獻、提供流動性）而非短期套利的計畫。Paradigm 所描述的「積分」元敘事是一個有用的思維模型。Paradigm：積分、權威與分配

L — 流動性作為複利護城河

深厚的鏈上流動性可以降低波動性並改善價格發現；它還可以透過 LP 費用和賄賂市場來維持協議的健康。評估市場結構：流動性在哪裡（AMM 對 CEX）、交易指標由誰控制、發行量如何與 ve 模型互動，以及財庫計畫是否具有增值性。作為參考，Curve 風格的「ve」機制說明了長期協調如何推動交易指標的控制。Curve ve 模型文件

I — 激勵與現金流

分享費用、區塊空間租金、MEV 回扣或 Restaking 獎勵的代幣，能將利益相關者與網絡增長聯繫起來。機制至關重要：動態費用分配、安全緩衝、Slashing 保障和服務水平績效都會影響可持續的收益。探索 MEV 和 PBS，以了解價值如何在協議層積累。Flashbots MEV 文件

C — 信譽與合規

信譽是一個組合：透明的財庫、安全審計、開發速度、治理清晰度和監管立場。與受監管的渠道（ETF、RWA、穩定幣）相交的資產，可以受益於更強的信任信號和更廣泛的分發。Coinbase 的研究入口網站是代幣化和機構採納等宏觀主題的良好起點。Coinbase 研究

如何尋找潛在的 100 倍候選者

100 倍的回報是罕見的。它們通常出現在流通量小、產品市場契合度強、網絡效應爆炸性增長的資產中。運用以下策略來提高成功的機率：

• 將槓桿與鏈上活動掛鉤

  • 代幣是否能從實際使用量（交易、數據、路由）中獲取費用？
  • 收入是否與容量限制（區塊空間、DA 限制）相關，需求可能在此非線性飆升？
  • 安全性是否可租賃（Restaking），且獎勵由真實協議資助，而非純粹的通膨？EigenLayer 文件

• 評估分發與解鎖

  • 偏好公平發行或具有明確懸崖期、有限投資者拋售壓力、高社群持股的生產性積分分發。
  • 根據流動性深度和催化劑時間表，對解鎖時間表進行建模。

• 追蹤具有可靠時間表的催化劑

  • 主網啟動、排序器去中心化、DA 遷移、費用分享啟用和跨鏈擴展都意義重大。
  • 升級後費用曲線（例如，blob 定價變化）是直接的價值槓桿。以太坊 Dencun 路線圖

• 透過公開數據驗證牽引力

  • 使用鏈上分析和協議財務數據來確認採用和可持續性。Dune Analytics • Token Terminal

• 分析流動性品質

  • 集中流動性部位、賄賂市場和 ve 治理動態可以創造反身性飛輪——或有毒的過度發行循環。了解新的發行量如何影響深度和滑點。Curve ve 模型文件

• 壓力測試激勵設計

  • 當收益縮小會發生什麼？獎勵是由可持續的費用還是暫時的補貼資助？在變動的經濟環境下，治理如何演變？檢視與 MEV 相關的資金流和未來可能的 PBS 變動。Flashbots MEV 文件

符合 PUBLIC 論點的範例類別

• 共享排序器和訂單流市場

  • 價值流入那些減少碎片化和延遲的協調層，同時獲取路由費用和 MEV 回扣。Espresso Systems

• 數據可用性層

  • DA 代幣可以作為 Rollup 的計量帶寬；可以想像成可預測的、與區塊空間相關的經常性需求，並透過加密經濟安全來防禦。有關模組化概述，請關注 L2 的最新發展。L2Beat 擴容概覽

• Restaking 服務

  • 將以太坊安全性轉化為具有 Slashing 和績效保證的可編程服務的產品，能夠匯集多個協議的費用流。風險管理和營運商品質是關鍵。EigenLayer 文件

• 費用分享消費級應用

  • 那些透過合法和穩健的結構，將收入明確返還給代幣持有者或質押者的社交、遊戲和創作者協議，可以產生穩固的需求。透過分析工具驗證實際的鏈上支付。Dune Analytics

風險管理

高潛力也意味著高風險。明確風險：

• 模組化堆疊中的智能合約和營運商風險（排序器故障、DA 中斷、Restaking Slashing）。
• 解鎖期間的流動性緊縮；發行量稀釋持有者的速度快於費用累積。
• 影響費用分享或代幣分發的監管變動。
• 改變價值積累路徑的 MEV 政策變動（PBS 升級）。

緩解方法：

• 分散投資於基礎設施層，而非單一故障點。
• 透過圍繞催化劑的分階段進場來控制成本基礎。
• 使用經過實戰考驗的錢包設置進行自我託管。

執行與自我託管

拙劣的營運安全會損害執行上的超額報酬。如果您將資金部署在 L2、DA 層和 Restaking 服務上，請保持加固的金鑰管理和交易衛生。

OneKey 的硬體錢包提供多鏈、開源的自我託管，具有安全元件保護和透明韌體，適合頻繁在 EVM、Solana 和 Cosmos 生態系統中簽署交易的活躍投資者。對於遵循 PUBLIC 論點的用戶——質押、Restaking、提供流動性、投票——一致的設備級安全性和清晰的交易用戶體驗，都是減少營運風險的實際優勢。

總結

PUBLIC 代幣論點幫助您專注於那些支撐、定價和提供公共基礎設施的代幣。結合以效用為優先的設計、協調性的啟動、深厚的流動性、可持續的激勵措施和可信的治理。以數據驗證，設定催化劑時間表，並保護您的執行堆疊。

基礎設施是複利增長之所在。在 2025 年，廉價的 L2 區塊空間、模組化安全性和主流資本的匯聚，使得公共基礎設施代幣成為獲得非對稱回報最引人注目的途徑——前提是您尊重獲取這些回報所需的機制、風險和紀律。