解鎖 Alpha：Mubarakah Token 的論證

LeeMaimai

/2025年10月24日

重點總結

• Mubarakah Token 提供符合伊斯蘭教法的利潤分享機制，無需支付利息。

• 隨著監管框架的成熟，Mubarakah Token 能夠更順利地進入受監管市場。

• 代幣化的基礎設施和以太坊 L2 的擴展性為其提供了良好的運行環境。

• 投資者需重視底層資產的合規性及其風險管理措施。

在一個日益依賴鏈上透明度、受監管的軌道以及真實世界現金流的市場中，尋求可持續 Alpha 的目光已從投機週期轉向基本收益。代幣化已不再是一個概念，而是一個正在大規模實施的趨勢——從公共區塊鏈上的機構基金，到連接資本市場和 DeFi 的試點項目。在此背景下，Mubarakah Token 提出了一個引人注目的論點：這是一種符合伊斯蘭教法（Sharia-aligned）、利潤分享的數字資產，旨在捕捉實體經濟的回報，同時利用現代加密基礎設施。

本文將闡述為何 Mubarakah Token 對於同時尋求信仰合規和收益的參與者都具有吸引力，它可能如何設計，以及在 2025 年哪些風險和營運實踐至關重要。

為何是現在：宏觀、監管和基礎設施的順風

代幣化正在加速。 機構的試驗項目已進入生產階段。貝萊德（BlackRock）與 Securitize 合作在以太坊上推出了其代幣化基金（BUIDL），這標誌著頂級資金分配者對公共鏈在合規資產分發方面的信心。請參閱貝萊德透過 Securitize 發布的公告：BlackRock launches tokenized fund on Ethereum。
代幣化收益真實存在。 2024 年，代幣化的美國國庫券供應量已超過 10 億美元，這表明投資者對能夠以加密貨幣速度結算的鏈上合規固定收益產品有濃厚興趣。參考報導：Tokenized US Treasuries supply tops $1B。
政策框架日趨成熟。 歐盟全面的 MiCA 法規已生效，為該區域的數字資產確立了許可、披露和儲備標準。閱讀法規文本：Markets in Crypto‑Assets (MiCA)。在跨境合規方面，全球的旅行規則（Travel Rule）正在適應虛擬資產。請參閱指引：FATF’s virtual asset guidance。
以太坊的擴展性已實現。 Dencun 升級（EIP‑4844）大幅降低了 L2 的成本並提高了吞吐量，使得定期分發和證明在經濟上可行。背景資料：Ethereum’s Dencun upgrade。有關 L2 的採用指標，請在 L2Beat 上追蹤生態系統數據。
資本市場正在與 DeFi 橋接。 新加坡金融管理局（MAS）在其 Guardian 項目（涵蓋外匯、基金和結構性產品）下穩步推進了代幣化試點項目，證明了受監管的結算模式。探索：MAS Project Guardian。

這些發展為能夠將真實世界現金流與可編程分發相結合的工具創造了肥沃的土壤——這正是 Mubarakah Token 可以蓬勃發展的領域。

什麼是 Mubarakah Token？

Mubarakah Token 被設想為一種符合伊斯蘭教法（Sharia-aligned）、利潤分享的數字資產，代表著對合規的、產生利潤的活動的集合式權益——可以想像為以鏈上透明度和嚴格監督來實施的穆拉巴哈融資（murabaha financing）、穆沙拉卡合資企業（musharakah joint ventures）或類似於蘇克庫（sukuk）的結構。該工具不發放利息，而是透過定期分發，將來自符合伊斯蘭教法經濟活動的利潤導向代幣持有者。

主要設計屬性：

利潤分享，而非支付利息
資產支持，具備鏈上證明和鏈下審計
可編程的分發和贖回
具備隱私保護的憑證檢查，為合規做好準備
基於以太坊 L2 構建，以實現效率和安全

有關伊斯蘭教法標準和治理的參考資料，請參閱 AAOIFI 的伊斯蘭教法標準：AAOIFI Shari’ah standards。有關連接傳統市場與 DeFi 的代幣化原則，請參閱世界經濟論壇（WEF）的報告：Realizing the potential of tokenized assets。

設計藍圖：從結構到結算

結構
- 基礎活動：穆拉巴哈（成本加成式實物商品融資）和穆沙拉卡（利潤分享式合資企業）。這兩者與鏈上合約非常契合，這些合約可以執行符合伊斯蘭教法原則的經濟條款和利潤分配機制。
- 代幣層：基於以太坊 L2 的 ERC-20 代幣，具備門禁邏輯（transfer hooks），可在符合司法管轄區要求的情況下啟用合規檢查。
證明與聲明
- 儲備證明：預言機（Oracles）利用標準化饋送和聲明發布抵押品餘額和負債；整合鏈上儲備證明（proof-of-reserve）以進行透明驗證。了解更多：Chainlink Proof of Reserve。
- 鏈下審計：定期第三方審計報告哈希（hashed）到鏈上，以創建不可篡改的時間線。
合規與隱私
- 憑證門禁：使用去中心化身份（Decentralized Identifiers）和零知識證明（Zero-knowledge Proofs）進行隱私保護的 KYC/AML，可在不洩露個人數據的情況下實現合法訪問。參考解決方案：Polygon ID。
- 司法管轄區路由：透過允許列表/拒絕列表（allowlists/denylists）和自動化披露來執行區域規則，與 MiCA 和 FATF 指南兼容（參見上方 MiCA 和 FATF 的連結）。
分發與贖回
- 利潤週期：與日曆對齊的週期，由智能合約管理向代幣持有者的分發。
- 贖回窗口：主要贖回的流動性窗口，以及具有明確結算預期的二級市場交易。
結算與成本優化
- 在 L2 上執行，由於引入了 proto-danksharding（EIP‑4844），費用較低，確保了頻繁聲明和支付的可持續營運成本。概述：Ethereum’s Dencun upgrade。

為何 Mubarakah Token 能解鎖 Alpha

接觸實體經濟的利潤： 回報源於符合伊斯蘭教法的商業活動，而非槓桿驅動的收益耕作（yield farming）。這提供了相對於更廣泛的加密貨幣 Beta 而言，可防禦、不相關的現金流。
監管就緒： 透過嵌入可移植的合規框架（例如，符合 MiCA 標準的儲備，符合 FATF 旅行規則），Mubarakah Token 可以以更少的摩擦力向受監管平台和全球投資者進行分發。
機構級可信度： 市場方向——由代幣化基金和資本市場試點項目所證明——降低了交易對手的不確定性，並可能壓縮合規、透明資產支持代幣的風險溢價。請參閱 BlackRock’s tokenized fund 和 MAS Project Guardian。
基礎設施動能： 更低的 L2 成本和更好的數據可用性支持頻繁的報告，增強了信任和估值精確度。追蹤 Rollup 擴容數據：L2Beat。

風險考量

交易對手與資產風險： 底層符合伊斯蘭教法的企業必須維持利潤率、庫存完整性和應收賬款質量；市場衝擊可能損害分發。
預言機與數據完整性： 故障的饋送或錯誤報告的儲備可能導致工具定價錯誤。採用穩健的聚合、斷路器和多源聲明。參考：Chainlink Proof of Reserve。
監管變動： 對伊斯蘭教法合規和跨境數字資產規則的解釋不斷演變。建立適應性披露層，並維持公認的伊斯蘭教法諮詢監督。有關標準背景：AAOIFI Shari’ah standards。
智能合約安全： 正式審計、可升級性保障、時間鎖和緊急控制措施至關重要。開發者安全指南：OpenZeppelin Docs。

持有者的營運手冊

盡職調查
- 審閱發行披露、利潤分享條款、基礎活動報告和審計聲明。
- 驗證鏈上儲備證明，並與鏈下審計進行比較。
投資組合整合
- 將 Mubarakah Token 視為具有實體經濟敞口的收益工具；考慮其期限、流動性窗口以及與您其他資產（例如，代幣化的國庫券、RWAs）的相關性。
合規姿態
- 確保您的憑證符合代幣的訪問策略；在可能的情況下，使用隱私保護的身份解決方案。請參閱 FATF’s virtual asset guidance 以了解跨境考量。
託管與分發
- 對於長期持有，請使用安全的離線託管。在接收定期分發時，請確認正確的地址派生，並避免將本金餘額暴露在熱錢包中。

OneKey 的作用

如果您打算長期持有利潤分享工具並定期接收鏈上分發，營運安全與收益本身同等重要。像 OneKey 這樣的硬件錢包，可以將私鑰隔離在安全環境中，支援以太坊和主要的 L2 網絡，並提供清晰的交易簽名流程，以便在批准前更容易驗證分發交易，從而幫助降低金鑰管理風險。對於整合真實資產（RWAs）和鏈上基金的投資者而言，將嚴謹的合規性與冷儲存最佳實踐相結合，是在享受可編程支付的同時保護資本的務實方法。