Unternehmensanleihen von Bitcoin: Base-, Bullen- und Stressszenarien

Das Treasury eines Unternehmens Bitcoin hält Bitcoin als wesentlichen Vermögenswert in der Bilanz. Die Strategie kann den Aktionären einen indirekten Zugang zu Bitcoin ermöglichen, aber das Ergebnis ist nicht einfach „Bitcoin-Preis mal gehaltene Münzen“. Finanzierungsentscheidungen, operativer Cashflow, Verwahrung, Governance und die Marktbewertung des Unternehmens beeinflussen alle das Ergebnis.

Erstellen Sie das Basisgehäuse

In einem Basisszenario handelt Bitcoin in einem breiten Spektrum und das Unternehmen kann den Betriebs- und Finanzierungsbedarf decken, ohne seine Beteiligungen zu verkaufen. Das Management kann verfügbare Barmittel oder maßvolle Kapitalbeschaffungen nutzen, um Bitcoin hinzuzufügen und gleichzeitig die Liquidität aufrechtzuerhalten.

Zu den nützlichen Kennzahlen gehören der Gesamtbestand an Bitcoin, Bitcoin pro verwässerter Aktie, durchschnittliche Anschaffungskosten, uneingeschränkte Barmittel, Schuldenlaufzeiten, Zinsaufwendungen und der operative Cashflow. Anleger sollten auch im Auge behalten, ob die Ausgabe neuer Aktien Bitcoin pro Aktie erhöht oder lediglich das Unternehmen erweitert, ohne das Engagement pro Aktie zu verbessern.

Definieren Sie das Aufwärtsszenario

In einem Aufwärtsszenario wertet Bitcoin auf, die Kapitalmärkte bleiben offen und die Aktien des Unternehmens werden mit einem Aufschlag auf den Wert seines Nettovermögens gehandelt. Das Management kann möglicherweise zu günstigen Konditionen Eigenkapital oder Fremdkapital ausgeben und mehr Bitcoin kaufen.

Die Rückkopplungsschleife kann leistungsstark sein, sie hängt jedoch von der verbleibenden verfügbaren Prämie ab. Wenn der Aktienkurs keine attraktive Bewertung mehr widerspiegelt, kann eine wiederholte Emission an Effektivität verlieren. Auch in einem wachsenden Markt sind die operative Umsetzung und die transparente Berichterstattung immer noch wichtig.

Betonen Sie die Schwachstellen

Ein Stressszenario kombiniert einen großen Rückgang von Bitcoin mit einer engeren Kreditwürdigkeit und einer schwächeren Aktiennachfrage. Das Unternehmen könnte mit höheren Refinanzierungskosten konfrontiert werden, während der Wert seines wichtigsten Treasury-Vermögens sinkt. Wenn die Schulden besichert sind oder restriktive Bedingungen enthalten, kann die Preisvolatilität zusätzlichen Druck erzeugen.

Bei Stresstests sollte gefragt werden, ob das Unternehmen die Lohn- und Gehaltsabrechnung, Steuern, Zinsen und Kerngeschäfte finanzieren kann, ohne Bitcoin zu verkaufen. Dabei sollten auch Verwahrungsvorfälle, Zugangsverluste, regulatorische Änderungen, Buchhaltungsvolatilität und Konzentrationsrisiken berücksichtigt werden. Ein Unternehmen mit einem langen Laufzeitenprofil und erheblichen Barreserven reagiert möglicherweise anders als eines, das auf häufiges Fundraising angewiesen ist.

Trennen Sie das Bitcoin-Risiko vom Aktienrisiko

Unternehmensaktien können über oder unter dem geschätzten Wert von Bitcoin und anderen Nettovermögenswerten gehandelt werden. Sie spiegeln auch Managemententscheidungen, Verwässerung, Verbindlichkeiten, Gerichtsbarkeit und Geschäftsleistung wider. Ein Aktionär hat keine Kontrolle über die privaten Schlüssel des Unternehmens und kann Aktien nicht direkt gegen einen proportionalen Betrag von Bitcoin einlösen, es sei denn, eine bestimmte Struktur sieht dieses Recht vor.

Direkte Selbstverwahrung, ein börsengehandeltes Produkt und eine Aktie einer eigenen Gesellschaft sind daher unterschiedliche Engagements. Jeder legt die Verantwortung für Verwahrung, Governance und Kontrahenten in unterschiedliche Hände.

Halten Sie das Szenario aktuell

Aktualisieren Sie die Analyse nach größeren Käufen, Finanzierungstransaktionen, Gewinnberichten, Änderungen der Schuldenbedingungen oder wesentlichen Bitcoin-Preisbewegungen. Die Szenarioanalyse ist nützlich, weil sie Annahmen sichtbar macht; es ist keine Prognose.

Referenzen

• MetaMask: Was sind Bitcoin-Staatsanleihen?
• SEC EDGAR Unternehmensunterlagen
• Bitcoin: Ein elektronisches Peer-to-Peer-Cash-System

Offenlegung von Risiken: Bitcoin und Beteiligungspapiere bergen ein erhebliches Risiko und können an Wert verlieren. Unternehmens-Treasury-Strategien können über das direkte Bitcoin-Engagement hinaus Hebelwirkung, Verwässerung, Liquidität, Verwahrung und Managementrisiken mit sich bringen. Dieser Inhalt dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Bitte recherchieren Sie selbst und halten Sie sich an die örtlichen Gesetze und Vorschriften.