解鎖 Alpha：MERL 代幣的論述

LeeMaimai

/2025年10月23日

重點總結

• MERL 是 Merlin Chain 的原生代幣，旨在為比特幣提供 EVM 風格的可程式性。

• 比特幣應用層的擴展和 EVM 熟悉度降低了開發摩擦，促進了生態系統的增長。

• 代幣設計和安全性是投資 MERL 的主要風險，需謹慎評估。

• 使用官方資源和硬體錢包可提高參與的安全性，降低風險。

市場對非相關加密 Alpha 的尋求，正日益轉向比特幣 Layer 2。隨著 Inscriptions 和 Runes 在比特幣上造成持續的費用壓力，市場對能夠結算至比特幣同時提供 EVM 式可組合性的執行層的需求正在上升。Merlin Chain 是該領域中最受關注的參與者之一，而其原生代幣 MERL 正是圍繞該論述的中心。

本文概述了 MERL 的基本面優先觀點：它代表什麼，為何它可能在 2024-2025 年以比特幣敘事為主導的市場結構中脫穎而出，需要關注的風險，以及安全參與的實際方法。

總結

MERL 是 Merlin Chain 的原生代幣，Merlin Chain 是一個以比特幣為中心的執行層，旨在為 BTC 流動性帶來 EVM 風格的可程式性。有關架構和路線圖的詳細資訊，請參閱官方網站和文件：Merlin Chain 和 Merlin Chain Docs。
核心投資問題：一個與比特幣對齊的 Rollup 能否建立持久的使用、費用和生態系統的黏性，然後透過治理、質押或排序器經濟學將這種增長轉化為 MERL 的價值增長？
催化劑包括 Runes 後的比特幣建置、鏈上流動性增長以及 Rollup 用戶體驗標準的統一。風險集中在代幣設計、安全假設以及比特幣 L2 之間的競爭壓力。

MERL 代表什麼

Merlin Chain 將自己定位為一個比特幣原生的執行層，專為高吞吐量 dApp、橋接流動性以及開發人員對 EVM 工具的熟悉度而設計。該專案的公開材料強調以比特幣為優先的體驗，並旨在讓用戶在生態系統中以 BTC 作為主要資產進行交易。作為參考，請瀏覽 Merlin Chain 和 Merlin Chain Docs。

MERL 在其中扮演什麼角色？

治理與激勵：網路配置、生態系統補助金以及利益相關者的協調，是新興網路中原生代幣的典型職責。
排序器與安全對齊：隨著許多 Rollup 隨著時間推移分散其排序和證明系統，代幣通常成為質押和/或共享安全性的協調層。細節可能會演變；請隨時查閱最新文件。
生態系統增長：代幣經常為早期流動性和開發者激勵措施提供資金，以加速啟動過程。

注意：不同的 Rollup 在處理 Gas 和收入方面有所不同。以太坊 L2 通常使用 ETH 作為 Gas；以比特幣為中心的 L2 可能有所不同。Merlin 的設計強調比特幣的對齊，同時使用 EVM 風格的工具，這對價值如何增長到代幣而非基礎資產具有重要影響。請參閱 Ethereum.org 的 Scaliing Overview 和 L2BEAT 的 Rollup Summary 了解 Rollup 設計權衡的概覽。

為何是 MERL

比特幣應用層正在擴展 Runes 隨 2024 年 4 月的減半推出，並催化了新的鏈上活動，鞏固了比特幣原生實驗的多年趨勢。有關 Runes 和 Ordinals 的技術背景，請參閱 Bitcoin Optech on Runes 和 Ordinals Docs 中的 Runes 參考。這項活動推動了對可擴展執行環境的實際需求，這些環境仍錨定在比特幣的結算保證上。
EVM 的熟悉度降低了開發摩擦團隊可以重複使用現有的 EVM 工具、審計和部署模式，以快速推進。這加速了從流動性到產品市場契合的過程。根據 DefiLlama 的說法，一個將比特幣流動性與 EVM 用戶體驗相結合的鏈可以壓縮 DeFi、期貨和 NFT 市場的迭代週期。
可衡量的鏈上吸引力總鎖定價值 (TVL)、橋接流入和每日活躍地址是動量基本指標。在 DefiLlama 的鏈頁面和 Merlin Chain Explorer 等公共儀表板上追蹤 Merlin 的網路數據，以證實除敘事之外的實際使用情況。請參閱 DefiLlama Chain Overview 和 Merlin Chain Explorer。
結構上不斷改進的基礎設施自 2022 年以來，Rollup、數據可用性層和跨鏈消息傳遞已發展成為穩健的模式。更好的標準和審計實踐減少了複雜 dApp 的上市時間。背景資訊請參閱 Ethereum.org 的 Scaling Overview 和 L2BEAT 的 Rollup Summary。

MERL 如何捕捉價值

排序器經濟學：如果/當排序分散化時，MERL 可能用於質押或獲取網路經濟的一部分。費用是否歸屬於代幣持有者，取決於治理決策和監管限制。
生態系統飛輪：定向激勵措施可能促進核心垂直領域（DEX、期貨、借貸）的流動性深度。如果出現可持續的交易量，MERL 可以捕捉治理和獲取未來程式化獎勵的元需求。
比特幣對齊的用戶體驗：如果 Merlin 對比特幣優先使用的處理方式能維持差異化的用戶群體，那麼隨著應用程式選擇比特幣原生 DeFi 的一致基地，該代幣可能會受益於持久的網路效應。

投資者應在官方材料中驗證具體細節，並隨時關注路線圖的變化。請參閱 Merlin Chain Docs 以獲取最新的設計細節。

鏈上和鏈下追蹤內容

流動性與 TVL 趨勢：主要 DEX 和借貸市場的深度表明其黏性。可透過 DefiLlama Chain Overview 追蹤。
費用產生和活動：每日活躍用戶、每秒交易數和協議收入是實際需求的代理。Merlin Chain Explorer 提供網路級指標。
代幣供應動態：發行、解鎖和金庫流出對流通量和價格發現有實質影響。監控 Token Unlocks。
生態系統活力：新協議的推出、審計和整合。尋找除短期激勵挖礦之外的第三方承諾證據。

主要風險

代幣設計風險：如果 Gas 不以 MERL 支付，且沒有明確的費用獲取途徑，價值增長將依賴於治理和激勵效用。這可以奏效，但需要可信且不斷演變的代幣經濟學。
安全性和橋接假設：以比特幣為中心的 Rollup 可能依賴於鏈下組件、證明系統和消息傳遞層。了解排序、證明和橋接的信任假設。背景資訊：L2BEAT 的 Rollup Summary。
競爭壓力：多個比特幣 L2 正在爭奪流動性。開發者激勵和用戶補貼是基本要求；用戶留存才是難點。
監管考量：分發機制、質押和收入分享受到司法管轄區的限制。政策不斷演變；確保評估您當地的環境。

這不是投資建議。請務必進行自己的研究。

實用指南：安全參與

使用官方連結：將 Merlin Chain 和 Merlin Chain Docs 加入書籤，並在簽署交易前驗證 Merlin Chain Explorer 等瀏覽器。
偏好硬體支援的自我託管：對於早期網路和橋接，冷簽名可防範常見的網路釣魚和授權劫持攻擊。OneKey 支援比特幣和 EVM 兼容鏈，提供開源韌體，並與 WalletConnect 和瀏覽器擴充功能整合，用於 dApp 使用——讓您在批准前可以在設備上審查地址和合約呼叫等詳細資訊。這在探索新鏈或流動性挖礦計畫時尤其有價值。
分階段投入資金：從小型測試交易開始，然後逐步擴大。
審查審計和權限：限制代幣批准，並定期撤銷過期的授權。

簡單估值框架

自上而下：比較完全稀釋後的估值 (FDV) 和流通市值與網路活動（TVL、DEX 交易量、活躍用戶）。基準有助於衡量相對風險回報。有關基本數據來源，請參閱 DefiLlama Chain Overview。
自下而上：在各種情境（熊市/基礎/牛市）下，對潛在的排序器收入、費用分成和激勵支出進行建模。利用 Token Unlocks 的時間表，對解鎖造成的稀釋進行壓力測試。
定性護城河：開發者吸引力、獨特的比特幣對齊用戶體驗以及核心貢獻者的可信度。

OneKey 的角度

如果您計劃橋接 BTC、進行早期流動性挖礦，或託管 MERL 和生態系統資產，那麼保護密鑰是第一步。OneKey 的硬體錢包專為多鏈流程而設計——比特幣 UTXO 簽名、透過 WalletConnect 的 EVM dApp，以及清晰的設備內驗證——在探索新 L2 時可降低操作風險。在波動且以激勵為導向的階段，額外的安全層可能是捕捉上漲空間與遭受可避免損失之間的差異。