解鎖 Alpha：GAME 代幣的投資論述

LeeMaimai

/2025年10月24日

重點總結

• GAME 代幣應該能捕捉玩家參與度和市場流動性。

• 合理的供應模型和消耗機制對於維持代幣價值至關重要。

• 透明的分配與治理能協調長期激勵，避免拋售壓力。

• 生態系統的健全發展需要強大的開發工具和分發合作夥伴。

• 互操作性與安全性是遊戲代幣成功的關鍵因素。

Web3 遊戲已從投機性的敘事轉變為由產品驅動的現實。隨著 Dencun 升級後鏈上交易成本降低、專為遊戲打造的區塊鏈陸續上線，以及遊戲工作室採用 Web3 基礎設施，2025 年有望成為可玩、可擁有的經濟體系的轉折點。在本文中，我們將闡述一種實用的投資論述，探討「GAME」——一種遊戲生態系統代幣的通用設計模式——以及如何評估特定的 GAME 代幣是否能創造真實價值。

請注意：此處的 GAME 指的是一類遊戲生態系統代幣，而非單一項目。請使用此框架來審慎研究您所關注的特定代幣。

為何是現在：鏈上遊戲的結構性順風

成本壓縮：以太坊的 Dencun 升級（EIP-4844）將支援 Blob 的 Rollup 推向主流，大幅降低了數據成本，使得高頻率的遊戲循環能夠更貼近 L2/L3。這直接提升了鏈上遊戲操作和市場的可行性。有關協議級別的背景和對氣體費敏感的應用（如遊戲）的重要性，請參閱以太坊基金會的 Dencun 公告。深入了解
專為遊戲打造的技術堆疊：Immutable 推出了其 zkEVM（由 Polygon CDK 建構），專為遊戲設計，整合了工具、氣體補貼和對工作室友善的合規基礎設施。這降低了整合的複雜性，並改善了用戶體驗。Immutable zkEVM, Polygon 合作夥伴關係
開發者分發與工具：遊戲引擎和雲端供應商越來越能支援 Web3 工具。Unity 在其資產商店中創建了一個「去中心化」類別，使錢包、NFT 工具和鏈上資產對開發者更易於取得；AWS 和 Immutable 合作支援 Web3 遊戲工作負載和市場推廣策略。Unity 公告, AWS + Immutable
投資者注意力重回基本面：經歷了上一週期的試驗與錯誤後，團隊正專注於可持續的經濟體系。a16z 最近的《加密貨幣現況報告》強調了與較低費用和更佳用戶體驗相關的持久使用趨勢——這正是遊戲走向大眾的關鍵要素。a16z 加密貨幣現況
數據可見性：鏈上分析和垂直報告使衡量真實活動（日活躍用戶、留存率、市場總交易額、貨幣化）變得更加容易。DappRadar 行業報告

什麼是引人注目的 GAME 代幣？

核心論點：GAME 代幣應該是遊戲網路所創造價值的指數——一種能夠捕捉玩家參與度、內容創作和市場流動性所帶來的上漲潛力，同時又不成為用戶體驗瓶頸的代幣。以下是我們評估的支柱。

1) 遊戲循環本身的「需求方」效用

需求必須來自與樂趣和競技性遊戲玩法相關的非投機性用途：

作為遊戲內市場交易費用和外觀道具的計價單位
質押或「賽季通行證」機制，用於解鎖競技等級、錦標賽或模組工具的存取權
創作者經濟激勵（例如，地圖/模組發布收益以 GAME 支付或結算）
氣體費抽象：適當的氣體費補貼或批次處理，GAME 作為網路費用或在專案偏好的 L2/L3 上的回饋經濟單位

避免破壞遊戲完整性的「付費取勝」消耗，傾向於外觀、聲望和以創作者為中心的效用。與代幣綁定的能夠增強身份認同和進度的效用，往往更為持久。

2) 合理的供應模型搭配真正的消耗機制

扼殺遊戲代幣最快的方式就是不受控制的通貨膨脹。我們從早期的「邊玩邊賺」實驗中吸取了慘痛的教訓，當時的獎勵代幣超出了需求。例如，Axie Infinity 為了應對惡性通膨，不得不大幅削減 SLP 的發行量。背景資料

需要關注的方面：

可預測且發行量遞減的發行時間表
非剝削性的消耗機制（例如，外觀道具製作、虛榮名稱銘刻）
從一級和二級銷售中捕獲的費用，用於回購和銷毀
季節性重置，在不抹去玩家身份認同的情況下維持聲望稀缺性

3) 分配與治理以協調長期激勵

團隊、投資者、金庫和社群之間的平衡分配——加上透明的鎖定解除和鏈上治理以進行參數變更——有助於避免後期湧現的拋售壓力。早期貢獻者和創作者應有途徑透過有意義的貢獻而非「空投農耕」來長期賺取 GAME。

需要審核的實施細節：

鎖定懸崖期、線性解鎖和可信的發行表
治理範圍（哪些確實由鏈上控制）和後備方案
代幣合約的可升級性和時間鎖（經過審計，使用標準函式庫，如 OpenZeppelin ERC‑20）

4) 生態系統飛輪與分發

代幣本身無法創造社群；優秀的遊戲和開發平台才能。一個健全的 GAME 生態系統會推出 SDK、配對系統、反機器人服務和發行基礎設施，然後利用代幣來放大：

為模組製作者和地圖製作者提供創作者補助金
跨遊戲組合性（共享身份和資產）
驅動使用者生成內容 (UGC) 和觀賽的季節性活動
企業級 API，供工作室整合，無需錢包操作的麻煩

工具和分發合作夥伴關係（引擎外掛、雲端點數、商店）與代幣經濟學同等重要。Unity 的去中心化類別展現了能減少工作室摩擦的接觸點。

5) 互操作性與安全優先的架構

橋接器通常是遊戲領域中最薄弱的環節，因為玩家需要在鏈之間轉移資產。傾向於最小化跨鏈狀態或使用帶有嚴格限制的規範橋接器。Vitalik 關於跨鏈風險的經典文章仍然具有參考價值；盡可能將信任本地化。跨鏈風險

如果專案運行 L2/L3，請評估：

排序器去中心化路線圖
Dencun 升級後的數據可用性選擇和成本
帳戶抽象（ERC‑4337）以簡化入門流程（無密碼、會話金鑰、贊助）帳戶抽象
安全態勢的證據（審計、漏洞賞金、事件披露）

衡量成長：鏈上追蹤指標

與真實遊戲玩法相關的活躍錢包數量（非僅僅是鑄造）
留存群組（D7/D30）和季度之間的改善情況
市場總交易額 (GMV)、價差和流動速度（投機是否佔主導地位？）
抽傭比例和協議收入的可持續性
創作者支付和 UGC 在參與度中的佔比
Dencun 升級後每活躍用戶的鏈上成本與 Dencun 升級前的基準比較

行業儀表板可以幫助您避免虛榮指標，專注於基本面。DappRadar 行業報告, Token Terminal 學院關於指標的介紹

GAME 代幣的估值框架

現金流視角：如果 GAME 能夠從市場費用或高級訂閱中獲取部分收益，則在保守的增長和用戶流失假設下對這些現金流進行折現。
流動速度/貨幣溢價視角：透過將效用內嵌於身份和聲望（例如，質押以獲取權限、外觀道具製作），來降低流動速度，讓 GAME 停留在用戶錢包中更長時間。
可比網路：將抽傭比例、月活躍用戶 (MAU) 和 GMV 與其他遊戲生態系統和創作者平台進行比較；並根據託管摩擦和氣體成本進行調整。
金庫資產淨值 (NAV) 和選擇權：考慮金庫的運行資金充足度及其支持新遊戲的任務，這可以透過未來的需求為 GAME 增值。

有關協議指標和估值的基礎知識，請參閱 Token Terminal 學院的教育資源。

法規與合規考量

遊戲代幣處於效用和潛在投資合約之間微妙的灰色地帶。專案應記錄代幣的效用，避免承諾利潤，並以穩健的披露來結構化發行。美國證券交易委員會 (SEC) 對數位資產的框架為風險評估和管轄區定制提供了有價值的視角。SEC 框架

遊戲工作室在啟用法幣入金時，也應考慮區域性的 KYC/AML 要求，並透過適當的門禁和數據政策來保護未成年人。

關鍵風險檢查表

發行量超過消耗量，導致價格壓力
機器人和 Sybil 驅動的「參與度」
橋接器或託管的漏洞影響玩家資產（橋接器仍然是過去事件中的主要攻擊媒介）。歷史橋接器風險
中心化營運商風險（升級金鑰、暫停功能）
內容管線停滯：再好的代幣經濟學也無法彌補空洞的路線圖

託管、用戶體驗，以及讓 GAME 擁有變得無感

最佳的遊戲經濟體系能夠隱藏加密貨幣的複雜性，同時保留真實的所有權。帳戶抽象、會話金鑰和氣體費贊助可以消除摩擦，但用戶仍需要安全的自我託管來保管高價值資產。

對於日常遊戲，具有支出限制和雙重驗證 (2FA) 的基於會話的錢包是理想的。
對於儲存稀有物品和有意義的 GAME 餘額，硬體錢包是明智之選。OneKey 提供開源韌體、廣泛的多鏈支援（EVM、比特幣等），並與行動和桌面應用程式流程整合，讓玩家可以在不影響用戶體驗的情況下在「熱」和「冷」設置之間切換。這種設置符合兩級模型：用於遊戲的輕量級會話錢包，用於儲存季節性獎勵和高價值收藏品的 OneKey。